信息中介模式下的網絡借貸

網絡借貸無論信息中介程度多高，都需要完成信用中介的功能才可能形成持續發展的商業模式。

本文討論的是新型的借貸原理和工作實踐，在討論之前，我們有必要對傳統銀行類的借貸中介機構工作原理作簡要梳理。

信用中介模式下的借貸

借貸自古以來就有。由于信息的不對稱，人們之間的借貸行為由專門的中介機構來完成，從古老的典當行、錢莊逐步發展到今天的現代商業銀行。這類中介機構存在的基礎是信息不對稱，賺取的是信息不對稱產生的利差，所依賴的核心能力是對借款人的信用評估能力、存款人和貸款人之間資金期限錯配的管理能力。這種以銀行為主要借貸類金融中介的業態形式在數百年間不斷發展壯大，并成為社會的信用、貨幣、經濟運行中心。

當然，這種以銀行為主的借貸類金融中介，在發展過程中也積聚了大量問題，主要表現在風險集中在銀行體系內。由于此類機構賺取的是利差，且不能有效地分散風險，繼而在盈利的同時承擔了大量的風險，在經濟周期下行調整過程中，不斷有銀行危機爆發，甚至發展成經濟危機，最終以全社會買單的形式來消化銀行業內在的風險。

銀行類借貸機構的服務還有一個重要缺陷就是，他們以自己（金融中介）為中心，以自身對風險的認知為基礎開展工作，而并不完全以借款人、投資人（存款人）為中心提供金融服務，不能識別更廣維度的風險，當然也就不能提供更多的風險解決方案。在全世界飛速科技化、民主化的浪潮中，這種以自我為中心的工作方式與“去中心化”的社會運行方向產生的矛盾日益突出，這種矛盾也成為新型借貸機構乃至金融行業演變的重要背景和驅動力如圖一。

信息中介模式下的借貸

2012年以來，以P2P（PEER TO PEER）為主的的網絡借貸模式迅速發展。我們關注的最重要的一點是未來的P2P是信用中介的路徑還是信息中介的路徑，信息中介的路徑是簡單的信息中介還是要完成信用中介的功能以及如何完成。這些深層次的問題都涉及到借貸這個古老而又新穎的業態的未來，甚或影響到世界。我們來分析下信息中介模式借貸下的原理、路徑和資源配置。

路徑1：P2P仍然沿用類銀行信用中介的借貸原理

目前絕大多數網絡借貸機構仍然在采用類銀行信用中介的原理，在借款人、投資人的來源方面依靠了網絡的方式。在借款人端，基本依據借款金額大小或借款類型復雜程度來匹配線上線下資源;投資人端聚焦于長尾用戶形成集聚;平臺形成風險管理模型，利用各種資金錯配、第三方擔保或者自己擔保等剛兌方式來平衡投融兩端，盈利方式仍然是借貸的價格差。這種P2P作業方式最核心的原理并未改變信用中介的原理，其信用風險、流動性風險的處理方式基本與銀行一致，平臺有其存在的客觀基礎，但不具備真正走向未來的價值。

處于這種狀態的網絡借貸企業眾多，他們的歸宿是可能收購一家銀行或者被銀行收購，或者像LENDING CLUB那樣在銀行模式基礎上借助網絡創新一些業態形式，即在傳統模式上有一定程度的創新。這些可能是比較好的結果。其他不具備很強的經營能力或資源能力的網絡借貸企業將會逐步被并購或經營不善退出競爭。這其中有些比較迷惑人的新公司，過往并沒有太多線下業務的積累但是在很短的時間內爆發的規模很大，他們基本上采取的是比較野蠻的“資金池”的成長路徑。我們認為大多數這種公司除了濫竽充數、無知無畏，更多的是對行業產生“劣幣驅逐良幣”的負面作用。

路徑2：純信息中介模式下的網絡借貸

世界上第一家P2P網絡借貸公司ZOPA，采取的是點對點撮合方式的借貸交易，通過線上發展借款人、投資人，平臺不承擔信用風險，不承擔投資者的損失風險，也不為投資人、借款人之間進行資金的錯配管理。這類業態能夠充分利用網絡的特點形成比較純粹的網絡借貸，在網絡方向的應用深度上會有比較大的進展，比如網絡特征為“自組織”“自定義”“自傳播”等。但是，這類公司在解決風險的跨期問題、收益問題、資金安全問題等方面沒有實質性的進展，也意味著金融的核心問題并沒有得到有效解決，ZOPA這類公司也因此沒有成長得特別快。這當中隱含的潛臺詞是：網絡借貸公司如果不能完整地形成借貸閉環，不能完整有效地提供金融服務，是否可以長期發展？

路徑3：采取信息中介的模式完成信用中介的功能

中國金融監管層的意見是不鼓勵P2P網絡借貸行業采取信用中介的工作原理，建議采用信息中介的方式。我們暫且不論這是為了保護傳統金融行業還是鼓勵創新，還是打著鼓勵創新的旗號保護傳統，各種利益主體會在很長一段時間里博弈，不斷演化行業的表現形式，直至業態穩定下來。

從上文論述來看，網絡借貸無論信息中介程度多高，都需要完成信用中介的功能才可能形成持續發展的商業模式，但又不能采取類銀行的方式。那么，如何做？我們在實踐中逐漸摸索出了一套用信息中介的模式完成信用中介的功能的業務循環。下文我們以深圳錢來網金融信息服務有限公司舉例說明：

1.通過各種促進信息對稱的技術，不斷最大化地對稱投融兩端金融行為乃至社會行為;

2.平臺建立復雜的撮合交易系統;

3.平臺不再以息差為主要收入，借貸雙方借貸成本一致，摩擦交易成本趨于更低。

1.通過更多的風險識別技術，將不同的風險定價完全分散到產品組合中;

2.利用更多的風險緩釋方案覆蓋潛在的壞賬，打破剛兌但更合理地保障投資人的本息安全;

3.根據投資人資金流動性需求選擇不同的投資組合;

4.借貸雙方自主選擇交易方式。

錢來網在過去兩年的時間里，在13個城市服務了上萬個小微企業主、60萬的投資者，驗證了采用信息中介方式完成信用中介功能的新型借貸模式。這類模式健康成長會有效地促進借貸雙方成交、風險分散，形成更廣泛的“去中心化”的新型金融機構，大大消減了傳統銀行的內生弊病（資本金消耗、巴塞爾協議監管條件、風險集聚、周期性危機、客戶有效需求辨識不足等）。

錢來網及作者在網絡借貸的實踐中總結了一些方法心得，并在2014年中國高交會提出建設創新金融的六大支柱：第一是廣泛采用新技術，不斷降低信息不對稱的成本;第二是重塑原有金融的賬戶體系，能夠支持核算更多的生產、生活場景;第三是健全基于大數據的新型風險管理體系;第四是沉淀出人們易于接受的類似于存貸款管理辦法的投融資新規則;第五是完善風險補償機制，在風險分散的基礎上，通過制度創新進行風險補償;第六是形成適用于未來的監管體系，而不是基于傳統的理念。