美聯(lián)儲不必急于加息

原油價格大幅下降，美元走強(qiáng)，這兩個因素的出現(xiàn)可能放緩美聯(lián)儲加息腳步。

說到美國加息，美聯(lián)儲和其他很多國家的中央銀行很不一樣。美聯(lián)儲有兩個具體任務(wù)：一個是管理美國通貨膨脹，即控制能源和食品除外的核心通脹率在2%以內(nèi)；另一個是擴(kuò)大就業(yè)，將長期失業(yè)率控制在5.2%至5.8%的范圍內(nèi)。從這兩點來看，今年美聯(lián)儲是有加息空間的。

如今，無論是就業(yè)市場，還是房地產(chǎn)市場，美國經(jīng)濟(jì)都幾乎恢復(fù)到了正常水平，當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始正常的時候，我們的政策也需要隨之調(diào)整。

正如之前所說，美聯(lián)儲關(guān)注核心通脹率和失業(yè)率兩件事情。在通脹問題上，2015年第一季度美國核心通脹率預(yù)期為1.2%，與2%的指標(biāo)相比，還有一定上升空間。

勞動力市場方面，當(dāng)前美國長期失業(yè)率在5.5%左右，處于合理區(qū)間內(nèi)。不過，雖然就業(yè)在增加，但數(shù)據(jù)顯示，工人工資的增長卻是為零或降低，人們在工作，但入不敷出，這在一定程度上影響了消費的增加。

不過在我看來，不只是較高水平的長期失業(yè)率，短期失業(yè)率也非常重要，目前，美國的這種短期失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到了7年來最低水平，也就是說人們討價還價的能力在提高。

其實，目前在美國，沃爾瑪效益已經(jīng)開始顯效。現(xiàn)在有很多類似的新聞，沃爾瑪提高了工資，其他公司也開始效仿，使得低工資水平的工作工資開始普遍提高，從而使整個社會薪資水平得到提升。今年美國平均薪資將增長3%，就業(yè)市場也將取得進(jìn)一步的復(fù)蘇，這是我們對它年終的預(yù)期。

基于這些基本面判斷，我預(yù)計美聯(lián)儲或?qū)⒃?月份加息。

美聯(lián)儲并不必急于加息，目前一些可能放緩美聯(lián)儲加息腳步的因素已經(jīng)出現(xiàn)。其中一個因素便是國際原油價格的大幅下跌，從100美元跌至50美元，這是一個很大的降幅。不同于亞洲國家，油價的下跌，對于美國而言，雖然能夠減少一定原油進(jìn)口成本，但節(jié)省下來的錢并不會作為儲蓄留下來，而是用于其他消費。與這點好處相比，原油價格下跌對美國而言，帶來可能更多的是損失，美國已經(jīng)成為世界上最大的能源生產(chǎn)國，原油價格下跌，使得一些能源生產(chǎn)投資回報減少，能源產(chǎn)業(yè)的投資也隨之減少，這都不利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

另外，美元走強(qiáng)，出口受到?jīng)_擊，是放緩美聯(lián)儲加息腳步的又一個因素。美元走強(qiáng)會帶來出口壓力，這會在短期內(nèi)拖累美國經(jīng)濟(jì)的增長。考慮到這一點，美聯(lián)儲也不會在過短時間內(nèi)加息。不過，美元走強(qiáng)不會對美國整體經(jīng)濟(jì)的增長產(chǎn)生大的影響，因為美國并不是出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)體，90%的經(jīng)濟(jì)活動來自國內(nèi)。

需要指出的是，美聯(lián)儲在完成首次加息后，后續(xù)加息節(jié)奏或?qū)⒈容^快，到今年年底，美聯(lián)儲所設(shè)的基準(zhǔn)利率——聯(lián)邦基金利率可能達(dá)到1%。

目前利率接近于零，美聯(lián)儲最初的加息實際上相當(dāng)于消除政策中“過度寬松”的部分。從歷史上看，在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退后，美聯(lián)儲通常會將利率降至1%左右，現(xiàn)在的利率水平比以往衰退時更低。即便美聯(lián)儲在年底將利率上調(diào)至1%，也只是與過去經(jīng)濟(jì)衰退后的利率水平一致。

十年來美聯(lián)儲第一次加息，談及其影響，我認(rèn)為，對新興市場國家，例如巴西、印度尼西亞、土耳其等，可能產(chǎn)生較大沖擊。令我感到驚訝的是，這些市場認(rèn)為美聯(lián)儲會加息的人很少，我曾在孟買做過一個簡單的調(diào)查，那里只有大約5%的人認(rèn)為美聯(lián)儲今年會加息，有些人甚至認(rèn)為美聯(lián)儲在明年之前都不會加息，這令我比較擔(dān)憂。

對于中國來說，美元的加息影響不會太大，可能帶來一定的資本外逃，因此中國也需對此有所防范。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個人觀點）