國企慢熱新三板

文‖上海國資記者 左沈怡

國企慢熱新三板

隨著新三板制度的建立完善，企業(yè)能夠根據(jù)自己的不同需要去選擇合適自己的市場

文‖上海國資記者 左沈怡

截至2015年5月，新三板掛牌企業(yè)達2452家，2015年融資額度已達211億，交易額達848億，而2013年這兩個數(shù)字僅為10億和8億。但與之對比，國資企業(yè)登陸新三板卻依然甚少。以上海為例，登陸新三板企業(yè)大約為220家，但國資企業(yè)僅有個數(shù)。

其中原因令人深思。

5月27日，上海國有資本運營研究院、《上海國資》雜志社特邀政府機構(gòu)人士、市場專家、企業(yè)負責人與中介機構(gòu)共同參與探討。

據(jù)了解，目前市場上對新三板反應較為積極的企業(yè)以科技創(chuàng)新類的新興行業(yè)企業(yè)為主。融資需求高、推行股權(quán)激勵，都是其上進原因。

但與此相對，“各地經(jīng)過多輪國企改革，剩下來的資產(chǎn)大多是金融資產(chǎn)，既是新興行業(yè)業(yè)績又好的資產(chǎn)已經(jīng)很少。”國泰君安證券分析人士認為。

事實上，盡管地方對于國企掛牌新三板出臺了各項優(yōu)惠補貼政策，本身包含券商法務在內(nèi)的上市總成本也僅為120萬元左右，企業(yè)的積極性依然有限。

除了主觀意向的原因，對于有意向上市的企業(yè)，客觀上自身的硬件條件也存在一些制約。

“比如一些新設立的創(chuàng)新研發(fā)機構(gòu)，經(jīng)營沒有滿兩年，但是不想錯過行業(yè)發(fā)展窗口期，最終選擇借殼。”國浩律所執(zhí)行合伙人劉維結(jié)合實際案例分析。

另外，新三板掛牌條件中對于持續(xù)經(jīng)營能力的要求也是一些國企謀求上市受阻的因素。新三板掛牌條件中第一條是，依法設立且存續(xù)滿兩年（有限公司整體改制可以連續(xù)計算）。

“所謂有限公司整體改制是有限公司的現(xiàn)有股東作為發(fā)起人，將有限公司變更為股份公司，股份公司的股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)與有限公司完全一致。在整體變更情況下，有限公司的經(jīng)營業(yè)績才可以連續(xù)計算。”相關(guān)人士介紹。

不過，更大的問題是，如何順利進行國有股權(quán)的退出和轉(zhuǎn)讓。

來自國企的擔憂在于，國有股在新三板市場中可能難以實現(xiàn)快速退出和轉(zhuǎn)讓。比如，今年初，一家國資背景新三板企業(yè)籌備定向增發(fā)股票，按照流程，需申報當?shù)貒Y委進行審批。然而監(jiān)管部門在審批中發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)做市的價格與其當初評估價格存在巨大差異。如何確定價格？

加上目前做市的交易量較小，融資仍受到考驗。

“國企上市的很重要一個目的是加快資本流動性，而把新三板作為一個流動平臺的功能較弱。”有國資企業(yè)人士指出。

不過，市場人士表示，新三板目前流動性小的主要原因在于投資人賬戶數(shù)較少。“因為剛起步，但未來市場的整個賬戶數(shù)會逐步增加，企業(yè)應當更多看重長遠發(fā)展。”

國企需大方利用新三板。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場發(fā)展部經(jīng)理石富元介紹，國資企業(yè)，特別是二三級企業(yè)對于登陸新三板的需求其實較為強烈。他認為，企業(yè)應當充分利用新三板價值發(fā)現(xiàn)的功能，實現(xiàn)對國有資產(chǎn)的保值增值。“比如央企有很多主板上市的公司，其下面的子公司沒有上市，而當企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)整合重組時，這些未上市部分資產(chǎn)往往估值比較低，如果能夠登陸新三板，那么這一問題就可得以解決。”

國浩律師事務所執(zhí)行合伙人劉維表示認同。他認為，企業(yè)也可把預期注入上市公司的資產(chǎn)先在新三板掛牌，等其市場價格充分發(fā)現(xiàn)后，再與主板公司進行重組，“在價格方面基本上是平等的地位，充分提升了國有資產(chǎn)的估值。”

上市有助于國有資產(chǎn)定價。“國企混改，最大的問題在于國有資產(chǎn)如何定價，”石富元說,“因為很多企業(yè)登陸主板可能性小,而新三板畢竟是一個全國性的市場,所以很大程度上可以明確國有企業(yè)的估值,發(fā)現(xiàn)價格，這也是很多國資企業(yè)的訴求。”

此外，登陸新三板，對于企業(yè)推行管理層持股，也是較為方便的途徑。北京市國資委下屬二級企業(yè)銅牛信息就是通過登陸新三板，順利推行管理層持股。

業(yè)內(nèi)均認定，新三板作為一個新興資本市場，其未來成長空間極其寬廣，國企當抓住機遇。