原油市場的平衡戰爭

中國10月19日公布的經濟數據讓整個世界對原油價格回升的期望徹底破滅。當前的油價已回到2009年的水平，且還在繼續動蕩，這似乎成了10月油市的關鍵詞。

原油跌跌不休

從原油數據上看，第三季度中國生產總值（GDP）增速為6.9%，略好于預測期望，但是原油市場不為所動，反而一度大跌至46.22美元/桶。

10月20日亞洲時區黃金（GOLD）震蕩下行，目前交投于1170美元/盎司附近；原油持續區間震蕩回落，目前交投于46.50美元/桶區間。

高盛、摩根士丹利等華爾街金融機構并不看好未來石油市場前景。

評級機構穆迪近日下調了其布倫特原油和西得克薩斯中質油的價格預測。穆迪相信，隨著供應過剩和需求問題并沒有減弱的跡象，油價上漲的步伐要比預期的慢。

穆迪預計，2016年北海布倫特原油的價格將從之前的57美元/桶下調至53美元 /桶，將西得克薩斯中質油的價格從52美元/桶下調至48美元/桶。

國際能源署（IEA）在10月中旬的一份報告中稱，全球油市供過于求形勢至少還會在2016年持續。國際知名投行摩根大通首席執行官Jamie Dimon表示，他們甚至已經準備好應對油價跌至30美元/桶，而摩根士丹利認為油價將跌至每桶35美元。更有市場悲觀者、大宗商品之王高盛認為，未來15年油價將持續低迷。

產能過剩VS經濟下滑

根據經濟學原理，原油價格跟全球經濟形勢密切相關，特別是超級大國的經濟形勢，社會經濟越好，整個社會對于能源的需求也越高。目前，原油價格下跌反映了當下全球經濟的蕭條。

雖然低油價延續了數月，但由于墨西哥灣的新增產量和二疊紀盆地（Permian Basin）的強大產油能力，美國原油產量（每天約970萬桶）不會下降。7月初，貝克休斯（Baker Hughes）公司發表報告稱，頁巖油開采公司甚至還增加了不少鉆井。

根據普氏能源資訊公司（Platts）的報告，石油輸出國組織（OPEC，簡稱：歐佩克）成員國也在增加供應，該集團現在的總產量達到每天3150萬桶，達到2012年以來的最高水平，主要是受到伊朗一座經擴建的石油碼頭投入使用以及伊拉克最近開始出口巴士拉重質原油的拉動。

國際能源機構近日指出，油價的急劇下降是由于需求疲軟、美元強勢和蓬勃發展的美國石油生產。 然而，歐佩克不愿削減產量也是油價下滑的關鍵原因。

10月19日，伊朗石油部長贊加內（Bijan Namdar Zangeneh）表示，歐佩克將在12月的會議上決定原油配額，但是他不期待伊朗的原油產量有什么改變。據報道，贊加內還表示，歐佩克成員國對油價保持70美元/桶以上感到滿意。

中國需求旺盛 進口總量逼近美國

中國仍舊是石油需求大國，過去兩個月原油進口的勢頭略有減弱，但機構預計下半年進口規模將超出此前預期的兩位數增長，全年進口總量進一步逼近最大進口國美國。甚至有機構分析稱，中國的經濟形勢對于油價走勢有舉足輕重的作用，全球市場對中國經濟的擔憂讓大宗商品在今年夏天遭受了重創，也是油價創新低的因素之一。中國目前消耗世界石油的約12%，僅次于美國。

巴克萊稱，2016年后平衡石油市場的是三張牌：一是中國對石油市場的影響將會放緩，二是伊朗石油的回歸，三是成熟油田產量的下降。盡管前兩個因素可能是負面的，但是油田產量下降的加速將會是推動價格提升的主導因素。

“中國正在從自上而下的制造業經濟模式向自下而上的零售業經濟模式轉型，”美聯儲前主席伯南克指出，而這種轉變的結果無需過分擔憂，“中國放慢增長的做法是正確的，”但這位前美聯儲主席也指出，這會導致大宗商品需求也隨之下滑，進而“為新興市場帶來壓力”。

伯南克的言下之意，是中國增長減緩對于像澳大利亞、巴西、俄羅斯和南美的大部分地區的大宗商品巨頭來說是不利的。在中國增長緩慢的情況下，油價無法在短期內反彈。

中國市場爭奪戰起硝煙

中國所消費的原油有近60%是來自于進口，當局正致力于讓儲油達到普遍的標準，即能夠涵蓋90天的凈進口。中國旺盛的進口需求已經吸引沙特和俄羅斯“大打出手”。沙特正在中國市場面臨來自俄羅斯原油的競爭。

早在上世紀八十年代，沙特就曾經因丟失市場份額而舊傷未愈。鑒于沙特在印度、日本和中國擁有牢固的客戶，加上在美國重質原油市場上雖有波動但仍然可觀的份額（15%-19%），沙特不會讓自己的地盤再度丟失。

中國海關總署發布的最新數據顯示，伊拉克超過俄羅斯成為了中國第三大原油供應國，同時阿曼在向這個亞洲最大經濟體出口原油方面逐步超越了伊朗。在這場競爭中，沙特仍然名列前茅，即使其出口量下滑。

分析師已紛紛調高對中國下半年原油進口增長的預期。顧問公司FGE的分析師Wendy Yong認為：“雖然中國經濟放緩，但運營和商業庫存補充活動加快，原油進口仍然強勁。”FGE就將下半年中國原油進口量的同比增幅預期由10%上調至12%，全年進口規模將增長9%至每日675萬桶，與美國每日730萬桶的進口水平相去不遠。

油價重新平衡還有多遠？

有跡象表明，中國的原油需求在明年的某些時候將極有可能放緩，畢竟補充石油儲備的需求只是暫時性的，況且無論如何，中國需求的增長并不足以消化目前市場上存在的供應過剩的石油。

高盛在其《石油產業評估報告》（Oil Gauge report）中，以《走向重新平衡，但需要耐心》（On the road to re-balancing， but patience needed）為題寫道：“在我們看來，投資者正在開始提前將近12個月把石油結存趨緊反映到價格中。”

石油行業的服務供應商也可以看到石油供應過剩壓制油價這個持續存在的問題。高盛說：“大多數地區的石油需求強勁，其中美國、中國和印度的汽油需求是主要驅動力。”

油價遲早會回升，如果只是因為低油價正在慢慢迫使高成本生產商退出市場，但還有另一個因素在起作用，即低油價正在鼓勵消費。

高盛歐洲股票研究聯席主管維尼亞（Della Vigna）指出，如果石油行業能堅持削減成本，受虐和傷痕累累的石油工業能在中期內看到上漲的一些機會。

但是，維尼亞認為，隨著投資者觀點的轉變，市場的基本面也在發生變化。他認為，市場需要消化供應過剩，所以油價還將經歷6至9個月的困難時期。但是，長遠來看會出現一些調整機制。

瑞士信貸高級顧問鮑伯·帕克（Bob Parker）10月19日對媒體指出，現在原油產業在削減成本。他還預測石油收益將受益于合并。

但是，在原油行業試圖平衡供需關系的過程中，行業競爭也在進行著。因為石油是一種真正全球性的大宗商品，國際市場上所發生的事情會比國內市場上所發生的事情更加重要，因此原油市場何時能平衡，還只能說是個可以期待的未知數。