跨境投資的“迷蹤”打法

幾個月前，廣州的投資者江先生通過內地投資公司，購買了一只海外對沖基金。前幾天，他上網時竟發現該基金的網站已經打不開了。情急之下，他四處找朋友咨詢，但沒人給出可行意見。現在，他只有等待投資公司的消息。跨境投資近年不斷涌現創新，但一些產品因業績缺乏競爭力而受冷遇。眼下，恰逢港股處于歷史低位，內地資產海外配置蠢蠢欲動。公募跨境投資產品，能雄起嗎？

基金互認，短期或不“給力”

基金互認很快會隆重登場。證監會10月15日披露，共有17只香港基金遞交申請“北上”，上投摩根基金、中銀基金等多家基金代理的產品，有望在年內開始于內地銷售。

對此，業內普遍預測，基金互認給內地投資人帶來的“福利”不多，反而香港投資者可以通過大量公募產品分享內地市場收益。“基金互認是給香港發‘紅包’。”一位業內人士如是說。

首先，香港到內地互認的基金數量較少。

根據中信證券的初步測算，符合基金互認相關規定的香港基金有100 只左右（數據統計截止日期為2014 年底），內地基金有850 只左右（數據統計截止日期為2015 年一季度末）。南方基金國際業務部副總經理黃亮告訴《CM華夏理財》記者，據公司內部測算，香港注冊符合規定的產品，數量應在兩位數。

其次，一般認為，基金互認產品的收益率跟內地的基金根本無法相提并論。

濟安金融副總經理王群航指出，對于香港與內地互認的基金，長期的業績暫時無法考究，僅以今年以來的業績為例，符合互認標準的產品中，業績最好的凈值增長率大概在20%左右，內地市場基金今年以來凈值增長率已出現超200%，業績翻倍的更是一大把，僅從這一點來說，與香港互認的產品似乎沒有競爭力。

《CM華夏理財》查看了某基金公司旗下基金互認產品，該產品是一只投資亞太區的股票基金，截至9月末，該基金近一年、三年、五年的凈值增長率為-8.6%、22.5%和26.3%。

再次，基金互認費率可能會比較高。

有消息稱，基金互認的費率可能高達5%，相比內地基金要高得多，亦高于管理費較高的QDII產品。不過，也有參與基金互認的基金公司相關人士表示，基金互認費率暫未確定，表述是“不高于5%”，但不一定會到5%。

王群航指出，對于基金互認產品，可從配置的角度，選擇與內地市場風險完全隔離的產品，當作銀行定期，作為長期的資產管理工具。

黃亮指出，目前基金互認的范圍僅限香港本地注冊的基金，實際上有許多香港基金是在海外注冊的（如盧森堡），這些基金并不在目前的基金互認的范圍當中。未來如果基金互認能擴大到香港以外的范圍，投資人的選擇會增加很多。

“Q弟”也有春天嗎？

QDII作為最早的跨境投資產品，8年前大量發行時曾被寄予厚望。由于收益缺乏競爭力，如今大量產品迷你化，僅今年下半年，就有兩只基金宣告清盤。QDII被惡作劇地稱為“Q弟”。“資產配置荒”來了，保險等機構已現加倉跡象，QDII能打好翻身仗嗎？

債券熱火朝天，股票市場低位暴漲。這個深秋，國內投資市場高溫未退，卻未能令機構投資者“高枕無憂”。國內債券的高收益顯然不能持續，股票市場亦存在隱憂，各類資產投資收益率向下已成趨勢。轉戰海外，或成資金“解渴”的出路。

“機構投資者對目前國內投資中的‘資產荒’比較敏感。”黃亮告訴記者，目前很多國內機構投資者都將目光投向了海外市場，尤其是海外市場中更具收益吸引力的資產類別。

黃亮介紹，日本保險機構在上世紀90年代之后，開始大舉配置海外資產，現在，日本保險公司的資產約50%配置在海外，其中大部分是固定收益品種。相比之下，目前國內保險公司海外資產比例要低得多，未來出海投資的潛力巨大。此外，銀行體系資管規模有二十多萬億，這些資金也面臨投向哪里的問題。

“從前QDII基金個人投資者的戶數及資產規模都較高，現在機構越來越多。”黃亮告訴記者。

不過，也有分析人士指出，從以往的表現看，QDII產品的業績并不具有吸引力。王群航認為，與國內基金動輒翻倍的收益相比，QDII業績沒有競爭力。因此，對個人投資者而言，如果資產規模較小可以不考慮，資產規模大，從資產配置角度，可適當投資。

過去幾年QDII業績不夠理想，究其原因，不外乎兩個。首先是受累于2005年以來人民幣匯率大幅升值。數據顯示，2005年匯改以來，人民幣升值最大幅度超過40%。另外，QDII業務長期面臨資源和人手不足。多家公司表示，現在要找到適合的QDII投研人員相當困難。一家基金內部人員透露，公司想找一個研究海外債券的人，找了很久都沒找到。

匯率壓力、人才缺乏、規模縮水，QDII業務艱難推進，只有實力雄厚的大公司最終能把這項業務堅持下來，如南方、易方達、華夏等，這些公司也是近年發行創新QDII產品的主力軍。

時移事易。人民幣已從升值轉向貶值預期，QDII投資價值重新獲得青睞。國元證券分析師馮迪指出，人民幣貶值預期下，QDII 基金中主投港股、美股的產品吸引力會增強。一方面，多數QDII 以人民幣計價，人民幣貶值會帶來一定的匯兌收益；另一方面，如果美元升值，QDII 產品中美元資產占比高的品種值得關注。

一大波利好襲來，“Q弟”能翻身當“大佬”嗎？

“揚帆出海”的正確姿勢

早在今年4月份，港股單月上漲13%，吸引全球眼光。QDII基金借勢發力，吸引了大量凈申購。但好景不長，隨著港股市場下跌，到7月末，QDII的總資產又回到了一季度末的水平。

黃亮說，《公開募集證券投資資金參與滬港通的指引》的公布引發了一輪投資港股的熱潮，雖然此后市場退潮。但長期看，這輪港股的投資熱潮將是投資者主動尋找海外資產的一個開端。

據了解，當前QDII基金在海外投資的范圍已經相當寬泛，包括港股、美股、歐股、黃金、地產、大宗商品等。另外，QDII的類型也日漸豐富，除了傳統QDII外，跨境ETF方興未艾。那么，在眾多產品之間應該如何選擇呢？

對于投資港股，黃亮的建議是，選擇中資公司的主動管理產品。他介紹，內地上市公司占香港上市公司總數超過50%，交易量占到70%左右。對內地公司的理解，中資基金經理有著本土化的優勢，尤其是對于中國比較獨特投資主題的理解上，優勢體現得更加明顯。

選主動管理型產品，因為從這幾年的情況看，主動管理型的基金大部分能戰勝基準，獲得超額收益。以南方全球精選為例，半年報顯示，該基金在過去一年、三年的凈值增長率比業績基準分別高出16.65%、14.67%。