投資中知易行難的事

暢銷書榜是人心所向的“風向標”。隨著全民跑步錢進，股市傾倒眾生，諸如《從零開始學炒股》、《K線圖入門指南》這樣的“速成教材”登上了經管類圖書的暢銷榜。

越是在30多個漲停板不斷沖擊估值底線的今天，強調價值投資顯得愈發可貴。我們有必要回頭翻看這本在這輪牛市啟動之前出版的書：《投資中最簡單的事》。有人認為這是對巴菲特價值投資理論最“本土化”的解讀。

作者邱國鷺從多年投資的自身經驗出發，剖析了“便宜才是硬道理”、“定價權是核心競爭力”、“人棄我取，逆向投資”等簡單易行的投資原則，闡明了“對于大多數人而言，只有價值投資才是真正可學、可用、可掌握的”這一觀點，分享了易于普通投資者學習、操作的投資方法。

邱國鷺雖然不如王亞偉那樣聲名顯赫，但是在任南方基金投資經理的兩年間，所管理的公募基金投資收益在同行中名列前茅。對于管理上千億資金規模的基金投資總監來說，最簡單的事可能就是搞價值投資。

1.我以前有個合伙人是有著30年從業經驗的價值投資者。有一次我問他，1979年美國市場市盈率只有7倍、商業周刊封面文章宣告股市已死時，價值投資者們都跑哪兒去了呢？他笑著說，那時他們正忙著給客戶解釋為什么凈值縮水了30%，因為他們在9倍市盈率時就早已滿倉了。所以說，價值投資知易行難。

2.許多人對財務分析不屑一顧，但是對季報利潤比預期多一分錢還是少一分錢耿耿于懷。其實隨便一點會計手段（向渠道壓貨、改變折舊方式、存貨價值重估、信用銷售）都可以輕易地改變每股盈余幾分錢。對行業格局的分析和對公司核心競爭力的理解是“道”，財務分析只是“術”，但是后者對前者起著驗證和把關的作用。

3.歷史上的股市見底信號：

①市場估值在歷史低位;②M1見底回升;③降存準或降息;④成交量極度萎縮;⑤社保匯金入市;⑥大股東和高管增持;⑦機構大幅超配非周期類股票;⑧強周期股在跌時抗跌，漲時領漲;⑨機構倉位在歷史低點;⑩新股停發或降印花稅。

4.芒格對年輕人擇業有3個建議：別兜售你不相信的東西，別為你不敬佩的人工作，別和你不喜歡的人共事。生活所迫時，要滿足這3個條件簡直是奢侈。但是第二條，找一個你敬佩的老板，卻是在任何時候都應該盡量堅持的。

5.盡管美國的科技股是美國過去30年漲得最好的行業，出了不少漲幅幾百倍甚至上千倍的牛股，但為什么長期業績好的投資大師如巴菲特、芒格、索羅斯、彼得·林奇，沒有一個愛投科技股？一個重要的原因就是因為這個行業技術變化太快，先發優勢不明顯，護城河每3～5年就要重新挖一次，太難把握。

6.以高估值買新興行業而落入成長陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值買夕陽行業而落入價值陷阱的是沉迷于“已失去”。投資中風險收益比最高的還是那些容易被低估的“正擁有”。

7.什么行業易出長期牛股？行業集中度持續提高的行業。因為這樣的行業有門檻，有先發優勢，后浪沒法讓前浪死在沙灘上，易出大牛股。相反，如果行業越來越分散，說明行業門檻不高，既有的領先者沒有足夠深的護城河來阻止追趕者搶奪其市場份額，這種行業一般是城頭變換大王旗，各領風騷兩三年。

8. 對中小公司而言，管理層是特別重要的。中小公司更多地處于靠個人英雄主義的階段。有一兩百億以上市值的大公司，更需要依靠一種機制而不是某個人。所以對大公司的分析，我經常需要看這個公司中層的關鍵績效指標（KPI）是怎么定的。

9.有些股票，你有持倉，但是下跌時你心里一點也不慌，甚至希望它多跌一點好讓你加倉，這說明你對該股票已有足夠了解，對其內在價值和未來前景有比市場更為精準的把握，因此市場價格的波動已經不會影響到你的情緒了。買股票之前先問問自己，下跌后敢加倉嗎？如果不敢，最好一開始就別買，因為價格的波動是不可避免的。

作者： 邱國鷺

出版社： 中國人民大學出版社

出版年： 2014-10