創業者之殤：投資人與創業者關系謎題

投資人與創業者之爭，本質上是公司治理結構尋求平衡的一個過程。但在燥熱的資本市場下，有業內人士這樣形容當下的投資人：“他們就像水會自由流動，哪里吸引力更大，就去哪里。一旦發現這個企業很有希望，創業成功的欲望會激勵他脫離原行業而去企業。”

創業者眼中的“天使”投資人，現在也開始把持不住內心的燥熱，從幕后走向臺前，開始參與到一家家公司的具體運作當中。

近日，九鼎投資發布公告稱，已與天源證券各股東簽署協議，出資約3.6億元對其進行增資，增資完成后將持有天源證券51%股權。無獨有偶，當月弘毅投資也宣布，通過旗下弘和醫療服務集團，并購上海最大民營醫院楊思醫院。

創投圈中，大概可以分為兩類投資者，一是純運作資本，從投資之日開始就已籌劃好退出路徑;另外一類投資者，除去資金的投入往往參與到企業的具體經營過程中，甚至以CEO或其他管理者的姿態介入被投公司。

如今，投資者與創業者的界限越來越模糊，不少人游走在其間，享受著兩邊的收益。但投資者、管理者這兩重身份的“魚與熊掌”能否兼得？主動介入企業經營，到底是“主動出擊”還是“不務正業”？

“魚水”之情下的利益之爭

“就像水會自由流動，哪里吸引力更大，就去哪里。做投資的人，一旦發現這個企業很有希望，創業成功的欲望會激勵他脫離原行業而去企業。”2014年11月中旬，君盛投資創始人、董事長廖梓君此前對媒體如是說。

事實上，廖梓君所言并非危言聳聽。早在2013年5月25日，在香港上市的國內大型照明企業雷士照明發布公告稱，原董事長兼CEO吳長江因“個人原因”辭去一切職務。同時，由軟銀賽富基金合伙人閻焱接任董事長，而CEO一職則來自第三大股東施耐德。“照明狂人”吳長江被“VC教父”閻焱取而代之，這被不少人解讀為“投資人奪權的新案例”，關于投資人與創業人關系的話題也隨著雷士照明事件的發酵引發熱議。

廖梓君稱，投資人與創業人從不認識到相互接觸，相互了解，最終做出結合與否的決定，肯定是基于某種目標的相同。由于創業人所追求的企業發展也正是投資人所追求的利益最大化，因此，兩者的訴求在某種程度上保持高度一致，所作所為亦不約而同為同一目標，這即是所謂契約精神。

投資人所代表的資本市場，對創業人來說不可或缺，一旦創業人與資本情投意合，成長中的創業企業就有希望憑借資本輸入的新鮮血液，在最短的時間內甩開競爭對手，一騎絕塵。而創業企業的發展和壯大，同時也會為投資人帶來了不菲的資本收益。

對投資人來說，因為他們無法真的駕馭公司方向，也難以像創業人一樣兢兢業業地為自己的生意全力以赴，因此，他們離不開創業人。雷士照明創始人吳長江在出局百日后，便再度回歸，雖然未能獲董事會席位，但公司運營則必須由他操控，才能保證正常運轉，而終于成為董事長的閻焱，則無法理順這樣一家上下游有諸多“牽連”的公司，也便不再提起“投資就是一種要征服的感覺”。

對創業人來說，投資人擁有投資成功案例的多少直接決定其品牌價值和企業對其的信任度，因此，一些創業人通過引入投資人，最終使自己的企業成功實現上市，其對投資人亦是心存感激的。

從某種意義上講，一旦簽署了合作協議，投資人與創業人之間就是魚和水的關系，雙方只有慢慢培養出默契和感情，才能達到互利共贏的效果。

事實上，創業人與投資人的成功結合并不就意味著一切都是美好的，其結合只能是企業與資本對接與運作的開始。雖然投資人與創業人都是以做大企業、博取更大利潤為終極目標，但投資人與創業人的關系是一種相互利益既統一又對立的辯證關系。一家企業在注入外來資本之后，創業人與投資人之間的各種較量與暗戰就不可避免。

雷士照明事件被媒介解讀為創業人與投資人的控股權之爭。然而，在控股權之爭的背后，實際上更存在著一種游戲規則、價值觀和理念上的分歧和較量。與控股權之爭的最后一戰相比，這種分歧和較量更加頻繁、更為深遠，甚至貫穿企業與資本結合的始終。

首先，在游戲規則的制定上，投資人顯然更有主導權。投資人在與創業人談判時，首先要保障自己的利益，實現投入資本或權益的保值增值，為此，專業老道的投資人很有可能通過法律制度、市場機制和公司治理的安排約束創業人，以便轉移轉嫁風險。比如，在投資人的投資條款中一般會規定：“若企業在約定時間內未上市成功，企業需將投資款項如數歸還，并支付利息等”，以此實現無風險運作，損失的只是機會成本，而創業人的企業則可能因為沉重的資金壓力而陷入困境。這種投資人利用法律制度、市場機制和公司治理不完善與創業人自我保護意識和能力欠缺而采取的控制權爭奪，在商業世界的競爭中雖顯殘酷，但在法律和規則方面卻是無可厚非的。

魚與熊掌兼得的樣板

一位業內資人士總結道：投資者與創業者之間的界限越來越模糊，正是由于這其中不乏魚與熊掌兼得的成功樣板，才導致投資機構頻現控股型投資 。

四年半前的雷軍就是一個典型的案例。從雷軍決定重新創業的那一刻，或許他自己也難以預料，就在2014年11月，小米的估值已經飆升至300億美元。

眾所周知，創辦小米之前，雷軍更多的是一個馳騁在投資領域的天使投資人。2006年起，雷軍開始切入移動互聯網投資。首先是樂訊，接著是UCWEB、YY、瓦力語聊等一系列同類公司。雷軍曾表示，投資的20家公司主要時間是在辭去金山CEO后，2008年到2010年的這三年。

盡管投資已然獲利不菲，雷軍仍然在經歷一番思想糾葛后的2010年4月，與Google中國工程研究院原副院長林斌等六人聯合創辦了小米科技。

相隔四年半后，在雷軍操盤下，小米含稅銷售額約330億，同比增長149%。如果從終端出貨量來看，小米甚至打敗了三星等一線智能手機品牌。

“很多投資者都曾經創辦過企業，做過投資后會發現一些項目，自己躍躍欲試。”羊城創意園創新谷投資部經理黃志剛向記者分析指出：雷軍是跨界的典型代表，有了好項目，寧愿自己做才放心。

“實際上，企業家跟投資人之間的界限是很模糊的，因為很多投資人原來就是做企業的，可能因為各種原因才退居到二線。時間一長，他們就會耐不住要出來重新創業。”深圳戰國策咨詢機構首席分析師楊群也向記者指出。

在投資人重新創業的案例中，獵豹CEO傅盛可能又是一個典型。至11月21日，獵豹移動上市半年以來，市值達到25.7億美元。據獵豹招股書顯示，傅盛持股17%，其財富在眼下高達4億美元。

顯然，如果傅盛在2009年沒離開經緯中國選擇重新創業，是不可能達到這樣的高度。“他在經緯中國完成了許多投資項目，如果傅盛繼續待在這里將來一定會成為優秀的VC之一。”經緯中國創始人之一張穎曾這樣評價傅盛，“看到許多好的項目，可牛（即現在的獵豹）就是其中一項，很心動，想自己創業。”而張穎沒有攔著傅盛，反而支持了他，還參與投資。

不過，并非每一個投資者都能順利實現轉身，帶領企業走向輝煌。人人網CEO陳一舟似乎就站在雷軍的對面。

“陳一舟是一個好的投資者，但不太像是一個好的經營管理者。”著名獨立IT評論人洪波如是評價。

人人公司截至2014年9月30日第三季度未經審計財務報告顯示，其第三季度凈營業收入為2160萬美元，較2013年同期下降47.4%;凈虧損為3810萬美元，2013年同期凈虧損為2460萬美元。

人人公司的輝煌要追溯到2005年。當年，許朝軍加盟千橡互動（人人公司前身），任副總，為校內網（人人網前身）實際負責人，此后校內網成長為國內最大SNS社區。2009年，許離職，陳一舟則從幕后走到臺前。2009年8月，校內網改名人人網，用戶群體從校內跨向校外。此后，人人公司反而逐漸走向衰落。

創業者與投資人的相處之道

一位業內資深人士稱，正是由于投資者與創業者之間的界限越來越模糊，越來越多的專業投資機構，越來越不滿足于在幕后擔綱簡單的投資人角色，頻頻走向前臺，操盤企業。投資人通過股權投資，直接控股被投企業——這意味著，投資者從戰略投資者的身份，變為了企業最直接的掌舵人。

近年來，投資人與創業人關系破裂的案例屢見不鮮，特別是2011年以來，市場的不景氣讓創業人與投資人的矛盾開始集中爆發。

2011年8月，沖擊A股上市失敗的俏江南，失落之余怒斥投資方鼎暉，稱“引入鼎暉是俏江南最大的失誤，毫無意義”。張蘭曾試圖清退這筆投資，但鼎暉要求翻倍回報，雙方沒有談攏。一時間，創業人與投資人雙方反目成仇，矛盾公開暴露在公眾面前。

2012年2月，奢侈品電商尊酷網CEO侯煜疆在董事會上被強行辭退。侯煜疆對董事會決議提出質疑，不予簽字。侯煜疆離開公司原因為投資方好望角投資質疑其在廣告投放方面的效果，同時認為尊酷網未達到預期目標。侯煜疆認為，董事會這一決斷并不合規矩，是“奪取創業者成果”。

2007年，深圳高特佳投資博雅生物。嚴格意義上，這不是一次投資，而是一次收購。高特佳收購了博雅85%股權。收購完成后，高特佳董事長蔡達建兼任博雅生物董事長約半年時間，并派駐了一個財務總監。

對此，聯新資本合伙人曲列鋒認為，做控股投資的機會，可遇不可求。“在中國企業家里，對少壯派企業，控股挺難的;把自己的控股權轉手給競爭公司，目前大多數企業家還難接受。”

而君盛投資創始人、董事長廖梓君則從投資行業角度，向記者表達了對“控股”的擔憂。她認為控股投資不屬于PE的商業模式。“如果原盈利模式變成自己去管理，那一定是過程中發生偏差，可能是創業團隊不能完全信任，或是業績不達標，最后自己成大股東，這一般是計劃外的事情，和行業商業模式是沖突的。”

對于投資人與創業人的相處之道，廖梓君補充道，創業人從想要融資的那一刻起就要清醒的認識到，所有的投資人都是以追求資本的增值為最大的動機，投資方不是慈善組織，他們投資的唯一目的，就是要創業人創造數倍、數十倍、甚至上百倍的回報價值。因此，創業人要在充分評估企業現狀和發展前景的情況下引入合適的外部投資者，雙方的價值觀以及未來發展方向是否相同是決定投資與否的前提。

其次，創業人要學會同投資人說不。創業人要和投資人有明確的協議，包括將來投資人如何退出的方式，要通過合同來制約，而不是拿到錢后再從綿羊變成狼。很多創業人總覺得投資人不會動他，董事會離開他企業就沒法管理了，所以不做約定，這是誤區。