獐子島巨虧：自救肥了高管

-11.56億元，這是在遭遇“黑天鵝”事件后，獐子島（002069.SZ）給出的公司2014年虧損額。

2014年夏，一次突如其來的冷水團(tuán)使得獐子島原本即將收獲的扇貝幾近絕收，公司出現(xiàn)上市以來的首次巨額虧損。獐子島股價(jià)在資本市場的驚恐中連續(xù)一字跌停，無論市場怎樣質(zhì)疑，獐子島的虧損已經(jīng)注定，投資者的虧損已成事實(shí)。

為了挽回?fù)p失，重塑投資者的信心，獐子島在事發(fā)后采取了一系列動作實(shí)施“重建”，這本無可厚非，然而仔細(xì)梳理公司的種種措施不難發(fā)現(xiàn)，在投資者遭受慘重?fù)p失之后，獐子島的一眾高管開始俯身撿拾這些便宜的籌碼。

上市首現(xiàn)巨虧

2月28日，獐子島公布2014年業(yè)績快報(bào)。快報(bào)顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)營收26.62億元，同比增長1.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11.56億元，同比下降1292.01%。

對于巨虧原因，獐子島表示，主要是受海洋災(zāi)害事件影響，公司核銷部分底播蝦夷扇貝存貨、計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等原因所致。

2014年10月31日，獐子島曾經(jīng)發(fā)布公告稱，由于北黃海冷水團(tuán)低溫及變溫等綜合因素的影響，公司百萬畝海域底播的蝦夷扇貝遭受重大損失，其中包括2011年底播海域的119.1萬畝、2012年底播海域的29.56萬畝，而2013年底播海域（2016年年初起進(jìn)入收獲期）抽測情況良好。

由于獐子島2011年底播面積基本如此，這意味著本應(yīng)在三年之后迎來收獲的獐子島卻在“臨門一腳”之際遭遇絕收。

因此，獐子島對105.64萬畝海域、成本為7.35億元的底播蝦夷扇貝存貨放棄采捕，進(jìn)行核銷處理，對43.02萬畝海域、成本為3.01億元的底播蝦夷扇貝存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備2.83億元，扣除遞延所得稅影響2.54億元，合計(jì)影響凈利潤7.63億元，全部計(jì)入2014年第三季度。隨著四季度進(jìn)一步虧損，公司全年的虧損紀(jì)錄也進(jìn)一步攀升至11億元以上。

獐子島拋出冷水團(tuán)的說法來解釋公司巨虧的原因。雖然市場質(zhì)疑聲不絕于耳，但面對既成事實(shí)已是徒勞之舉，復(fù)牌之后，公司股價(jià)毫無懸念一字跌停。包括社保基金在內(nèi)的眾多投資者都深陷其中，而在融資融券市場，獐子島復(fù)牌前一個(gè)交易日的融資余額為1.27億元，這些融資客都面臨崩盤的危險(xiǎn)。

讓這些融資客“慶幸”的是，在游資博反彈的情況下，獐子島第三個(gè)跌停板被打開，僅這一個(gè)交易日就有超過三成的融資額倉皇出逃，隨后融資額更是降至不足停牌前的一半水平，大批融資客選擇割肉出局。對于動用融資杠桿的投資者而言，其虧損比例顯然比二級市場的普通投資者更為慘痛。

除了融資客，二級市場上的普通投資者也紛紛出逃。獐子島復(fù)牌打開跌停后的交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前五名賣出席位被機(jī)構(gòu)所包攬，合計(jì)賣出金額高達(dá)3.24億元，其中僅賣一的機(jī)構(gòu)席位就割肉1億元，賣二的機(jī)構(gòu)席位也逼近億元，另一個(gè)機(jī)構(gòu)席位則以5000余萬元的賣出資金排在了第三的位置。

按照獐子島當(dāng)日跌停價(jià)11.27元/股計(jì)算，三個(gè)機(jī)構(gòu)席位分別賣出890.99萬股、853.06萬股和465.41萬股，在獐子島的十大流通股股東之中，只有社保四一四組合、社保一零八組合和全國社保基金一一零組合的持股數(shù)量達(dá)到這一量級。面對“黑天鵝”，社保基金也只能割肉離席。

就在機(jī)構(gòu)憤然離場、融資客無奈離席之際，獐子島的高管們開始自救，這種自救看起來是為了穩(wěn)定公司股價(jià)，樹立市場信心。然而，一條條措施實(shí)施下來，公司高管卻因此撿到了廉價(jià)的籌碼。

災(zāi)后重建組合拳

為了對沖冷水團(tuán)事件的負(fù)面影響，獐子島在召開說明會時(shí)即承諾將會出臺一系列措施予以應(yīng)對。

果不其然，2014年12月5日，獐子島宣布，公司董事長兼總裁吳厚剛自愿承擔(dān)1億元災(zāi)害損失與公司共渡難關(guān)，其中2000萬元在2014年內(nèi)到位，剩余8000萬元在公告后1年內(nèi)到位。十余天之后的12月17日，2000萬元資金到位。

與此同時(shí)，獐子島總裁辦公會（下稱“總裁辦”）全體12名成員自愿降薪：董事長吳厚剛自2014年12月起月薪降為1元，孫穎士、梁峻、尤君、何春雷、曹秉才、鄒建、孫福君、戰(zhàn)偉、勾榮、張戡自2014年起年度薪酬降低50%，馮玉明自2014年起年度薪酬降低26%。上述降薪方案直至公司歸屬于上市公司股東的凈利潤恢復(fù)至受災(zāi)前五年（2009-2013年）的平均水平（即不低于2.66億元）為止。

此外，除外籍人士馮玉明外，總裁辦11名成員計(jì)劃于公司股票復(fù)牌后1個(gè)月內(nèi)，出資不少于2000萬元增持公司股票。12月10日，上述11人以11.27元/股的價(jià)格增持179.1萬股，耗資2018.46萬元，而這一價(jià)格也幾乎成了獐子島復(fù)牌后的最低價(jià)，公司股價(jià)隨后震蕩走高，總裁辦成功“抄底”。

除了總裁辦出手護(hù)盤之外，獐子島也在同一時(shí)間推出了員工持股計(jì)劃。195名員工計(jì)劃籌資1.2億元，委托平安證券成立“平安—獐子島1號定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”購買公司股份，總裁辦的12名員工除董事長外，悉數(shù)入選員工持股計(jì)劃的名單。

與總裁辦11名成員迅速增持相呼應(yīng)，獐子島的員工持股計(jì)劃購買股票的行動也頗為迅速。

1月22日，獐子島公告，公司員工持股計(jì)劃已通過在二級市場買入的方式購買股票，購買均價(jià)12.3元/股，購買數(shù)量643.12萬股，占公司總股本的比例為0.9%。雖略高于總裁辦購買均價(jià)，但仍是低價(jià)買入。

但救火行動還遠(yuǎn)未結(jié)束。3月9日晚間，獐子島發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，公司擬授予包括執(zhí)行總裁梁峻、何春雷等在內(nèi)的10名激勵(lì)對象1000萬份股票期權(quán)，授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為13.45元，自該期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日起滿12個(gè)月后，激勵(lì)對象應(yīng)在可行權(quán)日內(nèi)按40%、30%、30%的行權(quán)比例分期行權(quán)。

其中，首次授予900萬份，公司執(zhí)行總裁梁峻、何春雷均擬獲授150萬股;執(zhí)行總裁孫穎士、尤君，副總裁孫福君，總裁助理曹秉才、鄒建、戰(zhàn)偉，首席財(cái)務(wù)官勾榮，首席信息官張戡等8人均擬獲授75萬股，預(yù)留100萬份股票期權(quán)授予給預(yù)留激勵(lì)對象。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件為，2015-2017年獐子島實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于0.3億元、3億元和4億元。公司因冷水團(tuán)造成的虧損也大抵如此。

從這份激勵(lì)對象名單中，不難發(fā)現(xiàn)，除了董事長兼總裁吳厚剛和外籍人士馮玉明外，總裁辦的10名人員包攬了股權(quán)激勵(lì)所授予的股份，看似市價(jià)推行的股權(quán)激勵(lì)，卻是在股票大幅跳水之后的價(jià)格，而受惠對象僅10人，似乎成了一眾高管減薪后的另一種補(bǔ)償。

由于扇貝是三年輪播輪收，因此2011年投苗對應(yīng)的是2014年的捕撈，這也是公司巨虧的直接原因，公司同時(shí)已經(jīng)公告，“2012年底播海域29.56萬畝，2013年底播海域抽測情況良好。”

國信證券發(fā)布的研報(bào)表明，獐子島2012-2013年的底播海域面積雖然略小于2011年，但也都在百萬畝上下，據(jù)獐子島官網(wǎng)報(bào)道，2013年播種面積達(dá)到100萬畝，投放苗種60億枚。這就是說，如果如公司所說上述兩年底播海域抽測情況良好，那么獐子島未來的業(yè)績是可以得到保障的。

肥了高管

從降薪到增持，以及隨后的員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)方案，獐子島的管理層通過一系列措施表達(dá)了對公司的信心和擔(dān)當(dāng)。但是，如果說獐子島總裁辦的全體人員集體降薪還屬于為虧損買單的話，那么公司的后續(xù)行動則像是給這些人發(fā)“紅包”了。

無論是員工持股計(jì)劃還是股權(quán)激勵(lì)方案，總裁辦的十余名高管要么包攬，要么是其中最重要的受益者，如果說獐子島的高管為虧損買單的話，除了董事長吳厚剛外，其余高管降薪的損失已經(jīng)通過這種方式完全予以補(bǔ)償了。

由于異常災(zāi)害的影響，獐子島2014年業(yè)績巨幅虧損已成定局，公司股價(jià)也跳水下行，在這種情況下公司推出一系列方案激勵(lì)眾高管，看似高企的考核目標(biāo)卻由于如此之低的標(biāo)準(zhǔn)大打折扣，股權(quán)激勵(lì)提出的2017年凈利潤要達(dá)到4億元，也只是回到公司2011年的水平而已，但公司的一眾高管卻因此可以低價(jià)獲得上千萬元的股權(quán)激勵(lì)。與區(qū)區(qū)幾十萬元的薪水相比，降薪的損失實(shí)在是不值一提。

包括社保基金和融資客在內(nèi)，二級市場上的投資者卻沒有如此的待遇。在股價(jià)打開連續(xù)跌停而倉皇出逃之后，投資者的損失已經(jīng)成為事實(shí)，這些廉價(jià)的籌碼部分轉(zhuǎn)移到了獐子島高管的手中，這種非典型操作坑了股民，卻肥了公司的高管們。