南美大豆產量穩定 豆粕維持看空思路

3月份以來，大連豆粕期貨主力1509合約總體在2750～2850元/噸之間盤整，形態呈現幾乎對稱的W走勢。受國內玉米、菜粕價格高企以及飼料需求緩慢復蘇的影響，國內豆粕期貨短期下跌動能不足。不過，筆者認為，決定豆粕期貨中長期下跌趨勢的基本面尚未發生變化，豆粕后市仍將以振蕩下跌為主。

南美大豆收割期天氣改善

隨著天氣轉晴，阿根廷中北部地區的洪水已經退卻，潘帕斯草原部分被淹的農田也得以恢復。因此，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所在最新的周度報告中維持5700萬噸的大豆產量預測值不變，阿根廷農業部也維持5800萬噸的大豆產量預測值不變。阿根廷洪災的炒作最終以“產量不受影響”落幕，盡管收割進度可能略慢于往年，但從已收割的農田情況來看，本年度阿根廷大豆單產可能高于歷史最好水平。

天氣預報顯示，本周南美主產區天氣將是晴雨相間，巴西中北部累計降水量相對偏多，巴西南部降水較少，阿根廷中北部降水基本正常。晴雨相間的天氣既不會嚴重妨礙收割工作，也對晚期鼓粒大豆、玉米等作物有利，因此總體上，南美大豆收割期天氣向好發展，2014/15年度南美大豆豐產預期依然較強。

美國大豆種植面積仍將擴大

3月31日，美國農業部將發布2015/16年度美國作物種植意向報告，市場預計美國大豆種植面積仍有望繼續較上一年度擴大，盡管增幅將明顯縮小。美國新年度大豆種植前景依然樂觀的原因主要包括：其一，當前大豆/玉米比價從2.6以上的高位回落，但依然處于2.3左右的歷史高位，美國農戶種植大豆的回報略高于玉米；其二，今年美國中西部地區土壤墑情暫時良好，奠定了農作物播種面積整體保持穩定的基礎，而且部分地區土壤過濕可能導致玉米播種推遲，農戶后期可能改種大豆。

根據各分析機構對美國2015年玉米、大豆和小麥種植面積初步意向的預估，市場預計2015年美國大豆種植面積將增至8591.9萬英畝（預測均值）左右的創紀錄高位，這一水平高于2014年的8370萬英畝，也將超越今年2月份USDA在展望論壇上給出的8350萬英畝的預估值，增加的部分主要來自于玉米種植面積的下降。

飼料需求難以持續走強

當前國內仔豬價格繼續保持上漲態勢，在一定程度上反映出今年春季養殖戶補欄積極性較高，然而，生豬價格依舊弱勢平穩，說明養殖利潤改善的預期尚不強烈，能繁母豬存欄的持續下降導致仔豬供給不足也是影響仔豬價格的重要原因之一。因此，在傳統補欄旺季結束之后，生豬存欄量增長的持續性令人擔憂。

最新的生豬存欄數據顯示，截至2015年2月份，全國4000個監測點的生豬存欄量數年來首次跌破4億頭關口，環比下降3.95%、同比下降10.2%至3.9億頭；能繁母豬存欄量環比下降1.9%、同比下降15.6%至4110萬頭，連續數月環比下降。盡管飼料需求具有剛性特征，但是我國生豬存欄的基數降至近年來偏低水平，將制約中短期內飼料需求的增速。

國內豆粕基差趨于平穩

在巴西罷工事件影響結束之后，國內進口大豆到港量基本恢復正常，油廠開機率保持較高水平，豆粕現貨庫存增加，因此豆粕現貨及近月合約價格逐步回調，過去兩周豆粕基差也大致穩定在200元/噸左右。在當前基差水平下，豆粕期現套利缺乏盈利空間，飼料企業的套保需求也不足。

總而言之，隨著天氣轉暖，當前農戶對于水產養殖以及畜禽補欄的積極性都有所升溫，飼料需求進入傳統旺季。豆粕——玉米和豆粕——菜粕價差縮窄，導致豆粕對其他飼料原料的替代性增強，因此短期內豆粕需求顯得相對更強。然而，供應壓力仍將是豆粕期貨中長期走勢的主旋律，短期內豆粕主力1509合約或繼續維持區間振蕩走勢，建議中長線投資者維持空頭思路。endprint