中國民營企業海外并購理論及財務風險研究

□陳鵬

（江西財經大學江西南昌330013）

中國民營企業海外并購理論及財務風險研究

□陳鵬

（江西財經大學江西南昌330013）

我國民營企業的全球化擴張步伐越來越快，企業在不斷增強自身實力的同時，也不斷促進了全球資源的整合，不斷深入研究我國企業海外并購的并購理論和正確分析、識別在跨國并購過程中可能遇到的財務風險，對我國民營企業進行海外并購提供一定的借鑒意義，同時有助于采取相應而定防范措施以降低在海外并購過程中的風險。

民營企業;并購理論;財務風險

本文DOI編碼：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2015.06.043

在改革開放的幾十年的發展過程中，國有企業作出了大力貢獻，然而在整個經濟發展的過程中有一支不容忽視的力量，那就是中國的民營企業，尤其是大型的民營企業。但是在大型民營企業的發展過程可謂是困難重重，與大型國有企業競爭缺少競爭優勢，與外資企業競爭又在整體上有差距。

1　理論基礎

跨國并購在我國的發展時間相對于西方國家而言，在時間上比較短，相關的理論研究也在不斷的發展中，但是在國際上有比較成熟的跨國并購理論，這些理論不斷支撐著跨國并購活動的實施。具體有：

1.1市場勢力理論

并購可以有效降低企業進入新行業的障礙，并通過利用目標企業資產、銷售渠道和人力資源等優勢，實現企業低成本、低風險的擴張。另外，通過并購，企業可以將關鍵性資源納入自己的掌控范圍，由此，企業對經營環境的控制力增強，有利于獲得長期盈利機會。

1.2價值低估理論

價值低估理論又稱投機理論或價值差異假說，最早由Hannah&Kay(1981)提出，當目標企業的實際價值高于市場價值時，并購活動發生。若利用Tobin (1969)提出的q值理論來衡量并購活動發生的可能性，令q=股票市場價值/資產重置成本，則當q約1時，說明資產被低估，并購發生的可能性較大。

2　聯想并購摩托羅拉移動業務案例

聯想集團此次并購中的另一方是屬于谷歌集團的摩托羅拉移動業務，在谷歌并購摩托羅拉后并沒有帶來很好的收益，谷歌的2014年財務報告顯示，當季的摩托羅拉移動虧損了近2億美元，加上以前年度的虧損，摩托羅拉已經成為谷歌虧損較為大的業務。在分析了雙方的狀況之后，聯想于2014年10月收購了摩托羅拉移動業務，成為了僅次于三星和蘋果的全球第三大的手機供應商，此次收購是聯想在移動業務的一次重大擴張。

3　在并購過程中可能面臨的財務風險

不管是國內并購還是跨國并購，始終存在財務風險，是不可避免的。本文主要討論的財務風險包括以下兩點：

3.1目標企業的價值評估存在差異

要想實施并購，首先必須弄清楚并購目標公司真正的實際價值是幾何，以確定一個合適的并購價格，雖然海外尤其是歐洲市場，經歷過經融危機后，價值發生貶值，可以以一個相對較低的價格并購，相應的減少了收購成本，然而卻不能忽視其中存在的定價風險，而定價的基礎之一就是以目標公司的報表為準的。

不排除目標公司為了利益而粉飾其財務報表，虛增利潤，一些重大事項沒有在報表當中披露，目標公司可能會隱藏一些會對其評估價值減值的事項如相應會產生減值的或有事項或者重大事項變更，故意隱瞞不報，都會造成后續的財務風險。

3.2效率方面存在差異

與國內并購采用本位幣相比較，海外并購一般采用的是支付目標公司所在國本位幣的方式，而其本位幣是時時刻刻都會發生變化的。比如，其本位幣相對人民幣升值了，則交易日收購方需要支付更多的人民幣才能達到其事先商議好的價格。2014年1月30日聯想的收購價是29億美元，當日的匯率是美元/人民幣=6.1050:1，假設商定日的匯率是6.11000:1，則聯想要為此多付出0.005*290000萬=1450萬人民幣；假如美元貶值則會相應減少收購成本，但是對于未來匯率的變化，沒有人能預測得到，會存在著不確定性以及財務風險。因此，有時候選擇一個比較好的時間點購買可能會減少財務成本。

[1]鄭俠.中國企業跨國并購的財務風險管控研究[D].北京郵電大學,2013.

[2]徐穎.中國上市公司跨國并購財務風險實證研究[D].上海外國語大學,2014.

1004-7026（2015）06-0073-01中國圖書分類號：F275;F276.5

A

陳鵬（1989—），男，漢族，河南開封人，會計碩士，單位：江西財經大學會計學院，研究方向：公司財務。