并購高送轉助眾信旅游站上200元 市盈率雖120倍仍有機構認可

公司自去年上市以來，不斷實行并購重組并推出“10轉增20”的高送轉預案，暗助公司股價站上200元大關，但在市盈率高達120倍的情況下，仍有國泰君安等券商推薦

363

2015-5-4

投資者報

北京眾信國際旅行社股份有限公司（以下簡稱“眾信旅游”）自2014年上市以來一直話題不斷。

即使目前處于停牌時期，眾信旅游也沒有脫離大眾視野，與途牛上演了掐架又合好的戲碼。此前，該公司還曾因推出擬向全體股東每10股轉增20股的高送轉方案，而成為市場關注的焦點。

是什么原因使眾信旅游和途牛的關系變化如此之快？眾信旅游又是如何做到業績高增長、股價超200元的？《投資者報》記者就以上問題于4月28日致電并致函眾信旅游董秘辦公室，但電話無人接聽，截至發稿時，郵件也未見回復。

掐架途牛競爭公開化

眾信旅游與途牛旅游網在一周內上演了翻臉對掐，又重歸于好的戲碼。

4月23日，眾信旅游聯合國旅總社、中青旅等17家旅行社“封殺”途牛旅行網，停止向其供貨，理由是雙方針對低價銷售問題存在重大分歧。之后途牛針鋒相對，稱眾信不遵守契約精神，將下架眾信旅游的全部產品。

正在大家好奇這場對掐將如何發展時，“停供門”卻在國家旅游局出面調停下終止。4月26日，包括眾信旅游、途牛在內的18家旅游企業聯合聲明稱，恢復所有正常合作。《投資者報》記者瀏覽途牛網站發現，眾信旅游的全部產品已重新在售。

眾信旅游是途牛最大的供應商之一。但是隨著線上線下旅游企業的界限逐漸模糊，眾信旅游和途牛之間的關系從“競合”逐漸走向“競爭大于合作”。一方面，途牛在線下開設實體服務中心，直采旅游資源；另一方面，眾信旅游也不滿足只做OTA（在線旅行社）企業的“批發商”，在2014年年底，眾信旅游收購了悠哉網絡15%的股份，而悠哉網絡又有經營在線旅游業務的上海悠哉國際旅行社有限公司100%股權，也就是說眾信旅游間接持有后者股權，并由此進入在線零售市場。悠哉網CEO李代山不久前透露雙方整合初步完成，未來悠哉網出售的產品將以眾信系產品為主。

可見，不論是眾信旅游還是途牛，都在做線上線下的融合，此次二者的掐架便是競爭的公開化。不過二者的商業模式并不相同。途牛期望以高額營銷換取市場份額，在品牌廣告、打價格戰等方面投入巨額營銷費用，并且因此處于虧損狀態。眾信旅游則相對穩健，沒有參與在線旅游網站的燒錢大戰，財務指標向好。不過在線上零售方面，悠哉旅游網的知名度不及途牛，眾信旅游能否通過悠哉旅游網與途牛分庭抗禮還是個未知數。兩公司的對壘今后將如何發展，《投資者報》將繼續關注。

并購高送轉一個都不少

眾信旅游自2014年1月登陸深交所后，公司股價一路飆升，到2015年4月2日公司因重大事項停牌，股價已達203元。眾信旅游上市后高股價，與其各種資本運作與業務發展不無關系。

眾信旅游上市以來連續進行了多次大手筆并購重組：重組竹園國旅強化出境游業務、收購乾坤運通涉足外幣兌換業務、對悠哉旅游網進行戰略投資、參與復星收購地中海俱樂部股權等。頻繁的資本運作與維持高股價有一定關系。

在2014年年報中，眾信旅游計劃以出境旅游為開端，逐步向出境金融、游學、教育、移民、醫療等業務領域拓展，打造綜合服務平臺。由此看來，眾信旅游可能在之后一段時間參與其他旅游企業甚至非旅游企業的股權收購事宜，公司存在并購重組預期。

同時，高送轉概念股里，也有眾信旅游的身影。

2015年4月眾信旅游公布了2014年度利潤分配預案：公司擬向全體股東每10股派發現金股利2元；同時擬以資本公積向全體股東每10股轉增20股，即“10轉20派2元”。

由于公司公布高送轉方案前已停牌，該題材有望在復牌后繼續推動公司股價上漲。這從其他“高送轉”個股的表現可見一斑。以美邦服飾為例，3月30日公司發布了每10股轉增10股送5股及派現1元的高送轉公告，股價即在10個交易日從16.2元拉升到4月10日的高點28.3元。“10送20”的賽象科技和“10送15”的東陽光科等，股價也都在宣布高送轉預案后大幅拉升，少則一倍，多則三倍。

眾信旅游契合了資本市場對并購重組和高送轉題材的喜好，股價站上200元也就不足為奇了。

除此之外，眾信旅游的業績表現也不錯。2014年實現營業收入42.2億元，同比增長40.3%；凈利潤1.1億元，同比增長24.3%；基本每股收益1.89元。2015年公司延續增長勢頭，一季度營業收入同比增長45.8%至11億元，凈利潤同比增長48.3%至2578萬元。不過45%以上的增長率也與竹園國旅自3月起并表有關，如果扣除竹園利潤，預計眾信自身凈利潤增速為20%。

目前，公司市盈率為120倍，近期國泰君安分析師許娟娟給出的最高目標價為256元，僅較當前股價存在26%的上漲空間。