博弈論與交易

敬松

博弈論又被稱為對策論，考慮各個參與個體的預測行為和實際行動，同時研究其中的最優化策論。有價證券的交易也是一場博弈，是投資者與市場之間的博弈。

孫子兵法是歷史上有記載的最早的博弈論著作，雖然該典籍主要以戰爭為研究對象，但是對戰雙方的“對策”思想體現了博弈論的基本特征。孫子兵法中曾經提到了用兵的方法：十則圍之，五則攻之，倍則分之，敵則能戰之，少則能逃之，不若則能避之。說明在面對不同的對手時，應該采取不同的策略。

在博弈論中有一個著名的“智豬博弈”的例子：假設豬圈里有一頭大豬、一頭小豬。豬圈的一頭有豬食槽，另一頭安裝著控制豬食供應的按鈕，按一下按鈕會有10個單位的豬食進槽，但是誰按按鈕就會首先付出2個單位的成本，若大豬先到槽邊，大小豬吃到食物的收益比是9：1；同時到槽邊，收益比是7：3；小豬先到槽邊，收益比是6：4。那么，在兩頭豬都有智慧的前提下，最優結果一定是小豬選擇等待而大豬采取行動。“智豬博弈”是一個納什均衡的例子，考慮了博弈雙方如何決策才能取得最優解的問題。

有價證券的交易也是一場博弈，是投資者與市場之間的博弈。在進行有價證券交易的過程中，也有不同的策略選擇。在現實交易過程中，往往會有3種策略進行選擇：第一是把市場當作對手；第二種是把市場當作朋友，一味地追隨市場；第三種也是把市場當作朋友，同時形成適合自己的交易規則和交易體系。

1 把市場當作對手

李姐退休之后就開始自己研究外匯投資。她有一個特點，總是把市場當作自己的對手，想要在市場不經意間做點什么。這類交易者更多的時候會選擇逆勢交易，依據自己的主觀意向進行規劃，喜歡猜頂或猜底，并以猜中為榮，同時希望通過一次抓頂或猜底的行為賺一個盆滿缽滿。

在一段趨勢運行過程中，無論是頂部還是底部都各蘊含一次機會，即在行情的結尾和啟動之初各有一次機會，但就在不斷地猜頂或猜底過程中，投資者會錯過很多順勢交易的機會。進場以后，這類投資者往往預估行情接下來馬上就會反轉，所以即使有很好的入場價位，也拿不住單子，更不用談持續穩定獲利了。

這一問題不僅在外匯和黃金交易過程中存在，在股票交易過程中也頻繁發生。經過6月中旬以來的一輪連續下落之后，股市出現了小幅的反彈，此時很多投資者不是考慮如何保護自己的現有倉位，而是夢想著抄底入場。入場之后，市場就出現了新一輪的、更大幅度的下跌，此時，投資者又有了新的借口：進行價值投資，做這只股票的股東。總之，就是陷入惡性循環中而不自知：盈利的單子拿不住，虧損的單子死扛著。

這種把市場當作對手的“逆向思維”是非常害人的，在交易過程中，利用自己的主觀感受代替對市場的客觀分析來決定自己的交易，最終會被市場撞得頭破血流。這里就是“智豬博弈”中小豬的其中一個策略：無視大豬的存在，直接自己采取行動，最終結果是勞心勞力，但收益往往為負值，這顯然是非常不明智的。

2 跟市場做朋友

技術分析的理論基礎就是價格以趨勢的方式演變。這一理論基礎告訴我們：在趨勢發生改變之前，正確的做法就是順應趨勢進行交易規劃，把市場當作自己的朋友。但凡事過猶不及，很多投資者過于追隨朋友的步伐，反而迷失了自我。畢竟市場的運行是跌宕起伏的，在運行過程中會形成一系列的“波峰”和“波谷”，也就是一系列的高點和低點。如果跟隨市場的趨勢，在趨勢的上漲和下跌過程中采取順勢思維：在漲勢中采取順勢做多的思路，以趨勢的突破作為止損；在下跌趨勢中則采取反彈做空的思路，同樣以下跌趨勢的結束作為止損。一旦進入橫盤震蕩勢，則需要考慮依托震蕩區間的上下沿進行區間下沿附近做多，目標在區間上沿下方，以區間下沿的突破作為止損；或者是區間上沿附近做空，目標不超越區間下沿，以區間上沿的突破作為止損。如果根據趨勢的運行，實時進行調整，理論上來說還是可行的。而實際運行過程中，投資者就會發現順勢與區間交易二者很難兼容在一起。

“智豬博弈”中的小豬總能根據大豬的相應判斷做出最有利于自己的選擇，但在實際操作過程中，交易者卻很難做到實時轉換，同時，在趨勢調整過程中，交易者也會因為走勢的轉換而不識市場的“廬山真面目”。

3 跟隨趨勢的同時遵守自己的規則

相比以上兩種情形，跟隨趨勢交易，同時形成自己的交易規則，對市場的趨勢進行篩選就顯得更具有智慧。同樣是漲勢、跌勢和橫盤震蕩勢三種趨勢，把漲勢和跌勢認定為單邊趨勢，在趨勢上漲或下跌過程中尋求順應市場方向交易的機會；將橫盤震蕩節奏認定為逆勢，一旦市場進入橫盤震蕩勢，就不要再貿然進場，而是靜觀其變，在市場走勢逐步明朗之后再重新順應原來的趨勢進行交易。

也有一些交易者專門選擇做橫盤區間性質的交易，在區間運行過程中進場，一旦行情進入單邊就離場休息。這兩種操作思路體現了不同的對策選擇，沒有絕對的好壞之分，對于交易者來說適合自己的才是最好的。

4 認清市場的運行規則

明確自己的交易機會之后，接下來就要對市場進行充分的認識和了解，做到知己知彼，才能在市場上立于不敗之地。

包括外匯市場在內的投資市場是一個“零和市場”：市場本身不會產生價值，而交易過程中還需要支付一定的成本，所以總收益為負，在一方盈利的同時其他人必然會產生虧損。 “二八原則”在這個市場上表現得淋漓盡致，所以，要想盈利，首先要讓自己成為少數人，對于大多數交易者所犯的不設止損、頻繁交易、沒有計劃、虧損加倉、盈利單子拿不住、整天盯著盤面害怕錯過行情等問題，能做到不犯或少犯，就遠離了虧損。

例如，外匯保證金交易以靈活而著稱，交易者既可以選擇先買入再賣出，也可以先賣出然后再買入；24小時的全球無間斷、互聯網的交易方式，使交易成本降低，交易時間和交易方式更靈活；帶有杠桿的交易方式，使投資者只要使用少量的資金就可以從事更大倍數的交易。

然而，過度靈活也是一把雙刃劍，過度的交易耗費了投資者大量的時間和精力。因為沒有規則，頻繁地進場和離場沒有帶來更多的盈利，反而導致很多不必要的虧損，高杠桿引發的滿倉交易和賭徒心理也使風險進一步擴大。所以，投資者就要針對這些靈活性制定對應的個人交易規則。

5 操作建議

外匯市場是24小時的無間斷交易，由于在亞洲時段市場的交投還不活躍，波幅較小，該階段主要是積累動能和醞釀方向的階段，此時投資者需要做的是對前一個交易日走勢進行總結，對行情進行分析并制訂每天的交易計劃。

在歐洲時段，因為歐元區及英國市場的加入，市場的交投逐步變得活躍。這時，如果市場走勢符合預期，投資者就可以考慮依據亞洲時段的規劃進行相應的掛單操作；如果走勢與行情的預判不符合，表明市場的走勢出現了變化，就不能直接按照規劃操作了。

到了北美時段，由于英國和美國這兩個全球主要金融市場都處于運行階段，市場變得異常活躍，因此在北美盤初也最容易爆發大行情，此時，投資者掛單的倉位已經入場，可以根據市場走勢的變化考慮是否對頭寸進行相應的調整。

晚間22點之后，隨著交易量的減少，市場走勢逐步平靜。此時，如果是日內頭寸，投資者在休息之前就應該平倉離場了。如果是隔夜單子，投資者則需要根據實際走勢確定是否可以進一步進行交易計劃的變更，然后就可以結束自己一天的交易了。

總之，投資者需要把市場當作自己的朋友，但是實際交易過程中，也不應一味迎合市場，而是逐步順應市場的運行特征與運行規律，形成適合自己的交易規則，這樣才能在這個市場上實現長期持續穩定獲利的目標。

收稿時間：2015-08-13