淺談內幕交易

摘要：“似盜非盜，似貪非貪，似騙非騙”內幕交易使得公平，公開，公正的證券市場原則和誠實守信的市場精神遭受嚴重的破壞。本文通過對內幕交易犯罪構成、犯罪特點和法律規制分析來初探我國內幕交易問題。

關鍵詞：內幕交易；老鼠倉；信息披露

2014年7月，我國的股市迎來了新一輪熱潮，與此同時，相繼爆出多起“老鼠倉”丑聞。“最賺錢的老鼠”蘇競、“最大手筆的老鼠”馬樂、“最狡猾的老鼠”鄭拓紛紛加入了監獄風云。“老鼠倉”是一種典型的內幕交易，它是指證券從業人員在用公有資金拉升股價之前，先用個人、機構負責人、操盤手及其親屬或關系戶的資金在低位建倉，待用公有資金將股價拉升到高位后，率先賣出個人倉位而獲利的行為。

一、內幕交易的犯罪構成特征

證券內幕交易是一種證券投機和欺詐交易行為，是證券犯罪的一種常見形態。它是指內幕人員或其他非法獲取內幕信息的人員，以獲取利益或減少損失為目的，自己利用或是建議他人利用該信息進行證券交易，或泄露內幕信息使他人從事證券交易的活動。

（一）特殊的犯罪主體

刑法修正案（七）將內幕交易的犯罪主體規定為“證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經紀公司、基金管理公司、商業銀行、保險公司等金融機構的從業人員以及有關監管部門或者行業協會的工作人員”。從中不難看出，內幕交易的主體具有特殊性，主要是持有重要的非公開的內幕信息的人。

（二）內幕交易的目的是獲取利益

內幕交易的目的顯而易見，就是為了獲得不當利益。該不當利益包括直接增加收益，也包括避免經濟損失。

（三）犯罪行為是特定行為

內幕交易的行為人實施了在用客戶資金買入證券或者其衍生品、期貨或者期權合約等金融產品前，自己先行買入，或者在賣出前，自己先行賣出等行為，該行為可以是自己交易，也可以明示或暗示他人交易。

（四）“情節嚴重的”才構成犯罪

情節嚴重主要有三種情形。一是多次進行內幕交易的；二是非法獲利數額巨大的，三是對客戶資產造成嚴重損失的等情形。

二、我國內幕交易犯罪中的特點

（一）違法“成本低”，內幕交易處罰力度不足

我國法律規定：“證券、期貨交易內幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內幕信息的人員，在涉及證券的發行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內幕信息有關的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。”從該法條不難看出，要受到刑事處罰要達到情節嚴重的條件，該罪的起刑點和同為財產犯罪的其它罪行相比（如盜竊罪）要高的多。因此，內幕交易犯罪的違法風險要低的多，然而潛在的受益巨大，哪怕將上百萬財富據為己有，也并非一定會被追究刑事責任，可謂違法“成本低”。

與美國《內幕交易及證券欺詐制裁法》中規定的最高可達250萬美元的行政罰款和《公眾公司會計改革和投資者保護法》規定的內幕交易在證券市場獲利，最多可監禁25年的規定相比，我國的法律規定最重處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金處罰力度明顯不足。

（二）法人單位承擔責任小

大量內幕交易與公司管理存在漏洞有關，可法人單位須承擔的責任比較小。據權威統計，2011至2013年間，在證監會處罰內幕交易的個人達116人，而受處罰的法人主體僅為5家。

（三）內幕交易犯罪呈現變化趨勢

近些年，證券市場內幕交易出現諸多變化。首先，隨著上市公司的整合，利用上市公司并購重組信息進行內幕交易的案件明顯增多；其次，內幕信息知情人增多，涉案主體身份更加多元化；再次，內幕交易手段越來越隱蔽和復雜；最后，涉案主體通過將內幕信息泄露給親屬朋友或直接控制自己親屬的賬戶進行交易已經成為內幕交易的主要形式。

三、杜絕內幕交易的建議

（一）制定專門法規

目前，治理內幕交易的相關法律法規分散于《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《中國證監會股票發行核準程序》、《上市公司新股發行管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》等法律法規中，沒有形成統一的規范，這不利于制止我國內幕交易越來越泛濫的趨勢。因此，制定專門的《反內幕交易法》迫在眉睫。

（二）建立內幕交易民事責任的賠償制度

我國《證券法》中缺乏民事責任的規定，對內幕交易的處罰規定多為行政或刑事處罰，這不利于對投資者的利益進行保護，應該建立內幕交易的民事賠償制度，使侵權人承擔內幕交易的民事責任。因從事內幕交易給投資者造成損失者，依法應當承擔的損害賠償責任。

（三）加大行政處罰以及刑事審判力度

國際上，對于金融、證券領域的犯罪的非常重視，處罰力度非常大。有些國家甚至規定，一旦發現有內幕交易，將會致使該上市公司瀕臨破產甚至刑事處罰，使之喪失再次違法的經濟能力。但是在我國處罰的力度與內幕交易者取得利益的高回報率不對等，因此不可避免在巨大利益的驅動下越來越多的人們開始進行內幕交易。應該加大行政處罰以及刑事審判的力度，使內幕交易者在法律面前不敢犯罪，讓“老鼠們”無處藏身。只有這樣才能有效保證證券市場的公開、公平、公正的環境，才能增加廣大投資者的安全感，使我國證券市場健康蓬勃發展。