中債收益率曲線大幅下行中債指數(shù)明顯上漲

5月份，受國內(nèi)經(jīng)濟基本面較為疲弱以及資金面寬松等因素的影響，債券市場收益率大幅下行，中債—新綜合凈價指數(shù)明顯上漲。

宏觀經(jīng)濟情況

（一）美國經(jīng)濟復蘇勢頭進一步顯現(xiàn)，歐元區(qū)經(jīng)濟回暖趨勢明顯

根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，2015年 5月美國非農(nóng)就業(yè)崗位猛增28萬個，遠超此前經(jīng)濟學家平均預期的約21萬個。2015年前5個月，美國新增就業(yè)崗位已經(jīng)超過100萬個，市場對于今年內(nèi)美聯(lián)儲啟動加息的預期再次增強。5月份，美國失業(yè)率從4月的5.4%微升至5.5%；美國供應管理協(xié)會制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至52.8%，創(chuàng)下三個月來的新高。從整體來看，美國制造業(yè)需求回暖，經(jīng)濟復蘇勢頭進一步顯現(xiàn)。

5月，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為52.3%，為2014年5月以來的最高值；服務業(yè)PMI初值為53.3%，為近4個月以來的最低值。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)需求有所增加，而服務業(yè)需求下滑。從整體來看，歐元區(qū)經(jīng)濟回暖趨勢較為明朗，處在上行通道中。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟較為疲弱

1. 居民消費價格總水平同比上漲1.2%

2015年5月，全國居民消費價格總水平同比上漲1.2%（見圖1）。其中，城市上漲1.3%，農(nóng)村上漲1.0%；食品價格上漲1.6%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲0.9%，服務價格上漲2.1%。1-5月平均，全國居民消費價格總水平比2014年同期上漲1.3%。

5月，全國居民消費價格總水平環(huán)比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.1%；食品價格下降0.9%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格下降0.3%，服務價格上漲0.1%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）持續(xù)低迷

2015年5月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%（見圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比持平（漲跌幅度為0，下同），同比下降5.5%。1-5月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降4.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降5.5%。

3.中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)較上月微升

2015年5月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月微升0.1個百分點，高于臨界點，制造業(yè)小幅擴張（見圖3）。

4.進出口總值同比負增長，環(huán)比微漲

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，，我國進出口總值為19734.62億元人民幣，比去年同期下降9.7%。其中，出口11701.33億元，同比下降2.8%；進口8033.29億元，同比下降18.1%；貿(mào)易順差3668.04億元，同比擴大66.43%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長。5月末，本外幣貸款余額93.14萬億元，同比增長13.1%。其中，人民幣貸款余額87.52萬億元，同比增長14%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高0.1個百分點。5月人民幣貸款增加9008億元，比去年同期少增43億元。5月末，本外幣存款余額133.05萬億元，同比增長10.8%。其中，人民幣存款余額128.99萬億元，同比增長10.9%，增速比上月末高1.2個百分點，比去年同期低3.3個百分點。5月人民幣存款增加3.23萬億元，同比多增1.5萬億元。

（2）廣義貨幣增長10.8%，狹義貨幣增長4.7%。5月末，廣義貨幣（M2）余額130.74萬億元，同比增長10.8%，增速比上月末高0.7個百分點，比去年同期低2.6個百分點；狹義貨幣（M1）余額34.31萬億元，同比增長4.7%，增速比上月末高1個百分點，比去年同期低1個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.91萬億元，同比增1.8%。5月份凈回籠現(xiàn)金1696億元。

6.貨幣政策工具運用情況

2015年5月，央行在公開市場未進行操作，沒有資金投放或回籠。

貨幣市場運行情況

5月，貨幣市場資金利率明顯下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行109個基點至1.2%，每日平均成交量為14102.99億元，環(huán)比增長31.16%；R07D品種平均利率較上月下行74個基點至2.2%，每日平均成交量為1135.28億元，環(huán)比下降42.66%。

債券市場價格走勢及特點

（一）中債收益率曲線大幅下行

5月份，受經(jīng)濟基本面疲軟以及資金面寬松等因素影響，債券市場整體收益率出現(xiàn)大幅下行。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別下行23.92BP、29.62BP、30.97BP和34.17BP（見表1及圖6）。

（二）中債—新綜合凈價指數(shù)明顯上漲

5月，中債—新綜合凈價指數(shù)明顯上漲。從全月來看，中債—新綜合凈價指數(shù)從上月末的100.1788點上漲至本月末的100.3984點，漲幅0.22%。中債—新綜合財富指數(shù)從上月末的160.5962點上漲至本月末的161.5317點，漲幅為0.58%。

債券市場交易結(jié)算

5月，全國債券市場20個交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易結(jié)算53.42萬億元，同比增長82.07%。其中，在中央結(jié)算公司辦理的交易結(jié)算量共計38.17萬億元，同比增長84.66%，占全市場交易結(jié)算量的71.45%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計5.99萬億元，同比增長202.53%，占全市場交易結(jié)算量的11.22%；上海和深圳交易所成交共計9.26萬億元，同比增長38.21%，占全市場交易結(jié)算量的17.33%。

中央結(jié)算公司本月交易筆數(shù)（不含柜臺）為129296筆，同比增長53.17%；日均結(jié)算量19083.68億元，同比增長93.91%；日均結(jié)算筆數(shù)6465筆，同比增長60.82%（見表2）。

（1）5月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達51574.5億元，比上月增加8031.07億元，環(huán)比提高18.44%，同比提高55.84%。從交易活躍程度看，5月活躍的機構(gòu)包括城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達18822.09億元、8802.13億元、8294.9億元、5418.46億元、4578.76億元和3491.62億元。從機構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行和保險機構(gòu)主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達到1030.89億元、217.1億元、124.38億元和9.54億元；基金類、境外機構(gòu)、全國性商業(yè)銀行、信用社和外資銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為895.5億元、215.08億元、84.69億元、76.91億元和50.23億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，5月平均換手率為17.8%。其中，較為活躍的債券包括政策性金融債、企業(yè)債和央行票據(jù)，換手率分別為31.13%、18.83%和16.64%（見表3）。

（3）5月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為313833.07億元，較上月增加53378.04億元，環(huán)比增長20.49%，同比提高83.55%。買斷式回購交易結(jié)算量為16269.07億元，較上月增加1870.06億元，環(huán)比提高12.99%，同比提高119.96%。

債券市場發(fā)行情況

5月，全國債券市場新發(fā)債券954只，發(fā)行總量為16211.44億元，同比提高42.36%。其中，在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債106只，發(fā)行量共計6886.6億元，占債券市場發(fā)行總量的42.48%；上海清算所登記新發(fā)債783只，發(fā)行量共計8469.8億元，占債券市場發(fā)行總量的52.25%；交易所新發(fā)行債券共計65只，發(fā)行量855.04億元，占債券市場發(fā)行總量的5.27%（見表4）。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

5月底，全國債券市場總托管量達到38.08萬億元，環(huán)比增長2.09%，同比增長19.97%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為29.56萬億元，比去年同期增長9.73%，占全市場托管量的77.62%；上海清算所托管總量為7.11萬億元，比去年同期增長93.21%，占全市場托管量的18.68%；中國結(jié)算托管總量為1.41萬億元，比去年同期增長25.89%，占全市場托管量的3.7%（見表5）。

作者單位：中央結(jié)算公司債券信息部

責任編輯：印穎 劉穎