新三板“造夢”暴熱 監管層頻頻出手降溫

2015年資本市場開啟了一個股權投資熱潮時代，新三板市場成為各路資本爭奪的富礦，新的造富運動再次上演。

由于各路機構紛紛入市，新三板的現狀就是一個字“搶”來形容，年前定增還愁資金的新三板公司，如今都是各路資本把錢送到手上，即使這樣由于優質資源稀缺，各路資本還是爭的不可開交。

去年10月22日成功掛牌的中標節能（831124）最近準備定增，同時轉做市交易。中標節能公司董事長高劍云這兩天突然忙起來，朋友、同學紛紛打探能否參與一杯羹。此前他們已經確定了參與增發的機構，但是仍然架不住各方朋友的熱情。

中標節能主營業務為建筑節能服務，近3年中標節能營業收入逐年遞增，2011年實現營業收入1.96億元，2012年實現營業收入2.53億元，2013年實現營業收入突破3億元至3.11億元，可以說是新三板中的優質標的，因此受到很多資本的關注。

年內，新三板漲幅在10倍的股票就有10只，兩倍以上的股票就有30多只，更有個別股票如智立醫學3個月漲了170多倍。

從無人問津到集體被追逐，新三板的狂熱似乎在一夕之間萬花齊開?！斑^去10年的房地產，是10年一遇的投資機會，現在的新三板就如同1992年的股票市場?！倍︿h資產總經理李霖君在《得三板者得天下》一文中如此寫道。

機構太瘋狂了，在于背后投資人太瘋狂了。去年成立的私募股權基金天星資本，目前主做新三板基金，其中一位投行人士告訴《投資者報》記者，前段時間，他們發行了一只新三板基金，剛在相關渠道推出18秒就售罄，看到這種火爆情況，他們自己都目瞪口呆。

未來隨著連續競價交易、市場轉板、投資門檻降低等制度紅利的釋放，將為這個市場帶來更大的活力，新三板已經成為市場上風口中的風口。

機構瘋狂追逐

截至2014年底，新三板掛牌公司共計1572家，比2013年增長1216家。截至2015年3月，新三板掛牌公司已經超過2000多家。新三板市場發展空前迅猛，大量的券商、基金，甚至期貨公司和保險公司都加入了這場資本盛宴，搶占新三板市場份額。

據清科集團私募通統計顯示，由2013年至今共有29支私募股權基金投資于新三板，僅2015年3月有5支投資于新三板的基金成立，新募集3支基金，計劃募資共10.50億元人民幣，專門投資于新三板基金。

此外格上理財統計顯示，目前私募機構參與發行的新三板產品共計60只，其中，在基金業協會備案的產品有53只，涉及景林、理成、鼎鋒、朱雀等二級市場知名投資機構。其中，今年3月份新三板基金備案數量最多，有29只。鼎鋒資產是目前管理的新三板基金規模最大、發行新三板基金數量最多的機構，其分別通過深圳鼎鋒明道資產、上海鼎鋒明德資產、寧波鼎鋒有限合伙企業等發行了10只以上的新三板基金，總規模已超過20億元，主要投向新材料、品牌消費、高端制造、環保、TMT、醫療健康等6大行業。

在目前可獲取的業績數據中，呈瑞投資發行的新三板投資基金收益最高，7個月累計收益177.20%，少數派發行的兩只新三板基金今年以來收益均在20%左右。由于大多數基金都是今年3月份發行，剛剛開始投資運作，目前還看不到收益。除以上機構外，淡水泉投資、宏流投資、源樂晟資產、天堂硅谷、中科招商等私募機構也發行了新三板基金。

相較于私募基金，公募基金進場布局的手段無疑更多元化。去年，基金公司就可以通過專戶或者基金子公司發行新三板產品。截至目前，寶盈基金、招商基金、紅土創新基金等10多家基金公司專戶或者子公司都已發行投資新三板的產品，值得注意的是，公募基金一直不能直接參與新三板投資。

不過，這種情況很快就會被改變。4月3日，證監會新聞發言人張曉軍表示，證監會支持證券投資基金等機構投資者參與新三板市場投資，這就預味著在私募、信托、基金子公司專戶紛紛搶占新三板時，公募基金試水新三板已箭在弦上。

目前新三板的市場容量很小，整體市值剛過萬億元，每日成交僅20億元，可以對比的是，A股總市值超過40萬億元，滬深兩市日均成交金額超過萬億元。但新三板的市場容量將會不斷擴大。

奔私的原公募基金經理，現任上海萬噸資產管理有限公司俞岱曦認為，新三板作為多層次資本市場建設的重要環節，因其天生的注冊制，相比較而言，上市對企業最有利的一點是降低企業融資成本，它沒有A股上市及再融資所要經歷的漫長審核時間，企業可以快速融資，這對于中小企業的吸引力非常明顯。越來越多的企業會選擇通過新三板募集所需資金，市場容量將不再是投資過程中需要考慮的問題。

在這些蜂擁而至的投資機構看來，新三板投資邏輯非常簡單，由于新三板定增沒有鎖定期，以低于市場價格的定增方式拿到籌碼后，短期內就可以在市場上拋售套利。對于協議轉讓的公司可能會存在一定的流動性問題，但對于有做市商的公司套利機會非常明顯。

隨著交易制度的完善和投資者的門檻降低，他們認為，這些新三板公司估值相對創業板更低，未來還有流動性溢價，此時不搶何時搶籌！

散戶借墊資搭橋開戶

盡管新三板開戶門檻高達500萬元，但是由于新三板市場火爆，投資人還是想方設法地進入這個市場，一個方法即通過墊資公司，做過橋貸款幫助新三板開戶。墊資收費從2萬元到3萬元不等。

《投資者報》記者為此聯系過一家墊資公司，他告訴記者，會將資金打到他們比較熟悉的券商營業部，你可以挑選自己屬意的券商，成功開戶后收費2萬5千元。

另有媒體報道稱，除了墊資公司，少數券商營業部也趁機做起了相關生意。500萬元至1000萬元的墊資資金，一天可以操作10次。按此計算，每天的收入至少20萬元，日收益率高達4%。不過，《投資者報》記者隨機聯系了廣發、西南、招商等在北京幾家營業部，并未發現類似情況，可能是少數小型券商的行為。

根據新三板開戶規定，投資者本人名下前一交易日日終證券類資產市值500萬元以上。證券類資產包括客戶交易結算資金、在滬深交易所和全國股份轉讓系統掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財產品等，信用證券賬戶資產除外。同時，投資者還需具備兩年以上證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷。而機構投資者要想參與掛牌公司轉讓，則必須是注冊資本500萬元以上的法人機構;或是實繳出資總額500萬元以上的合伙企業。

監管層警示風險降溫炒作熱度

3月18日，首批兩個全國中小企業股份轉讓系統（即新三板）指數（三板成指，指數代碼899001;三板做市，代碼899002）發布，開啟了新三板投資的指數時代。

隨著做市指數的發布，新三板市場行情持續升溫。全國股轉系統發布的3月市場月報顯示，新三板市場3月末總市值為9622.04億元，再創歷史新高。3月間，三板成指和三板做市指數分別上漲51.88%和72.56%。

市場交易情況方面，新三板市場3月交易規模激增，成交量24.9億股、交易額220億元;2015年1月至3月，新三板合計成交量35.2億股，交易額285.5億元。

個股方面，3月股票成交金額前3名分別是九鼎投資、中海陽、融信租賃，成交金額分別為17.8億元、8.28億元和6.95億元。從換手率看，前3名是融信租賃、億豐潔凈、彩訊科技，換手率分別為186.4%、147.31%、119.91%。

蜂擁而至的資金令新三板的市盈率扶搖直上，目前做市股票平均市盈率已經達到80倍以上，投資者如今也開始用“市夢率”來進行估值。

由于新三板的狂熱，市場泡沫論也是甚囂塵上，監管層不得不出手進行降溫。

4月2日，監管層發布溫馨提示，提示新三板投資人在關注投資價值的同時勿忘投資風險，保持理性投資心態。

近期新三板大面積標的還出現頻繁、大量的反向交易，其背后正是外界所稱的“中山幫”。 由于涉及的交易賬戶 “中山市廣安居企業投資管理有限公司”、“中山市八通街商務服務有限公司”、“中山市三寶股權投資管理有限公司”、“譚均豪”，均托管于中信證券中山市中山四路證券營業部，因此被市場稱為“中山幫”。為此，4月7日，股轉系統開出罰單，禁止相關4個賬戶為期3個月的交易，體現了對違規交易“零容忍”的態度。

當天晚間，股權轉板系統一則《關于開展做市業務風險管理自查工作的通知》下發至各主辦券商。此后，新三板做市指數連續三天跳水。4月9日，三板做市指數以2300.49點開盤，在短暫上行并摸高2389.22點后開始快速下挫，最終收于2355.27點，下跌至0.47%。

本次做市業務自查的主要內容包括：做市業務風險管理制度及執行情況、做市業務組織實施情況、做市業務技術系統建設及風險控制情況以及其他合規風險控制情況。根據要求，本次自查，股轉系統要求做市商對業務開展全流程、技術系統自身安全、內幕交易、與掛牌公司約定交易價格、串通報價、賬戶間對倒等惡劣行為進行嚴格自查。

較早涉入新三板業務的財通基金，其副總經理王家俊指出，目前的新三板市場尚未成熟，新三板企業的質地參差不齊，信息披露也不充分，新三板個股的經營風險、流動性風險相對主板企業也更大。投資者在關注新三板暴利預期的同時，更應該關注新三板市場特有的風險。

國信證券新三板場外市場部一位人士向《投資者報》記者稱，近期新三板太火爆，出現了一些不理性情況，監管層出手降溫屬情理之中，此舉也是為了讓市場走得更遠。