基于KMV模型的地方政府債務適度規模研究

【摘 要】金融危機以來，我國地方政府債務增長迅猛，地方政府債務的適度規模和風險控制問題廣受關注。本文基于KMV模型，測算在一定風險概率條件下，三種不同口徑的地方政府債務適度規模，以期為地方政府舉債融資提供可參考的安全邊界。通過對比我國30個?。ㄊ校┑胤秸畟鶆找幠，F狀與測算的適度規模，結果顯示，我國債務規?？傮w風險可控，但局部差異明顯。越是發達地區，對適度債務規模的利用率越低，債務風險越小，而少數西部地區的實際債務規模已超出適度規模，蘊含了較大的債務風險，應及時采取措施控制債務規模，防范債務風險。

【關鍵詞】地方政府債務；KMV模型；適度規模

一、KMV模型簡介

KMV模型是美國舊金山市KMV公司于1997年創建，用于估計借款企業違約概率、揭示企業信用狀況的一個評價模型，該模型的實質是利用相對債務規模與債務人的相對償債能力及其波動性構建債務人的違約距離，然后根據企業的違約距離與預期違約率之間的對應關系，求出企業的預期違約率。其基本計算公式如下：

（1）

式中，DD為債務人的違約距離，V為企業資產的市場價值，L為企業負債的賬面價值，μ為企業資產的預期收益率，σv為企業資產市場價值的波動率。公式中為考察的債務期限，

3.模型三：基于地方GDP的債務適度規模測算

該模型假設地方政府用地區生產總值來償還地方政府債務。MT代表地方政府用于償還債務的地區GDP，BT代表地方政府負有償還責任的債務加上政府或有負債后總債務的適度規模?！?br>