對財政投融資體制強化和完善的思考

【摘 要】財政投融資的特點是融資、投資緊密結合，資金投入直接。針對我國現行財政投融資體制中存在的問題，我們應尋求財政投融資體制的完善。

【關鍵詞】融資；完善

一、融資環節

應該說，國債因其規模大、信譽高、發行較容易，仍是主要融資渠道。發行國債既產生總量效應，增加總需求和總供給，又產生結構效應，引導投資和消費。增發國債還能帶動商業銀行配套貸款的增加，推動社會投資，形成乘數效應，更大幅度地拉動經濟增長。在目前我國經濟緊縮的情況下，供給對價格和利率的彈性很小，增發國債還較少引起價格和利率的上漲，因而不會引發通貨膨脹和對私人的擠出效應。通過國債融資需要注意的是以下幾個問題：

1.國債的發行權。只要各級地方政府仍是當地經濟活動的主要參與主體，分級財政體制未能真正建立之前，地方政府就不能擁有發債權，地方財政預算也不能打赤字。但在國債投資建設項目中，有很多項目是屬于地方性的，根據收益原則，這部分項目的融資應由地方負擔。在地方財政支出項目較多、資金較緊張的情況下，可發行中央特許、擔保，地方負責還本付息的專項債券，有效地分解中央財政的債務風險。

2.國債的規模和期限結構。目前銀行利率下調、國債籌資成本較低，正是增發國債的有利契機，此時發行中長期國債可以以較低的成本籌集到大量建設資金。由于企業預算約束硬化、居民收入下降和預期未來支出增加，商業銀行的存貸差增大，這也為國債的發行創造了認購對象。為滿足商業銀行資金流動的需要，這種國債可為定向向商業銀行發行的短期周轉性國債。

3.國債的透明度。我國居民和機構購買國債，長期來在一定程度上是迫于行政壓力，就算以國債作為金融資產投資，吸引投資者的也只是國債的穩定可靠性，而不是其投資生產建設帶來的收益。這種現象與國債宣傳定位不當有關，國債透明度不高，國債發行后居民不了解自己資金的用途和實際效益。

我國目前正進行清費改稅、清理預算外資金的改革，筆者認為探索發展財政投融資制度，在預算體系中建立專門的財政投融資預算不失為規范財政預算、提高資金運用效益的一條思路。就資金來源看，我國也有拓寬財政融資的潛力。

二、投資環節

1.投資項目的選擇。公共投資的最終目的不是去和市場活動競爭，而是補充和支持市場活動。如果財政投融資資金用于國有企業的一般生產經營性項目，不僅會使財政陷入對國企補貼的深坑，還會助長國有企業的依賴性和政府干預的不當性，對經濟增長作用卻不大。現階段我國財政投資的主要領域是非經營性公共基礎設施、高新技術及農業。

2.項目開工前的可行性分析和成本效益分析。公共投資不僅在經濟上必須是有吸引力的，在技術、管理和財務上也應該是可行的。在選擇和實施投資時必須全盤考慮投入和產出的價格對比，其他經濟變量的反應，對其他部門的沖擊和影響等。與一般經營性項目不同，公共投資的非經營性使公共投資的成本和效益分析要置于整個社會環境中考慮，即代表對一國經濟投入和產出的機會成本，而不是特定部門的成本效益。

3.項目施工的全程監控和項目完工的評估。

針對我國財政投資重投入、輕管理的傾向，在項目施工全程中應建立包括工程質量、資本投入、費用支出的監控，尤其是經濟審計。我國財政投融資效益低下與工程施工中財會制度不健全有很大關系。今后應大力提高工程財會人員素質，使財政投資置于嚴格的會計系統控制中，體現“經濟制約”而不是“政治驅動”。項目完工后還應對工程預期目標、預期收益的實現程度進行評估，保持工程監控的完整性，對后續投資也具有啟示作用。

三、密切投融資環節聯系，革新財政投融資體制

1.建立財政投融資預算。今后我國財政預算可包括四部分：公共預算、國有資產經營預算，社會保障預算和財政投融資預算。財政投融資預算在預算中單列可以使財政投融資與財政無償投資、商業投融資界限更清晰，財政投融資有了法律依據，籌資渠道可以進一步拓寬同時受到預算約束又可保證投資效益。

2.構造財政投融資的組織體系。財政投融資機構主要包括政策性金融機構和非銀行公共金融機構。前者我國已經建立，下一步應重點研究其職責范圍及活動領域，后者可由現有的各國家專業投資公司改組而成。因為公共投資在很大程度上與地方利益直接關聯，還可考慮在地方建立城市開發基金組織，這種組織作為隸屬于中央銀行的地方公共金融機構，一方面可以較靈活地籌資，包括地方政府投入、中央撥款、發行債券等；另一方面還承擔對市政當局提供技術或財務咨詢、服務的職責。與一般的金融機構不同，地方城市開發基金組織兼有經濟審查和工程監控職能，因而需積聚大量金融、會計人員、工程專家，這也是與其財政投融資機構的性質相適應的。

3.財政投融資預算應在收支自求平衡的基礎上，努力實現資金保值增值。這就要求融資、投資按項目直接掛鉤，各項目應自求平衡，項目的還本付息由該項目收益負擔，同時對于投資收益應有部分處置權。以國債為例，允許每年將部分國債資金建成的企業或項目中的國有資產轉讓出售，以收回投資資金，利用資金收益而不是發新債來償還債務。而對國債的認購方來說，國債收益與投資項目的收益直接掛鉤，可考慮生產建設性國債實行浮動利率或部分固定、部分浮動利率，并根據工程進度調整付息方式、還本期限和方式。既增加國債透明度，真正體現其生產建設性質，又可增加國債靈活性，吸引認購者，還可強化對國債資金使用項目的預算約束。

作者簡介：寧久林，男，漢族，1990年出生，本科學歷，金融專業，湖北人，江漢大學文理學院經濟學部。endprint