中國經濟風口

目前正式步入金融時代，金融資產將成為居民財富配置的主體，資本市場成為當之無愧的風口。

十二屆全國人大三次會議在人民大會堂閉幕，國務院總理李克強舉行任期內的第三場總理記者會。在此次記者會上，李克強總理釋放了不少信號，吹了不少“風”，我們對比和總結2014年和2015 年兩場記者會總理的發言，發現有以下變化。

1.經濟質量更好。7%的GDP增速不容易，質量更好更高端。中國經濟總量增大了，已經超過了十萬億美元。7%增速看似調低了，但等于每年就要增加一個中等國家的經濟規模。在這個過程中，如果我們能夠注重質量、效益，促使中國經濟由中低端向中高端升級，那就可以在較長時期保持中國經濟在中高速水平增長。

2.政策儲備很多。過去沒有強刺激，所以政策回旋余地比較大，工具還比較多。在貨幣政策方面，2015年M2增速目標下調1個百分點至12%。報告中提出，在實際執行中，M2增速“也可以略高些”。當前經濟下行壓力仍大，因而“M2增速也可略高一些”的定調，為貨幣政策創造了騰挪空間，未來貨幣政策寬松空間仍大。

在財政政策方面，2015年財政赤字率目標為2.3%，高于2014年的目標2.1%。中央、地方財政預算赤字保持正增長，同時將實施結構性減稅和普遍性降費，有力度的積極財政政策旨在加強對實體經濟的支持。

在2014年政策經歷了一輪收與放的糾結之后，央行終于再次踩下油門，至今已降息兩次，降準一次。但春節后貨幣利率仍持續高企，未來仍需加碼，切實降低社會融資成本。

3.保持房市穩定。鼓勵自住和改善需求，保持房地產健康發展。李克強總理指出：“中國城鎮化進程還在加快，中國房地產市場的需求是剛性的，我們鼓勵居民自住性住房和改善性住房需求。” 2015年在改造棚戶區、城市和農村危房方面還要加大力度，各增加100萬套。

4.打破債務剛性兌付。允許個案性金融風險發生，打破剛性兌付在望。2014年記者會上李克強總理稱“不愿意看到一些金融產品違約的情況”，而2015年的態度明顯更加開放，首次稱“我們允許個案性金融風險的發生，按市場化的原則進行清算，這是為了防止道德風險，也增強人們的風險意識”。

要讓資本市場有效指導資金配置，除了放開股權融資之外，另外一點就是必須打破債務的剛性兌付，日本和歐洲經濟持續低迷，剛性兌付遲遲不破導致金融資源的持續錯配。在存款保險制度等防火墻建立之后，我們認為，2015 年剛性兌付打破有望。

5.對通縮已有準備。物價被通縮，應對有準備。2014年記者會上稱“通脹不能突破上限”，2015年則稱中國現在的物價總水平比較低，但并不是中國向世界輸出了通縮，你說叫“輸出者”，實際上我們是“被通縮”。對這種“被通縮”的問題，我們有應對，也有進一步的準備。

6.“互聯網+”風口：愿為互聯網經濟代言。總理稱也網購過，很愿意為網購、快遞和帶動的電子商務等新業態做廣告。網上網下互動創造的是活力，是更大的空間。站在“互聯網+”的風口上順勢而為，會使中國經濟飛起來。

7.中國經濟風口：資本市場將成為未來增長的源泉。隨著人口老齡化，資本回報率趨于下降，因而高成本的信貸融資將難以為繼，必須轉向資本市場直接融資，無論股權債券，其最大優勢在于信息共享，成本低廉。而無論是注冊制的放開，還是債務剛性兌付的打破，意味著資本市場發展的障礙正在消除，將為中國經濟增長注入創新的新動力。

隨著居民財富配置從上世紀90年代的存款時代，以及21世紀頭十年的地產時代，到目前正式步入金融時代，金融資產將成為居民財富配置的主體，資本市場成為當之無愧的風口。

作者為海通證券

宏觀首席分析師