周煒：不是所有中概股都適合回來

陳紀英

近期，一大批在美上市的中概股公司正準備私有化，然后在中國上市。

對于這一現象，凱鵬華盈中國主管合伙人周煒向《中國新聞周刊》表示，并非所有的中概股公司都適合回來。

周煒所在的凱鵬華盈，是世界最大的風險投資機構之一，2007年進入中國。

在美上市的中概股公司私有化邀約剛剛發出不久，就遭遇了中國股市少見的三周暴跌。7月4日，擔心引發進一步系統性金融風險的中國政府，為了挽救暴跌的股市，決定暫停IPO。

中國新聞周刊：陌陌去年年底在美國納斯達克上市，最近準備退市，還有奇虎360和博納影業也有此打算，為什么他們都要回來？暴風科技市值的暴漲是個刺激因素么？

周煒：暴風科技暴漲當然是很重要的原因，否則何必折騰私有化回來呢？

但是，本來就不該有這種分裂的現象。過去有句話叫夏蟲不可語冰，夏蟲秋天就死了，你跟它講冰是什么，它不知道。

換句話說，過去中國是一個分裂的市場，分為美元市場和人民幣市場，但是這不應該是常態。

過去我們可能都是夏蟲，認為就該這樣。但是一個正常的市場，不存在幣種的區別，只有中國這樣，在歐洲沒有這樣，也不會說美元投資你就只能在美國上，就像一個產品一樣，它的流通應該是可以全球化的，未來中國市場終究要回歸正常市場。

過去中國公司去海外上市，只接受美元投資，是因為互聯網公司普遍多年不盈利，達不到中國的上市門檻，所以人民幣基金不愿意投。而中國對海外投資也有限制，所以只好用VIE結構。其實對美元投資人來說，最好本土也能上，這樣選擇更多。

中國新聞周刊：為什么暴風科技會漲這么多？現在暴風科技的市值，已經超過視頻行業的老大優酷土豆。作為專業的投資人，你當初預測到暴風科技能漲這么多嗎？

周煒：我當然也沒想到，否則我就買暴風科技股票等著大賺一筆了。但是，不要把這些東西看得太神秘，這就是個金融產品，這說明中國股民對互聯網概念公司的接受度和喜歡，大于資本市場對互聯網概念公司的接受度，所以這類產品供應得不夠，產品太少，希望要這個產品的人太多，供不應求，所以產品很貴。

中國新聞周刊：公司上市必須要跨過的盈利門檻，什么時候會取消盈利門檻要求呢？

周煒：國家有大量扶持政策，對盈利的要求會取消。阿里和京東在美國上市，可能對領導層有沖擊，這么好的互聯網公司，只能選擇在國外上市。

中國市場未來會正常化，大家未來會選擇最合適的市場，那么中國公司選擇中國上市，理論上來說應該是優先選擇，因為用戶和市場在這里。

有的中國公司如果盤子比較小，雖然在美國上市了，國外投資人不了解這家公司，只有小部分機構參與交易，交易量很小，而股票沒人交易就是死水一潭，融資功能很難實現。

當然不能讓創業者和投資人的思想一下子轉變過來。對創新企業和未盈利的企業給予資本支持，美國的這種慣例已經持續很多年了。

有一些無線互聯網企業，用戶雖然增加很快，但是收入增長很慢，還沒有實現持續盈利，盡管市場很熱時，你可以上市，但是當市場趨冷的時候，中國的投資人還是很看重PE倍數的。

總之，這個變化發生了，但不是一夜之間從0到10的快速變化，我相信，未來從創業板到主板，不盈利的好企業都會受到歡迎。

不過，資本市場的改革是多個部委共同決定的，雖然有部委間的談判，但是大背景大趨勢不變，要支持創業必須有上市出口，總要給創業公司上市的機會，這個大趨勢無可更改，只是細節何時落地。

中國新聞周刊：具體而言，你覺得什么樣的企業適合回來？

周煒： 我一再說，不是每個企業都應該回來。其實，追求眼前股價和市值的企業并不是太多，他們更關注的應該是，這個資本市場能否給企業足夠的融資機會。很多企業上市后也會需要發展資金，比如，能否快速在資本市場融到一筆錢完成并購等。國內上市公司再融資，這個審批手續比較麻煩，耗時比較久。

在美國，很多中概股都是中資在介入，美國股民和機構關注度很低，所以有些企業被低估了。但是有些企業沒有被低估，比如有些模式可能在美國已經過時了，那么投資者就不會看好。有些公司持續虧損，但是模式比較先進，那么在美國是最好的，不一定誰回來都對。

發展很好盈利很好的企業，在國際市場上的再融資能力可能會強于國內市場。我一直認為，盈利能力比較強的回來比較好，但現在股市熱，大家對企業盈利能力并不看重。

但是，我想說，股民和機構過去三十年都只看PE倍數，怎么能讓大家突然不看了呢？當熱潮回歸平靜的時候，PE差、不盈利的企業就會面臨冷遇。所以，不要在熱潮的時候太昏頭 。