分級(jí)B“不可承受之重”：7月共24只發(fā)生向下折算 平均最大回撤逾80%

近期市場(chǎng)深度調(diào)整，一大批分級(jí)基金出現(xiàn)集中批量下折的現(xiàn)象。這也使得此前在牛市中助漲的分級(jí)基金成為不少激進(jìn)型投資者的噩夢(mèng)。

據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，僅僅在2015年7月，全市場(chǎng)369只分級(jí)基金中，就有24只分級(jí)基金觸發(fā)下折，占比達(dá)6.5%。值得一提的是，從平均最大回撤來看，這24只觸發(fā)下折的分級(jí)基金平均最大回撤達(dá)到-81.86%，持有相應(yīng)分級(jí)基金的基民可謂損失慘重。

業(yè)內(nèi)人士提醒，雖然從條款設(shè)計(jì)角度來看，下折機(jī)制是為了有效保護(hù)A份額投資者本金的安全。但由于下折后A份額投資者獲得的母基金通常會(huì)被贖回退出，以致相應(yīng)分級(jí)基金的規(guī)模可能會(huì)大幅縮水，這樣形成分級(jí)B凈值越跌杠桿越大的惡性循環(huán)現(xiàn)象，因此，一旦市場(chǎng)下跌觸發(fā)下折，投資者依舊會(huì)面臨不小的損失。

“后市如果悲觀情緒緩解，或者預(yù)期向好，那么分級(jí)A的價(jià)格很可能承壓，由于‘蹺蹺板’效應(yīng)，相應(yīng)分級(jí)B可以成為博反彈的利器。如果投資者看好后市，可選擇整體溢價(jià)率低、流動(dòng)性好、價(jià)格杠桿不高的分級(jí)B參與反彈，但對(duì)于逼近下折的部分分級(jí)基金B(yǎng)份額依舊需要規(guī)避。”華寶證券分析師告訴《投資者報(bào)》記者。

1個(gè)月內(nèi)24只分級(jí)集中下折

在市場(chǎng)連續(xù)大幅下跌的大背景下，7月份，先后有24只分級(jí)基金觸發(fā)下折。還有投資者因不了解分級(jí)基金下折原理，誤買已確定觸發(fā)下折的分級(jí)基金而損失慘重。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2015年6月中旬開始，市場(chǎng)大幅度回調(diào)，7月3日，鵬華中證高鐵產(chǎn)業(yè)B觸發(fā)下折，7月6日至7月9日短短4個(gè)交易日里，更是出現(xiàn)22只分級(jí)基金接連觸發(fā)下折的慘烈狀況，7月29日，中融一帶一路B觸發(fā)下折。

“特別是2014年10月前后，分級(jí)基金中的B份額頻頻掀起漲停潮，導(dǎo)致目前的分級(jí)基金持有者中有很大比例是2014年底以來初次接觸分級(jí)的新投資者，他們大部分缺乏相關(guān)專業(yè)知識(shí)，甚至還沒經(jīng)歷過熊市，更不會(huì)懂得下折所帶來的毀滅性虧損。甚至在高鐵B確定下折的情況下還在追漲買入，給自己的投資帶來巨大的損失。”齊魯證券分析師告訴《投資者報(bào)》。

以7月份第一只觸發(fā)下折的高鐵B為例，7月2日其凈值為0.225元，交易價(jià)格為0.474元，溢價(jià)率高達(dá)110%，但是下折后，由于市場(chǎng)情緒悲觀，高鐵B在7月7日復(fù)牌后的溢價(jià)率大幅回落至35%。這也就意味著，7月2日收盤前投資者買入100份高鐵B，資產(chǎn)47.4元。但下折后卻變?yōu)?7.9份高鐵B，資產(chǎn)價(jià)值變?yōu)?8.52元，3個(gè)交易日虧損比例達(dá)到61%。

上述券商分析師還特別提醒《投資者報(bào)》的讀者，在分級(jí)基金觸發(fā)下折后，第二個(gè)交易日為折算基準(zhǔn)日，這一天，無論母基金標(biāo)的指數(shù)是否大漲，投資人切不可盲目接盤搶指數(shù)反彈。而判斷自己相中的分級(jí)是否已經(jīng)確定觸發(fā)下折，最簡(jiǎn)單的辦法就是看其交易時(shí)間，是否是在10：30才開始交易的。因?yàn)楦鶕?jù)分級(jí)基金B(yǎng)份額觸發(fā)下折的交易規(guī)則，在刊登下折公告的當(dāng)天，A、B份額開市起停牌1小時(shí)，也就是說在下折公告日當(dāng)天分級(jí)基金A、B份額是在10：30才重新恢復(fù)交易的。

然而令人遺憾的是，從7月份最后一只觸發(fā)下折的分級(jí)基金中融一帶一路B的例子來看，其確認(rèn)下折時(shí)溢價(jià)達(dá)到63%，7月28日確認(rèn)下折，成交1.2億元，7月29日為折算基準(zhǔn)日，仍然成交2787萬元，顯然，仍有不少不懂規(guī)則的投資者“糊里糊涂”地為這些確定性的損失買了大單。

觸發(fā)下折分級(jí)基金B(yǎng)份額縮水嚴(yán)重

分級(jí)基金二季度規(guī)模暴漲42.51%達(dá) 7925.1 億元的喜報(bào)尚未捂熱，7月就迎來了分級(jí)基金史上最慘烈的時(shí)光。不但先后有24只分級(jí)基金觸發(fā)下折，開創(chuàng)了最密集下折紀(jì)錄;而且受股市下跌和批量下折的雙重影響，分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)交易規(guī)模也大幅縮水1400億元，單月縮水比例高達(dá)43%，均創(chuàng)下分級(jí)基金史上單月之最高紀(jì)錄。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，115只分級(jí)基金A份額和B份額場(chǎng)內(nèi)市值規(guī)模合計(jì)為1860億元，比6月底的3261億元銳減1400億元。單只產(chǎn)品方面，絕大多數(shù)基金市值不同程度縮水，有3只分級(jí)基金市值縮水超百億元，其中，申萬證券分級(jí) A、B份額合計(jì)市值縮水達(dá)193億元，成為7月份縮水規(guī)模最大的分級(jí)基金，鵬華銀行分級(jí)和富國(guó)國(guó)企改革分級(jí)A、B份額合計(jì)市值也在7月份分別縮水151億元和103億元。

具體來看，在7月份觸發(fā)下折的24只分級(jí)基金中，在6月12日至7月31日區(qū)間，基金份額減少最多5只分級(jí)基金的依次是安信中證一帶一路B、國(guó)泰國(guó)證有色金屬行業(yè)B、富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)B、中融一帶一路B、申萬菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B，區(qū)間份額變化分別為-35.28億元、27.42億元、25.11億元、-24.03億元、-21.4億元。

值得一提的是，雖然大多數(shù)分級(jí)基金遭遇市值縮水，但也有個(gè)別品種規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，如鵬華國(guó)防分級(jí) A、B份額市值在7月份大增近30億元，成為市值增長(zhǎng)最為顯著的分級(jí)基金。

數(shù)據(jù)還顯示，截至8月5日，仍有18只分級(jí)基金母基金只需再跌15%以內(nèi)，便觸發(fā)下折機(jī)制。其中，距離下折最近的三只分級(jí)B分別為證券股B（150302.SZ）、證保B級(jí)（150226.SZ）和創(chuàng)業(yè)板B（150153.SZ），其母基金分別只需再跌4.65%、5.31%和6.32%，便觸發(fā)下折。

上述機(jī)構(gòu)人士稱，若持有分級(jí)B的投資者一旦不幸中招下折，仍然要謹(jǐn)記首要二級(jí)市場(chǎng)賣出，其次買入A合并贖回，以降低下折帶來的損失。如果投資者持有的分級(jí)B處于跌停狀態(tài)，則最佳規(guī)避下折損失的投資策略就是買入等份額的分級(jí)A，將其合并為母基金，因?yàn)槟富鹗且恢粯?biāo)準(zhǔn)的指數(shù)型基金，并不會(huì)因下折過程而產(chǎn)生額外的損失。這樣的話，投資者就可以為未來標(biāo)的指數(shù)的反彈而保留一些“戰(zhàn)斗籌碼”。

在謹(jǐn)慎前提下適當(dāng)關(guān)注機(jī)會(huì)

對(duì)于目前市場(chǎng)頻發(fā)下折風(fēng)險(xiǎn)的提示，富國(guó)基金在自己的微信公眾號(hào)里給出了截然不同的看法，認(rèn)為既要“提示下折風(fēng)險(xiǎn)，也要提示漲停機(jī)會(huì)”。

富國(guó)基金在自己的微信公眾號(hào)里認(rèn)為下折巨虧談虎色變時(shí)期已過的兩點(diǎn)理由是：一是分級(jí)B要跌到0.25元附近，意味著母基金已經(jīng)從1元一路跌到了0.65元左右了，從技術(shù)面來講，反彈的概率已經(jīng)很大了;二是大量分級(jí)B接近下折表明市場(chǎng)非常恐慌，有非理性拋售成分，往往此時(shí)反彈一觸即發(fā)。

富國(guó)基金特別提醒分級(jí)B投資者注意兩點(diǎn)。一是臨近下折時(shí)，杠桿特別大，理論上極值可以到達(dá)5倍，目前欲折未折的分級(jí)B們大約在3倍左右，只要大盤稍有上漲，分級(jí)B們就可以倍速反彈，遠(yuǎn)離下折閾值。所以這是博反彈的好時(shí)機(jī);二是與7月初不同，分級(jí)B們不是跟著指數(shù)一路跌停下來，沒有跌停板限制造成畸高的溢價(jià)，所以即使下折，也不會(huì)出現(xiàn)之前的腰斬巨虧。

富國(guó)基金的上述說法似乎也得到了市場(chǎng)的認(rèn)證。在跟蹤指數(shù)多數(shù)下跌的背景下，一批分級(jí)基金8月5日表現(xiàn)出“罕見”的逆勢(shì)上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月5日，全市場(chǎng)共有51只分級(jí)基金B(yǎng)份額上漲，但僅有6只相應(yīng)的母基金跟蹤指數(shù)上漲，這意味著多達(dá)45只分級(jí)基金B(yǎng)份額呈現(xiàn)出了獨(dú)立走勢(shì)。以國(guó)企改革B為例，8月5日其盤中幾度漲停，至收盤上漲9.87%，而其跟蹤的指數(shù)下跌了0.98%。

不過，更多的專業(yè)人士認(rèn)為，盡管目前市場(chǎng)悲觀情緒在一定程度上有所緩解，投資者可以適當(dāng)借助分級(jí)基金B(yǎng)份額博反彈。但由于分級(jí)基金B(yǎng)份額是按照市價(jià)買入，按照凈值下折，因此下折前分級(jí)基金B(yǎng)份額的溢價(jià)高低成為了決定其下折虧損幅度的主要因素。所以，在目前市場(chǎng)存量博弈加劇的背景下，利用逼近下折的分級(jí)基金博取反彈仍需要慎之又慎，尤其是一些高溢價(jià)率的逼近下折的分級(jí)基金B(yǎng)份額，要盡可能敬而遠(yuǎn)之。