股市的放水與抽水

上證指數自2014年7月1日由2000點啟動，到2015年4月底，已有四天到達4500點，其中最高在4月28日達到4572點，漲幅為129%。這波牛市很明顯是資金推動的，如果把股市比喻為大水池，主要是中央有關部門決定大量放水，水漲船高。放水的方法有：1）鼓勵居民開戶，最多可開20個賬戶，造成A股賬戶總數首次突破2億大關。2）2015年2月5日和4月20日兩次下調金融機構人民幣存款準備金率0.5和1個百分點。下調后大銀行存款準備金率為18%，小銀行為15%。中央兩次放出約7千億和1.5萬億元。3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%。鼓勵居民將存款轉入股市，同時新股實施集中發行、批量上市，提高投資者的中獎率。3）開放融資融券。5月初融資融券余額在1.8萬億元左右，杠桿約1倍，兩市融資買入額占A股成交額比例升至15%左右，略低于國際平均水平。（中國證券報2015年5月2日）4）中央批準平安，興業，浦發和交通銀行四家可從事混業經營，其中興業和交通銀行可直接進入資本市場。5）批準滬港通，使資金可互相流通。6）加快基金和券商的擴容。如今年上市東興證券，東方證券等，他們雖然直接融資，但集資后仍然返回股市。

由于經濟下行，去年全國企業的平均凈利潤率在7%-8%之間，各地情況很不一樣，如上海企業平均凈利潤率在7%。銀行除了興業，浦發在14%，其它基本均在7%-8%。中央實施貨幣寬松，促進企業降低了融資成本，部分解決了融資難問題。股市向好也間接拉動了內需。美國和日本利率市場化后，銀行只占金融機構貸款的20%，居民資產的80%從房市轉向股市。所以中國股市轉牛，有利于居民資產重新配置、有利于調控房價，更有利于銀行資產重新配置，這將是今后3—5年內的大趨勢。

上證指數在這些政策的積極配合下，4月28日成交突破萬億大關，滬深兩地日成交總金額屢創國際新高。但是股指快速升高，估值風險也日益增加。此外城市里全民炒股，或多或少影響了上班族做好本職工作。5月4日上證指數開盤跌到4000點時，大盤市盈率23.7，而深圳創業板市盈率173.52，中小板92.61，遠高于美國最高峰時的平均市盈率大盤13，創業板80和中小板40。所以管理層對此提出了警示，投資者對牛市中的休整要高度警惕，免得把獲取的利潤再拱手送出。如大富科技（300134）在10轉7送4元后跌了10元多。

由于上證指數成交金額代表了滬深兩市的大部分，所以我們對其周成交額和月成交額做了一個統計，如下表一和表二。從表一里可以看到，4月17日一周成交39972億元，4月24日48668億元，而4月30日回檔到35632億元。這說明短期內4月28日創出的4572點可能是階段性頂部。大盤需要休整，然后繼續上沖。表二顯示，3月成交額11.2657萬億元，而4月成交突破17.3580億元，恐怕5月成交額要超過4月有相當難度。其原因，是中央加大了抽水的力度，這也是保護投資者的一個辦法，有利于企業降低成本，直接融資，部分解決融資難。

中央抽水的辦法是：1）加大新股的IPO，今年1月發行22只，2月3月發行24只，4月30只，5月發行兩批。2）企業在股市里配股再融資 3）6月底實施新股發行注冊制。在二會中，證監會高層領導明確提出，新三板可在掛牌一年后轉板上市，即使凈利潤是虧損的也無妨。估計轉板上市在10月將正式實施，延遲原因是需要修改證券法和信托法。

此外，高層多次警示風險，外資在高位會積極套現。據EPFR資金流向數據顯示，全球資金近期大幅流出中國股票。4月22日當周錄得38.14億美元凈流出，為2000年以來最大單周流出量，上周為凈流入2.25億美元。截至4月22日當周，四周均值為流出16.69億美元，而上期均值為流出13.09億美元。（中國證券報2015年5月2日）

新股的供應擴大，管理層提示風險，兩桶油的快速上升，外資的凈流出，成交金額的下降，加上企業效益不樂觀，中央通過改變供求關系降低股市估值中樞，對牛市進程形成一定的阻力。這從圖一上證日K線擊破5日均線可以看出，圖二顯示上證周K線呈十字星，說明資金猶豫。再往上沖，管理層會更快的發行新股。1月19日管理層已經對大券商過度融資采取了措施，希望鞭打快牛，形成慢牛態勢，穩步推進。如果此苦心不能被理解，那么更多調控措施必然進一步出臺。從去年7月啟動，到今年5月，正好是11個月，按照4，7，11，的數列，5月可能是休整月。從“一帶一路”、“長江經濟帶”、“京津冀區域經濟”、到 “互聯網+”、金融改革、軍工發展、國企資產重組、環保概念等等，可以炒作的概念基本上都滾了一遍，股票實在是沒有題材了，而業績又乏陳可議。現在是牛市第一浪，按照波浪理論，第二浪適度調整有利于開展牛市第三浪。當然，目前正處于創業板，中小板股票高送轉時候，可能股指還要拖一段時間如1-2個月才休整，圖三上證月K線顯示了這個形態。那就按照3，5，8，13，的數列演變。

日期2014月成交金額（億元）上漲（%）

7/31238967.48

8.29278790.71

9.30355216.62

10.31312862.38

11.284881310.85

12.3111481320.57

2015

1.3078342-0.25

2.27411833.11

3.3111265713.22

4.3017358018.51