8月銅市場評述及9月展望

8月，安泰科現貨市場報價均價為38948.6元/噸，較上月下跌1729元/噸。預計9月份LME三個月期銅均價為5250美元/噸左右；SHFE三個月期銅均價在40000元/噸左右。

央行旨在扶助支撐中國經濟的“雙降”舉措，雖在一定程度上抵消了市場悲觀情緒蔓延，但市場還在等待能否真正看到效果，如果后續經濟數據依然不佳，恐還將令負面人氣重新聚集。

市場價格回顧

1～8月，LME當月期銅和三個月期銅均價分別為5768美元/噸和5761元/噸，同比分別下跌16.97%和16.75%。國內銅價8月和倫銅出現一定分化，雖然也于8月創出年內新低（8月7日37310元），但是由于人民幣貶值的原因，在月中旬倫銅下跌時，滬銅顯現出較為明顯的抗跌走勢，兩市比值也得到上修。8月，SHFE當月期銅和三個月期銅均價分別為38950元/噸和38699元/噸，環比分別下跌2.32%和2.31%，同比分別下跌22.57%和22.17%。1～8月，SHFE當月期銅和三個月期銅均價分別為42134元/噸和41957元/噸，同比分別下跌14.90%和14.29%。8月，北京安泰科信息開發有限公司（以下簡稱“安泰科”）現貨市場報價均價為38948.6元/噸，較上月下跌1729元/噸。

資金緊張給企業帶來困難

安泰科8月對國內銅板帶為主、也包括一些銅線桿和銅管企業進行了調研，調研省份包括廣東、江西、安徽、浙江，當前企業生產兩極分化現象嚴重，有些企業滿負荷生產，有些則以40%～50%的產能勉強維持，還有關停、甚至倒閉的小型企業或資金困難的大中型企業。企業表示當前最大困難并非訂單缺乏，而是資金緊張，很多企業由于資金匱乏，又害怕下游回款慢，因此常常有較大的訂單也不敢接單，生產較好的企業往往也是上市公司或有國有背景的公司，“不差錢”是其敢于滿負荷生產的底氣之一，也有一些公司是因為風險控制較好，生產較為正常。綜合各項數據和安泰科調研來看，消費淡季和資金影響對銅加工和終端的需求都造成較大影響，銅價所反映出來的對中國需求的悲觀態度也并非空穴來風。

不過，目前來看，情況在8月有所好轉，國家發改委網站8月30日發布消息，全國發用電和鐵路貨運裝車情況都有好轉，顯示經濟運行出現更加積極變化。在發用電量方面，8月1日～28日，全國發用電同比增長2.97%，增速較去年同期回升6.54個百分點，比7月增速回升4.97個百分點。國家發改委判斷，從當前電力運行趨勢看，預計8月份全國發用電同比增長3%左右，9月份有望繼續保持增長。經濟數據的回暖在東部經濟大省表現得尤為明顯，廣東、江蘇等省都在8月份見證了用電量的提升。與發改委數據相呼應的時，據國網快報數據，8月1到28日，全國發用電4633.49億千瓦時，同比增長2.97%，不僅比7月增速回升4.97個百分點，更是較去年同期回升了6.54個百分點。與此同時，全國鐵路日均裝車也出現趨穩態勢。

現貨市場成交仍偏于謹慎

安泰科8月從現貨市場了解的情況是：市場在升水和貼水之間不斷轉換，而且人民幣貶值帶來的國內銅價抗跌和相對強勢，令中間商和投機商買入情緒時高時低，下游相對穩定，以按需購買為主，態度也相對謹慎。從近期廢銅市場了解的情況是：盡管銅價下跌，但買家在訂單偏少且又對短期走勢仍有懷疑的情況下，暫不急于大量補貨，維持按需采購，輕倉運作，特別是在價格反彈時，購貨顯得更為謹慎。持貨商虧損嚴重，加之補貨困難，出貨意愿極低，從而導致有購貨意愿的買家低位補貨困難。

精銅供需預測

由于價格低迷，且國內的廢銅和銅精礦供應減少，中國銅冶煉廠考慮削減產量，8月下旬有報道稱江銅接下來4個月將削減貴溪冶煉廠約10%的產量。雖然核算下來數量有限，但還要觀察后續其他冶煉廠有無跟進行為，預計這將對9月產量增速構成一定影響。

有消息稱9月國網招標將出現增長；同時有報道稱，國網公司將于2015年新增農網改造升級投資673.8億元，國家電網今年年初投資900億元進行農網改造，加上此次新增投資，全年農網改造升級投資將達1600億元，投資規模創歷史新高，本次新增農網改造升級工程將新建和改造110千伏及以下變電站996座，變電容量4233萬千伏安，線路2.6萬千米，重點用于完善農村電網網架，工程涉及1189個縣，將于2016年7月前全部完工。據此來看，9月份以后國內電力消費有望出現起色，進而拉動精銅消費。

雖然6月下旬開始國內外比值已經修復至進口有盈利的水準，而且8月國內價格抗跌導致國內外比值急劇上升，但比值的變化并非因消費等因素所致，而是因人民幣較為大幅的貶值，這對進口不利，因此預計9月精銅進口量不會出現大幅增長局面。

另外，8月12日天津港發生爆炸事件，市場擔心這會對銅市場構成物流方面和未來進口的影響，進而帶動短期的供需層面變化，但目前看，該事件主要影響北方地區，且主要影響鐵礦石等的進口為主，而銅的進口主要集中在長三角和珠三角地區，因此對有色金屬的進口影響不大，也不具備大幅炒作題材。

總結及價格趨勢判斷

中國安排人民幣貶值的舉動讓市場對全球經濟狀況產生的疑問多于解答，市場認為這會令美聯儲在9月升息的概率降低，而且美聯儲公布的會議紀要和后續美國不少經濟數據，令市場希望看到更多數據以判斷美聯儲加息時間點，心態的變化恐將使得9月美聯儲會議前銅價還將經歷寬幅的波動。基本面暫時也仍缺乏真正利多，市場還在擔心中國需求將降溫，拖累依賴外貿的亞洲經濟，并給全球復蘇帶來更大的不確定性。因此，雖然8月末恐慌情緒對銅價的影響有所趨弱，而且中國“雙降”和股市企穩反彈也帶來一些對其經濟成長和需求上升有幫助的期待，但市場風險厭惡模式不會馬上煙消云散，銅價想真正意義上的走升還需時間和更多相關因素配合并會伴隨劇烈波動。技術上，雖然不再承壓于短期均線，但主要指標都還未完全擺脫弱勢的格局。整體來看，近期宏觀面以分化和疲軟為主基調，8月末的走勢暫時還只能定義為或還有一定高度的反彈而非反轉，利多因素至少短期內依然無力真正扭轉趨勢，只是令銅價短期內波幅加大，而且相較貨幣政策的不確定，需求依然是最重要的，當前基本面仍以利空為主，因此大的格局需以寬幅震蕩思路對待，密切關注后續中外數據和美聯儲動向。

隨著銅價下跌，有消息稱一些銅礦將不得不減產甚至關閉，國內部分冶煉廠限產挺價，同時部分投資者看好金九銀十消費好轉，加上人民幣貶值帶來的國內銅價相對強勢，滬銅方面短期內仍較倫銅樂觀一些。不過，由于人民幣貶值，滬倫比值大幅走高，進而帶來國內銅價走高，從影響來看，人民幣若出現貶值趨勢，將對經濟增長有利，但短期將沖擊股市、債市，這將令近期與股市等市場聯動性頗高的銅市場受到影響，同時，人民幣貶值對于進口不利，如后市中國精銅進口量受到限制，中長線對銅價難言利多。而且人民幣連續貶值的劇情沒有再延續，市場情緒進一步得到緩和，致使部分投資者認為滬倫比值有下修的需求，對心理有一定影響。央行旨在扶助支撐中國經濟的“雙降”舉措雖在一定程度上抵消了市場悲觀氣氛蔓延，但市場還在等待能否真正看到效果，如果后續經濟數據依然不佳，恐還將令負面人氣重新聚集。

預計9月份LME三個月期銅均價為5250美元/噸左右；SHFE三個月期銅均價在40000元/噸左右。