企業(yè)社會責任、利益相關者響應與企業(yè)價值

宋晴晴

一、引言

近幾年來，食品安全問題（毒奶粉和地溝油事件）、環(huán)境污染問題（石油泄漏事件）以及員工權益問題（拖欠農民工工資事件）層出不窮，社會責任問題成為了人們不可回避的問題。基于利益相關者理論，企業(yè)需要積極承擔相應的社會責任，從而企業(yè)才能獲得持久的發(fā)展。為了滿足利益相關者的需求，有些企業(yè)已經主動投身于社會責任活動中去，并且也會積極披露相應的社會責任報告。本文將企業(yè)履行的社會責任主要細分為對政府、企業(yè)員工、供應商和股東的責任，依次檢驗了企業(yè)對不同的利益相關者履行社會會責任是否會提升企業(yè)價值，從而為企業(yè)履行社會責任指明了方向。

二、文獻綜述

Johnson(2003)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在一定范圍內承擔社會責任則能夠增加企業(yè)的利潤和提高企業(yè)的價值，否則則會導致企業(yè)價值下降。也有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責任與企業(yè)理財目標之間是有聯(lián)系的，企業(yè)履行社會責任不僅是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的一個約束條件（李琦，2011），也可以顯著提高企業(yè)的財務績效（李姝，2007）。然而也有研究認為企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間沒有相關關系（Mahoney，2007；陳守明等，2008），甚至有學者得出企業(yè)履行社會責任會對企業(yè)價值產生負向影響（Freeman ，1991；李正，2006；王建瓊和何靜誼，2009)。國內外學者對企業(yè)社會責任和企業(yè)價值之間的關系研究存在一定的差異，這可能與選取的樣本指標以及采用的研究方法不一致導致的。

三、研究假設

企業(yè)對政府的社會責任主要表現(xiàn)為依法納稅，自覺維護市場運行秩序。企業(yè)只有深刻認識到對政府履行相應的社會責任的重要性，主動及時繳納稅款，才能夠獲得更多的政府照顧以及可以提升企業(yè)的誠信形象。企業(yè)對政府的貢獻越多，政府獲得的財力越多，從而更有能力對市場環(huán)境進行維護，進而有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，獲取更高的市場競爭力。所以筆者提出以下假設：

假設1：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對政府履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

企業(yè)對職工的社會責任主要包括員工培訓、福利待遇、工作條件的改善等方面。職工作為企業(yè)進行生產經營活動中不可缺少的要素，是企業(yè)生存發(fā)展的保障。企業(yè)只有積極履行對員工的責任，員工才可能百分百地投入工作，提升企業(yè)的凝聚力，從而為企業(yè)帶來更多的經濟利益。

假設2：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對員工履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

企業(yè)與供應商應該共同履行平等互利的原則，使雙方實現(xiàn)利益最大化。企業(yè)只有在交易中奉行誠信和公平交易的原則，公平地對待供應商，不做損害供應商利益的事情，這樣才能避免花費大量的財力和物力去尋求新的供應商，從而減少企業(yè)發(fā)生不必要的成本。

假設3：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對供應商履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

企業(yè)對股東的社會責任主要表現(xiàn)在企業(yè)要最大限度地增加股東價值，是否能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值已經成為了衡量企業(yè)成功與否的標志。現(xiàn)代企業(yè)的典型特征是所有權和經營權分離，作為代理人的管理層與股東之間的利益函數(shù)并不是完全一致的，因此企業(yè)要積極履行對股東的社會責任，才能吸引更多的投資者投資，從而企業(yè)可以做大做強。

假設4：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對股東履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

四、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取2008-2012年度滬深A股上市公司作為研究樣本，運用面板數(shù)據(jù)分析企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間的關系。為了力求數(shù)據(jù)的準確性和可靠性,本文執(zhí)行以下篩選程序：（1）由于行業(yè)的特殊性，剔除金融類上市公司樣本；（2）由于ST公司、PT公司屬于財務狀況異常的公司，對中國上市公司不具有代表性，予以剔除。（3）剔除樣本數(shù)據(jù)缺失的上市公司。此外，為了控制極端值對回歸結果的影響，筆者對模型中所有的連續(xù)變量進行了上下1%的縮尾處理。最后，本文得到8488個有效研究樣本。本文的上市公司財務數(shù)據(jù)均來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，并運用STATA13統(tǒng)計軟件對收集到的數(shù)據(jù)進行處理及統(tǒng)計分析。

（二）模型構建

為了驗證文中提出的假設，本文構建如下計量模型。

其中，TQ為企業(yè)價值，等于企業(yè)的市場價值/公司賬面價值；GR為企業(yè)對政府的社會責任，等于企業(yè)所得稅費用/主營業(yè)務收入；WR為企業(yè)對員工的社會責任，等于應付職工薪酬/主營業(yè)務收入；SR為企業(yè)對供應商的社會責任，等于（應付賬款+應付票據(jù)）/平均資產總額；IR為企業(yè)對股東的社會責任，等于股東權益收益率；ROE為凈資產收益率，等于凈利潤/股東權益平均額；SIZE為資產規(guī)模，等于年末資產總額的對數(shù)；LEV為財務杠桿百分數(shù)；NAT為虛擬變量，國有企業(yè)取1，否則取0。另外，模型中還控制行業(yè)和年度效應。

五、多元回歸結果及分析

（一）主要變量間的相關系數(shù)分析

計算主要變量間的相關系數(shù)（相關系數(shù)表省略），可以看出，企業(yè)價值TQ與企業(yè)對政府的社會責任GR、對員工的社會責任WR、對供應商的社會責任SR以及企業(yè)對股東的社會責任IR均在1%水平上顯著正相關，這初步驗證了假設1-4的正確性，即企業(yè)對各個利益相關者的社會責任與企業(yè)價值呈現(xiàn)正相關關系。除了解釋變量ROE和IR之間的相關系數(shù)為0.582外，其他解釋變量間的相關系數(shù)均低于0.5，表明模型本身不存在嚴重的共線性問題，初步驗證了模型的科學性。

（二）多元線性回歸結果與分析

在欄（1）中，企業(yè)對政府的社會責任GR與企業(yè)的TQ價值在1%水平下顯著正相關，說明在控制了其他因素的情況下，企業(yè)對政府履行的社會責任越高，企業(yè)的價值也會相應提高，從而驗證了假設1。在欄（2）中，企業(yè)對員工的社會責任WR與企業(yè)的TQ價值在10%水平下顯著正相關，說明在控制了其他變量的情況下，企業(yè)對員工履行的社會責任越高，企業(yè)的價值會相應提高，這一結果驗證了假設2，從而表明企業(yè)對職工履行的社會責任越高，越能激發(fā)員工對工作的積極性和責任心，提高工作效率，從而為公司創(chuàng)造更高的價值。在欄（3）中，企業(yè)對供應商的社會責任SR與企業(yè)的TQ價值在統(tǒng)計上并不顯著，假設3未得到驗證。原因可能是企業(yè)對供應商履行社會責任時付出的成本要高于履行相應的社會責任帶來的收益。在欄（4）中，企業(yè)對股東的社會責任IR與企業(yè)的TQ價值在1%水平下顯著正相關，說明在控制了其他因素的情況下，企業(yè)對股東履行的社會責任越高，企業(yè)的價值越高，這一結果驗證了假設4。企業(yè)只有最大限度地為股東謀取利潤，才能吸引更多的投資者給企業(yè)投資，從而使企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

注：***，**，*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著。

六、研究結論

本文從利益相關者的視角，運用中國滬深A股上市公司2008-2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，運用線性回歸模型，實證檢驗了我國上市公司對不同的利益相關者履行相應的社會責任與其企業(yè)價值之間的關系。研究結果表明，企業(yè)對政府的社會責任GR、對員工的社會責任WR、對股東的社會責任IR與企業(yè)的TQ價值正相關，而對供應商的社會責任與企業(yè)價值不相關。

2014年中南財經政法大學研究生創(chuàng)新教育計劃項目碩士研究生實踐創(chuàng)新課題（2015S1111），本文系階段性研究成果。

[1]陳守明等.我國企業(yè)社會責任與企業(yè)績效相關性實證研究[J].中國工業(yè)經濟，2008，（10）.

[2]陳玉清，馬麗麗.我國上市公司社會責任會計信息市場反應實證分析[J].會計研究，2005（11）.

[3]李琦.企業(yè)財務管理目標與社會責任[J].經濟研究導刊，2011（15）.

[4]李姝.企業(yè)社會責任：中國的實踐及啟示：基于利益相關者理論視角[J].商業(yè)經濟，2007（10）.

[5]李正.企業(yè)社會責任與企業(yè)價值相關性研究[J].中國工業(yè)經濟，2006（02）.