淺析人民幣外升內貶的原因及對策研究

白凌珈

摘 要：2005年7月起，我國實施人民幣匯率制度改革，即參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度。此后，人民幣對外匯率升值持續不斷，表現為對美元匯率持續升值，已經超過30%。而國內通貨膨脹現象卻愈演愈烈，國內消費者物價指數（CPI）呈不斷攀升趨勢。這一外升內貶的現象不僅被國民密切關注，也已成為全球熱門話題。因此，本文將在全面分析對內貶值與對外升值原因的基礎上，探求外升內貶的根源，并提出相應的對策。

關鍵詞：人民幣匯率；對外升值；對內貶值；原因；對策

一、人民幣外升內貶的現狀

針對人民幣現狀，可以從對內和對外兩方面來考量。人民幣“外升內貶”反映了在國際市場上人民幣匯率呈上升趨勢，而在國內由于通貨膨脹，人民幣呈現貶值趨勢，隨之帶來購買力持續下降。

二、人民幣對外升值的原因

人民幣對外升值的原因眾多，內在因素即本國經濟體系內部的發展以及外部因素共同作用于人民幣的外升。經濟高速增長與發展、市場預期、國際收支順差、國際政治壓力等都是其推動因素。本文筆者認為，導致人民幣升值的因素可歸納為以下幾個原因。

1.本國經濟穩定增長、實力增強。經濟發展水平是引起一國匯率變動的根本性因素。改革開放以來，我國經濟高速增長勢頭強勁，在政治、經濟、文化各領域都有長足進步，國際地位大大提高，使得其對世界經濟影響力逐漸增強。而隨著中國在世界參與度提高，國際市場對人民幣的需求也因此大幅增加。人民幣的強勁升值趨勢增強了國際貿易伙伴對人民幣的升值預期信心，將人民幣作為收款貨幣也成為眾多國家的選擇，人民幣升值的壓力也因此進一步增加。

2.中國國際收支雙順差和高增速外匯儲備。改革開放后，中國倡導外向型的經濟發展戰略，依托豐富且廉價的勞動力資源，使得出口和貿易順差增長迅猛，經常項目、資本項目雙順差產生。國際市場對人民幣需求量的增加，FDI及“熱錢”等國際資本也大量進入中國市場，人民幣也因此一直處在對外升值狀態。自2002年起，我國的貿易順差已經呈現出連續五年的高速增長，年均增速超過28%。另一方面，外匯儲備也呈不斷增加趨勢，這與政府對外匯市場的干預有關，政府的干預也讓貨幣匯率得到更好的控制，增強了外匯市場對人民幣的信心，加快人民幣升值。

3.美元貶值及國際政治角力。國際經濟宏觀背景也是人民幣升值不可忽視的影響因素。美國雙赤字居高不下的現狀，以及次貸危機的影響，美聯儲降息頻繁，使得投資者對美元信心下降，這些因素導致美元在世界范圍內的全面貶值。美元不斷貶值，也造成世界各國貨幣的相對升值，國際市場對人民幣的單邊升值預期大大加強。另外，全球政治角力也在這場經濟問題中發揮其影響力，以美國和日本為例，美國壓迫人民幣升值以遏制中國出口，改善其貿易赤字問題。日本為力爭日元在亞洲的主導地位，也通過壓迫人民幣升值牽制中國的迅猛發展。

三、人民幣對內貶值的原因

人民幣不斷對內貶值，通貨膨脹加劇，國內物價水平攀升，對內實際購買力下降，這是由眾多因素作用而成。如流動性過剩，資產價格攀升，國內食品價格上漲，勞動力成本上升，低利率對投資快速增長及資產泡沫出現的推動作用等都是造成人民幣對內貶值的因素。本文總結以下兩點為導致人民幣內貶的最主要因素。

1.貨幣供應量過大，流動性過剩。中國的外匯儲備數量大，這一現狀導致央行被動投放大量基礎貨幣收購外匯，貨幣供應量遠遠大于實體經濟實際需求，流動性過剩問題加劇。此外，我國貿易順差過大，游資的大量涌入也是貨幣流動性過剩的重要推動因素。

2.資產價格不斷攀升，通脹傳染現象加劇。幾年來，基于我國流動性過剩問題，銀行貸款增速顯著，信貸規模日漸擴大，由此導致資產價格急劇攀升，著重體現于房地產和股票等價格的急劇上升。例如北京、上海以及深圳等大城市的房地產價格并未因國家出臺的調控措施而放慢增長腳步，仍然以高達兩位數的速度上漲。房地產、股票這些上游資源價格的攀升也必然帶動下游消費品價格的上漲，由此一來，國內物價全面上漲也就不可避免。資產價格的大幅攀升，通過財富聯動效應催生了通脹傳染，促使了實體經濟價格的上揚。

四、人民幣外升內貶的根源

中國經濟內外失衡是人民幣外升內貶的根本原因。這種內外失衡源于我國所倡導的出口導向型經濟發展戰略。我國將高出口和高投資作為促進經濟快速發展的兩大動力。然而消費這個同為宏觀經濟增長“三駕馬車”之一的因素在我國卻始終處于較弱地位，由此引起高儲蓄，又促使了高投資和高出口。大量出口順差使人民幣升值居高不下，由升值預期吸引的國際游資及高投資又導致國內價格和通脹的大幅上升。

五、對策建議

從長遠看，人民幣“外升內貶”這種有悖于“一價定律”的現象將極大損害我國經濟的健康發展。政府應采取有效措施解決這一重大問題。對此，本文提出如下對策建議：

1.加速經濟結構調整，促進國內外經濟均衡發展。我國應減少對出口的依賴，提高國民消費率，轉變經濟發展模式，提倡發展低碳經濟，倡導節能減排，向集約型轉變，均衡發展。

2.打破人民幣單邊升值預期，走出人民幣升值陷阱。長期來看，人民幣對外升值不可避免，但針對于中國無論長期，還是中短期皆為單邊升值預期，大量國際游資涌入我國這一現狀，國家有必要擴大人民幣匯率浮動區間，使其在中短期內有升有跌，打破單邊升值走勢。由于國際游資多為短期，由此可以增加國際游資進入風險，從而減少其進入數量，減輕人民幣升值壓力，盡快走出升值陷阱。

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