降準暗示：“2015年繼續股債雙牛” 券商稱節前宜“穩中求勝”

上周（2月2日～6日）央行宣布，自2015年2月5日起下調人民幣存款準備金率0.5個百分點，同時還會進行其他差別化的調整。對此，接受采訪的券商多數對《投資者報》表示，受此影響，2015年資本市場或將繼續“股債雙牛”。

上述接受采訪的券商強調，鑒于中國宏觀環境可能的變化，2015年的中國貨幣政策或將從之前的“明松暗緊”，逐步向“明穩實松”過渡，這將有助于降低名義利率水平和實際利率水平。此外，全方位改革不斷持續降低市場風險溢價水平，也將繼續促進中國市場的重估。更有部分券商認為，央行此次降息幫助名義利率和實際利率下降，如果后續政策繼續跟進，將對實體經濟起到提振作用，對資本市場也將起到積極的支持作用。

資金面上，受第二輪兩融檢查全面展開消息影響，2015年1月份新開的融資融券賬戶數量為32萬戶，為最近五個月的新低。業內人士認為這主要系證監會兩融新政所致。據最新公布的數據顯示，2015年2月2日，當日新增融資融券賬戶數為5189戶。截止到2015年2月2日，兩融賬戶數累計達619.09萬戶。根據證券金融公司近期披露的數據顯示，再加上春節放假因素，預計2月份新開兩融賬戶數有很可能低于10萬戶。

對于后市，接受采訪的券商多數認為，短期來看，市場仍將維持以中小盤機會為主的寬幅震蕩模式。但本輪牛市的兩大推動力——金融寬松和深化改革兩條主線，近期雖未見大的突破，但也無本質性的變化，因此不能就此斷言牛市結束。建議投資者節前“穩中求勝”，耐心等待第一波調整結束后再大舉買入。■

瑞銀證券：

短期利空密集小心風險

瑞銀證券稱，近期利空政策密集出臺，短期對政策不必過度悲觀。如此前預期，監管層加強對杠桿性資金的監管。1月28日證監會對剩余46家券商融資融券業務開展現場檢查（兩融檢查的延續）、1月28日兩家媒體報道要求加強信貸管理，嚴控信貸資金入市、1月29日3家媒體報道保監會計劃開展險資兩融業務檢查。此外，華泰提高股票和ETF的保證金比例，1月30日證監會給于24家IPO批文、發行節奏顯著加快。報告認為，近期利空政策密集出臺后，短期對政策不必過度悲觀，一個不確定性是“金融反腐”進展情況。

瑞銀證券認為，對于非銀板塊，保險行業基本面依然強勁繼續看好，券商仍需等待盈利預期修正。1月份開門紅有望超出市場預期、投資渠道繼續放開和投資組合改變下，預計2015年投資收益率繼續維持高位、近期政策面仍利好居多。對券商行業看法由此前“短期謹慎”轉向“建議開始關注低估值券商”。而降準后市場流動性增加，利好高beta的券商和保險，因此繼續看好基本面強勁的保險股。

中金公司：移速換擋穩中求勝

中金公司稱，央行此次降準從長期來看顯然利好A股。首先，由全球資金重配置構成的牛市邏輯未受挑戰，且差強人意的基本面還將加大貨幣政策的寬松預期;其次，監管機構慢降杠桿的操作，驗證其希望行情減速而非終結的態度。未來短期走勢大概率仍以調整為主，在此背景下結構性和個股性機會將主導市場，其中消費藍籌以及部分漲幅較低的白馬成長股是較為穩妥的投資方向。

中金公司認為，分板塊看，藍籌中價值經久不衰;而成長股中主導風格由1月上的價值、盈利切換為目前的質量和分析師預期，說明預期向上，經營情況較為穩健的個股下階段有望產生相對收益。但從風險控制角度，對質量的重視側面反映了投資人對成長股的風險偏好在下降。相比之下，藍籌的投資邏輯更為穩定。對于近期的投資機會，中金公司建議，在宏觀和政策面利好相對匱乏的階段，投資者宜著重追尋主題性投資機會，國企改革、產業互聯網等熱門題材大概率將受到市場追捧。同時，分紅預案的公布漸入高潮，高送轉個股仍是投資的一大熱門選擇。

申萬宏源：短期繼續順勢調整

申萬宏源稱，最新公布的1月PMI為49.8%，比上月下降0.3個百分點，匯豐PMI終值低于初值，經濟疲弱超預期。與此同時，證監會新聞發布會透露證券法“修改”正在有序推進，并核準了24家上市公司的首發申請;以及繼證監會兩融檢查后，保監會上周發出《關于開展資產管理業務督導的通知》，稱將開展險資兩融業務檢查等多種因素疊加作用下，短期市場風險偏好仍將下降。

申萬宏源認為，受上述消息影響，短期市場將繼續順勢調整，但市場中期向上趨勢依然未變。申萬宏源稱，近期幾度沖高至3400點上方回落，且量能尚未達到前期水平，顯示2009年3478 點高點周圍阻力較大，這個位置的有效突破需要一段時間的整固蓄勢。此外，量能尚未回到前期水平，向上動力不足，因此短期可能繼續順勢調整。