東方新星依托中石化 有望受益“一帶一路”

公司背靠中石化，并具備先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)良的服務(wù)質(zhì)量，機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司有望借助“一帶一路”政策東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)拓展

作為國(guó)內(nèi)石化領(lǐng)域領(lǐng)先的勘察、巖土工程服務(wù)商，北京東方新星石化工程股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方新星”）已于5月15日登陸深交所。

東方新星主要為石油化工行業(yè)、新型煤化工行業(yè)的大型建設(shè)項(xiàng)目提供勘察和巖土工程施工服務(wù)。

公司此次募集資金1.83億元，主要用于工程能力提升及企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

公司首次公開(kāi)發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格為7.49元/股，對(duì)應(yīng)2014年攤薄后市盈率為20.49倍。公司所屬行業(yè)為土木工程建筑業(yè)（E48）。截至2015年4月29日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的E48“土木工程建筑業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為26.6倍?？梢?jiàn)，其發(fā)行市盈率低于行業(yè)平均值。

與同行業(yè)其他公司相比，公司依托中石化集團(tuán)，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及客戶資源優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司有望受益于“一帶一路”政策。

此外，憑借先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)良的服務(wù)質(zhì)量，公司在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，這令公司毛利率維持在行業(yè)較高水平。

依托中石化 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富

東方新星招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司主要業(yè)務(wù)為石油化工行業(yè)、新型煤化工行業(yè)的大型建設(shè)項(xiàng)目提供工程勘察和巖土工程施工服務(wù)，服務(wù)領(lǐng)域包括：工程勘察（含測(cè)繪、勘察、檢（監(jiān)）測(cè)）、巖土工程施工、工程咨詢與監(jiān)理等。公司收入主要來(lái)自巖土工程施工和工程勘察業(yè)務(wù)。

公司前身為中國(guó)石油工業(yè)部?jī)?nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)——“石油工業(yè)部勘察公司”，成立于1978年，是石化工程勘察領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)時(shí)間最長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)最豐富的企業(yè)之一。

公司還是原中石化集團(tuán)下唯一專業(yè)直屬勘察設(shè)計(jì)院，其行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及客戶資源優(yōu)勢(shì)。

作為石化行業(yè)巖土工程領(lǐng)先者，公司當(dāng)前業(yè)務(wù)主要源自中石化集團(tuán)下屬分、子公司。目前，中石化集團(tuán)是公司最大的客戶，其歷年收入占比均達(dá)到公司總收入的80%以上，2014年為84.62%。

其中，公司2013年度前五大客戶分別為SEI（中國(guó)石化工程建設(shè)公司）、中國(guó)石化集團(tuán)石油商業(yè)儲(chǔ)備有限公司天津大港基地項(xiàng)目部、中石化上海工程有限公司、中石化洛陽(yáng)工程有限公司、福建巴陵己內(nèi)酰胺有限公司。

除此之外，近年來(lái)，公司以中石化為核心基礎(chǔ)客戶，不斷開(kāi)拓中海油、中石油、神華等其他大型石化、煤化工企業(yè)所屬市場(chǎng)。

三十多年來(lái)，公司及其前身先后完成了國(guó)內(nèi)外30多個(gè)大中型石化和煤化工企業(yè)的煉化裝置及其配套工程、數(shù)萬(wàn)公里輸油（氣）管線、數(shù)十座大中型油庫(kù)及其他大中型工業(yè)與民用建筑的巖土工程勘察、測(cè)繪、工程咨詢、工程監(jiān)理或工程項(xiàng)目管理任務(wù)。

安信證券分析師楊濤認(rèn)為，未來(lái)東方新星開(kāi)拓海外市場(chǎng)、拓展新的大客戶的潛力大。公司有望借助“一帶一路”政策東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)拓展。

楊濤還表示，公司上市后資金實(shí)力將顯著增強(qiáng)，負(fù)債結(jié)構(gòu)改善，將加快項(xiàng)目承接。在手資金充裕后有望通過(guò)并購(gòu)不斷開(kāi)拓新興市場(chǎng)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域及外延擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

技術(shù)先進(jìn)質(zhì)量過(guò)硬 議價(jià)能力強(qiáng)

憑借先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)良的服務(wù)質(zhì)量，東方新星在業(yè)務(wù)承接方面具備優(yōu)勢(shì)，并具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，這也是公司毛利率在行業(yè)內(nèi)保持較高水平的原因所在。

公司招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，公司兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)——巖土工程施工和工程勘察業(yè)務(wù)的毛利率水平均表現(xiàn)較佳。報(bào)告期內(nèi)，巖土工程施工業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)率平均為56.82%，工程勘察業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)率平均為43.18%。

其中，巖土工程施工是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。報(bào)告期內(nèi)，公司巖土工程施工業(yè)務(wù)毛利率分別為 22.50%、22.82%和 24.84%，總體來(lái)看處于穩(wěn)步上升趨勢(shì)。

對(duì)此，公司在招股書(shū)中解釋稱，這主要系隨著綜合實(shí)力的提升，公司近年來(lái)先后承接曹妃甸原油儲(chǔ)備基地原油罐基礎(chǔ)振沖碎石樁工程、日照原油商業(yè)儲(chǔ)備基地地基處理、石煉化油品質(zhì)量升級(jí)及原油劣質(zhì)化改造等項(xiàng)目。該等項(xiàng)目具有投資額大、技術(shù)要求高、質(zhì)量控制嚴(yán)格、關(guān)系國(guó)家能源安全等特點(diǎn)，業(yè)主在招標(biāo)過(guò)程中不僅考慮報(bào)價(jià)，對(duì)工程質(zhì)量、工期、承包商實(shí)力等均有較高要求。該類工程附加值較高，隨著該等工程的施工建設(shè)，公司巖土工程施工毛利率保持較高水平。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司另一大主營(yíng)業(yè)務(wù)——工程勘察業(yè)務(wù)的毛利率分別為39.83%、39.80%和 32.39%。雖存在波動(dòng)，但保持在較高水平。

公司認(rèn)為，這主要有兩大原因。

一是由于公司綜合實(shí)力在石油化工行業(yè)的工程勘察領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，憑借先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)良的服務(wù)質(zhì)量，公司在業(yè)務(wù)承接方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

2010 年以來(lái)，公司承接了多個(gè)勘察難度較大、技術(shù)附加值較高的工程勘察項(xiàng)目，如黃島國(guó)家石油儲(chǔ)備地下水封巖洞工程勘察、湛江地下水封巖洞勘察、北海原油商業(yè)儲(chǔ)備基地勘察等。

公司在招股書(shū)中分析認(rèn)為，工程勘察處于工程建設(shè)的前端，工程勘察結(jié)果的準(zhǔn)確性直接影響項(xiàng)目工期、質(zhì)量和安全性，因此業(yè)主在招投標(biāo)過(guò)程中不僅考慮報(bào)價(jià)，對(duì)施工方的技術(shù)水平、經(jīng)驗(yàn)積累等綜合實(shí)力亦有較高要求，參與上述項(xiàng)目建設(shè)，公司可獲取較高的毛利率。

二是工程勘察是典型的技術(shù)密集型業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品主要依賴于技術(shù)人員的智力勞動(dòng)成果，公司具備工程勘察綜合類甲級(jí)、測(cè)繪甲級(jí)等工程勘察業(yè)務(wù)最高等級(jí)資質(zhì)，在技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、人才、管理等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得公司在業(yè)內(nèi)的議價(jià)能力較高。

與可比上市公司相比，公司上述主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也可圈可點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司工程勘察業(yè)務(wù)毛利率與中國(guó)化學(xué)相當(dāng)，但顯著高于中化巖土。這主要得益于東方新星的工程勘察資質(zhì)較高。