青海上市公司股利政策研究

摘 要：股利分配是上市公司一項重要的理財活動，青海省上市公司由于經濟發展狀況、融資環境和行業競爭力與中東地區存在巨大差異，股利分配政策也亟需完善。優化股利分配的會計處理主要是要改變會計的處理方法，引導企業正確的股利分配觀念。本文通過對青海上市公司的比較分析，總結內部制約因素，并對青海上市公司的股利政策提出有效的建議。

關鍵詞：青海省 上市公司 股利政策 股利分配

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2015）04（b）-0030-02

1 青海省上市公司股利政策剖析

1.1 上市公司簡介

青海省作為西部地區的省份，上市公司也多屬資源類型，所屬行業主要有醫藥、礦藏、采掘以及機械設備，具有較強的地方特色。在西部大開發的背景下，青海省上市公司數量逐步增加，資產規模也日益擴大，對青海省經濟的推動作用也越來越明顯。截止2013年，青海省共有十大上市公司：青海明膠、鹽湖股份、青青稞酒、西寧特鋼、青海華鼎、*ST賢成、金瑞礦業、遠東電纜、廣譽遠、西部礦業，其所屬行業如表1所示。

資料來源：同花順軟件。

1.2 青海省上市公司股利分配情況及分析

上市公司股利政策由董事會決定并確定實施，主要確定分紅方案、時間以及數量。青海省上市公司股利政策具體如下。

青海省上市公司股利分配政策主要以現金分配為主，其中青青稞酒與西部礦業兩個公司股利分配全部為現金股利?，F金股利分配、股票股利分配以及混合分配所占比率如下：65.63%為現金股利、26.56%為股票股利分配方式，混合分配方式僅占7.81%。同時，可以發現青海省上市公司在“十五”和“十二五”以來公司發展較好，分紅次數較多。而在1997-2000年和2008-2011年期間，各大上市公司因受1997年亞洲金融危機和2008年的全球金融危機的影響，公司發展受到抑制，股利分配也受到了很大的影響。

1.3 青海省上市公司股利分配異同點分析

由于公司經營理念、目標以及業績的不同，公司的管理層對股利政策的制定也不同。青海省十家上市公司自上市以來在股利政策制定上各有各的特點，相互之間差異較大。

青青稞酒和西部礦業只進行現金股利分配，且分配金額較大，含稅金額均在1元以上。但是青青稞酒的現金派送總體高于西部礦業，青青稞酒派送金額最少為2元，而西部礦業除了在2008年分配3元，其他幾年均低于2元。上述兩個公司選擇現金股利政策，其原因可能是企業為了提高形象，吸引投資，也可能是企業現金流量充足。青青稞酒和西部礦業在最近幾年都進行了分紅，說明這兩家公司最近幾年經營良好。

*ST賢成和金瑞礦業與青青稞酒和西部礦業卻不同，股利政策主要采取股票股利政策，及時派送現金股利，金額也偏低，均低于1元。*ST賢成和金瑞礦業可能是為了拓展規模，增加投資量而采取股票股利政策。但是*ST賢成與金瑞礦業相比，股利政策具有持續性。金瑞礦業自2003年派送股票后就沒有進行過股利分配，而*ST賢成雖在2006到2011年之間未能分配股利，但是自2003年以來還是進行過分紅。

鹽湖股份作為青海省上市公司中比較突出的公司，其股利政策也是充分顯示了其實力。該公司自98年以來，除了2011年未進行過分紅，這十多年以來每年都進行過分紅，而且主要是以現金分紅，派送金額雖有所不同，總體來說金額還是相當客觀。在2008年和2009年每10股派送金額分別為12元和16.72元，達到最大。青海明膠、西寧特鋼、青海華鼎、遠東電纜、廣譽遠均以現金股利以及股票股利分配結合的方式進行分紅。

2 青海省上市公司股利分配的制約內部因素分析

2.1 收益的穩定性與股利政策

股利分配就是上市公司理財的方式。股利政策是上市公司對稅后凈利潤在作為股利還是用作留存收益再投資二者之間進行權衡而采取的基本方針。在此，該文以鹽湖股份為例關于收益的穩定性與股利政策進行分析。該公司自上市以來，其股利分配和每股收益如基本情況如表2。

從表2可以看出青海省鹽湖股份自上市以來，每股收益較為穩定，到2008年該公司達到最高盈利水平每股1.78元，股利分配也達到每股1.2元。總體上看，鹽湖股份收益很穩定，每股收益與股利分配成正相關，及每股收益越大，股利分配也就越高。根據相關研究，盈利越穩定的上市公司就更容易獲得一個對未來經營狀況的正確預期，對預期的盈余水平也更容易控制，從而也對應著該公司較高的股利支付水平，相反，盈利不夠穩定的上市公司，其股利支付也就相對較低。因此，盈利水平和穩定性都對上市公司股利政策有著重要的影響。

2.2 籌資能力、投資機會與股利政策

上市公司在做出股利政策的決策時，也會充分考慮到自己的籌資能力。上市公司籌資可以分為內部籌資和外部籌資兩種形式。由于青海省資本市場發展較晚，各企業對資金的需求仍然較大，所以，對青海省上市公司來說，其籌資主要依靠于銀行貸款和公司內部的留存收益，但結合青海省資本市場的發展現狀，公司的外部融資與其他地區相比仍存在較大的差距。

從理論上看，合理的負債也能增加企業的價值，因為公司的利息費用可以起到抵稅的作用，進而降低負債融資的成本，然而股權融資的方式能夠使上市公司在籌得資金的同時也實現了股本的擴張，這都是內部籌資所不具備的，如果通過留存盈余的方式來滿足投資中的資金需求，則呈現在股利政策上的是低分配或者不分配。除了籌資能力外，上市公司未來的投資機會也將直接影響到公司對股利政策，特別是對現金股利派發的選擇。這是建立再投資收益率必須高于股東平均期望收益率的前提條件之上的，也就是說，只有一個很好的投資機會才能對股利政策產生影響。若公司在未來擁有很好的投資機會和項目時，公司則會傾向降低股利的發放，然而，如果公司缺乏良好的投資機會，則往往會選擇將受益作為股利發放給投資者。

2.3 資本結構與股利政策

從上表中得出鹽湖股份資產負債比率變化和股利分紅之間沒有必然的聯系，但是理論上認為，如果上市公司的資產負債比率過高，則在分配政策時可采取少付現金股利，多留利潤的方式，從而可以加大股東權益所占資金份額，使得整個資本結構接近最優；而對于資產負債比率較低的上市公司而言，在條件允許的情況下，可采取多付現金股利，少留利潤的股利政策，從而能夠減少股東權益所占份額，使得公司的資本結構向最優化靠近。該文認為資本結構與資金成本對我國上市公司股利政策也存在一定的影響。

3 優化青海省上市公司股利政策的建議

3.1 實行適度的股利政策

對于一家上市公司而言，股利政策不僅僅只是一個年度的概念，而是一個產業周期的概念，根據上市公司在不同的生命周期具有不同的特點，所以，公司的股利政策也應當隨發展階段的更替做出相應的調整。

3.2 促進多元股權結構制衡機制的形成

促進多元股權結構制衡機制的形成，這對上市公司多個大股東制衡的股權結構有利于牽制大股東們利用股利政策進行利益侵占的行為。通過引進戰略投資者和機構投資者可以優化上市公司股權結構，縮小控股股東與其他股東持股比例的差距，從而形成多個大股東之間相互制衡的股權結構。

3.3 規范公司信息披露

保護股東利益最根本的方法就是信息披露制度。結合青海省證券市場行情，相關監管部門應該制定相對應的法律法規要求上市公司充分披露與股利分配有關的信息。首先，由于不少上市公司在宣布不分配股利時而沒有說明不分配的具體原因，相關監管機構應該要求該公司在年報中披露具體不分配的理由；其次，對于送股的公司，應該要求該公司在年報披露轉作股本的可分配利潤的用途和投資方向等信息，即可讓投資者自己對送股公司股利分配信息進行評價，減少信息不對稱，保護投資者利益；再次，對申請配股的上市公司，相關部門應該要求其在公布配股方案的同時公布詳細的配股資金投入項目的可行性研究報告和以前年度配股資金使用情況的報告，可以增加透明度，減少募集資金投向的盲目性；最后要從長遠發展的目的來考慮，要求上市公司在年報中披露長期股利分配政策，并對未來三年的股利分配計劃作一陳述。

3.4 優化股利分配的會計處理

眾所周知，股票股利的會計處理是借方記“未分配利潤”，貸方記“股本”，這既不影響資產、負債，也不影響股東權益總額，而只影響股東權益的內部構成。而股票股利會計處理的關鍵問題是應當將多少未分配利潤轉作為股本。在我國現行的會計制度規定，股票股利按股票面值予以資本化，即股票股利與現金股利一樣，從“未分配利潤”轉出的金額相等。這將帶來兩個不可避免的負面影響：其一是如果公司在發放股利后，攤后的每股凈資產仍然高于每股股票面值，這表明一元股票股利的實際價值大于一元現金股利，對于取得紅股的股東來說相當于以低于每股凈資產的價格獲得股票，極為劃算，而損害了取得紅利的股東的利益；其二是在企業未分配利潤數額一定的情況下，如果按照股票面值來送股，可送出的數票數量就多，如果是按照市價來送股，則送出的股數就少。所以，按照公允市價將未分配利潤予以資本化的情形下，只有上市公司具備高盈利水平時，才能具備高比例送股的能力，但是因為大多數上市公司不可能達到這種水平，這便成為上市公司送股能力的一種約束。在青海省乃至于我國的上市公司之所以能頻繁送股，與目前不協調的會計處理方法不會沒有關系。

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