可持續發展的策略研究——基于蘋果公司的分析

王 丹

一、可持續發展與可持續增長率

企業的可持續增長率是指不增發新股并且保持目前的經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。根據希金斯的可持續增長率模型，企業的可持續增長率=銷售凈利率×總資產周轉率×期初權益乘數×留存收益率。該模型揭示了可持續增長率與企業已實施的各項經營策略之間的匹配關系，其中，銷售凈利率用來衡量企業的經營效果，總資產周轉率用來衡量企業資產的使用效率，權益乘數用來衡量企業的籌資安排，留存收益率則用來衡量企業分配和留存的程度。模型中可持續增長率的的分解計算說明，企業可持續增長率的計算會受制于企業盈利能力、投融資能力、資產運營能力和股利分配能力的發展。

企業可持續發展的概念是隨著可持續發展理論的發展而出現的。隨著社會環境的變化,企業的發展面臨越來越復雜的局面,不僅受到自身經營理念、管理水平、經濟實力、員工隊伍等諸多內部因素影響,而且要經受市場競爭、突發事件、社會環境、國內外經濟形勢等一系列外部因素沖擊。企業可持續發展理論的內涵是,企業發展是長遠大計,既不能急躁冒進,又不能盲目悲觀,而是要統籌考慮企業現有的資源和管理能力,不斷鞏固拓展市場地位，最終實現長盛不衰的企業發展目標。

通過以上分析不難看出，企業的可持續發展是企業未來的理想發展狀態，也是一種宏觀和抽象的發展目標。受制于實際環境和自身能力的制約，企業的實際增長率并不總是與可持續增長率完全一致，但長期看來，為了實現可持續發展的目標，企業應當力爭使實際增長率在圍繞可持續增長率波動的過程中與其趨于一致。當企業實際增長率大于可持續增長率時，企業的增長速度已經超過現有資源配置下的合理速度，企業管理者不應盲目樂觀，而應該考慮到可能伴隨而來的資金短缺、資源不足的風險。此時，企業可以通過設法提高可持續增長率的分解比率，使實際增長速度與可持續增長速度接近。具體而言，企業可通過提升盈利能力，加快資產周轉，提高財務杠桿以及減少股利分配等實現。當企業實際增長率小于可持續增長率時，企業可能存在資金富余，資源閑置的情況，此時企業需要考慮降低可持續增長率，具體而言，企業可通過尋找新的投資機會、償還以前年度債務以及加大股利分配等實現。本文正是基于這樣的邏輯，以蘋果公司為例，分析其可持續增長之下的經營策略，旨在為我國企業提供一定的借鑒和參考。

二、蘋果公司可持續發展的經營策略分析

圖1 蘋果公司2007—2013年實際增長率與可持續增長率對比圖

通過圖1可以看出，總體來說，2007—2013年蘋果公司的實際增長率都為正值，說明公司的銷售額逐年攀升，銷售業績不斷刷新往年記錄。其中2009年、2012年和2013年的實際增長率較上一年有所下降，說明這些年份銷售額的增長速度有所放緩。對比各年份的實際增長率和可持續增長率可以發現，除2008年和2011年實際增長率大于可持續增長率以外，其他年份實際增長率均小于可持續增長率。

1.提高盈利能力

追求盈利是企業的最基本目標，不管企業處于何種發展階段，盈利能力對于公司的生存都有著至關重要的影響。特別是當企業實際增長率大于可持續增長率時，設法提高企業的銷售凈利率，是調整增大可持續增長率，使兩者趨于平衡的方式之一。從2007年至2013年的盈利情況來看，7年間公司的銷售凈利率都為正值，說明公司的盈利情況良好，而且銷售凈利率每年都有一定程度的攀升，說明公司的盈利能力在不斷提高。特別是在2008年和2011年公司實際增長率大于可持續增長率的情況下，2009年和2012年銷售凈利率的增長率有了明顯的提高，銷售凈利率有了較大幅度的提升，說明公司在發現問題的下一年做出了應對策略，設法通過盈利能力的發展來提高可持續增長率，而這主要得益于公司成本的控制，通過銷售成本率的變化可以看出，2009年和2012年公司的銷售成本率有了明顯程度的下降，公司年報披露顯示，公司成本管理水平的提高和收入的大幅增長是銷售成本率下降的主要原因。

表1 蘋果公司2007—2013年盈利情況表單位：萬（美元）

2.提高股利分配率

表2 蘋果公司2007—2013年股利分配情況表單位：萬（美元）

利潤留存率也是影響可持續增長率計算的比率之一。當企業實際增長率小于可持續增長率時，企業可通過加大股利支付，將更多的盈余回報給股東，減小利潤留存率，進而減小可持續增長率。具體到蘋果公司，筆者認為需要將兩個比率的比較和公司對于流動性的保持要求結合起來分析，因為公司年報中曾披露蘋果公司非常注重自身資產的流動性和變現性，公司需要“滿足營運資本新增要求、購買資本性資產、滿足債務契約限制、進行股票回購、分配普通股股利以及滿足其他與經營需要相聯系的流動性要求”，所以應該關注發放現金股利之前的現金及現金等價物水平。2012年公司實際增長率小于可持續增長率，且在發放現金股利前公司的現金及現金等價物處于較高的水平，因此2013年公司發放了每股11.4美元的現金股利，將一部分資金回饋給股東。雖然2011年公司的實際增長率略大于可持續增長率，但考慮到發放現金股利前公司的現金及現金等價物已比較充足，因此公司在2012年第四季度也發放了每股2.62美元的現金股利。

3.打造核心競爭力

表3 蘋果公司2007—2013年研發支出情況表單位：萬（美元）

企業的核心競爭力能夠為企業帶來長期發展，是企業長期發展的動力和基礎。核心競爭力是企業競爭優勢之源，是企業發展的持久動力。蘋果公司作為全球頂尖的高科技企業，其新產品一經問世就會引起消費者的熱烈追捧，這不僅得益于其先進的營銷理念，更重要的在于其產品帶給用戶的全新體驗。因此，尖端技術作為蘋果公司的核心競爭力，得到了蘋果公司的大力開發。由2007—2013年的研發費用支出情況可以看出，公司的這項開支凈額呈逐年上升趨勢，每年都保持20%以上的增長速度，而其研發支出占收入比更是大大超過了同是高科技公司的聯想公司，說明蘋果公司非常注重自身核心競爭力的發展。通過此項舉措，蘋果公司相對于市場經營環境中的已有競爭者和潛在進入者形成了絕對的優勢，成功避免了因為行業的快速技術進步而帶來的經營風險，經營能力上的絕對優勢也使得企業能夠更加持久的發展和壯大。

三、對我國企業的啟示

1.樹立企業可持續發展的意識

企業發展并非一朝一夕的事情，不能只看重眼前的盈虧，要想獲得長遠的利益，就要樹立企業長久可持續發展的意識。過快的增長會使一個企業的資源變得相當緊張，而發展速度過慢又會使資源閑置，降低資源的使用效率，因此企業要結合自身情況，不斷調整自身的發展速度，做到與可持續增長率匹配，最終實現企業的可持續發展。

2.結合自身實際情況制定可持續發展策略

雖然從理論上來說可持續發展的影響因素包括盈利能力、投融資能力、資產運營能力和股利分配能力，但在實際執行的過程中，企業應當綜合考慮流動性要求、債務約束和財務風險等因素，協調制定出最適宜企業的可持續發展策略。

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