高送轉是一個炒作游戲？

文/蔡恩澤

所謂高送轉，是指上市公司大比例派送紅股或以資本公積金轉增股本，一般10送轉5股及以上才定義為高送轉。

高轉送年年有，今年卻格外奇葩。來自同花順提供的數據顯示，截至7月底，滬深兩市已有百家上市公司披露了中期分紅預案，其中，79家推出每10股送轉10股及以上的預案，有18家上市公司送轉數量達到20股以上。無論是公司數量，還是送轉力度，都已創歷史新高。引人注目的是，今年才上市的昆侖萬維聲稱公司中期高送轉10轉30，豪氣逼人。

眾所周知，所謂高送轉，是指上市公司大比例派送紅股或以資本公積金轉增股本，一般10送轉5股及以上才定義為高送轉。這是上市公司分紅的一種方式，也是市值管理的一種工具，高送轉本身表明了上市公司對未來業績的良好預期，往往能獲得投資者青睞并追捧，從而提升股價。

今年上市公司中報如此大規模呈現高送轉分紅，與近兩個月的市場波動和上市公司災后自救密切相關。今年異乎尋常的高送轉，除了資本流動性擴張需求之外，很大程度上是由于市場失去理性，導致股市漲跌無序，不少個股在市場暴跌恐慌中被 “錯殺”，有的甚至市值被腰斬，上市公司急需發布利好消息，傳遞正能量，以穩定市場，建立信心。

而對于此次密集的高送轉，市場反應的正面情緒頗多，不少高轉送股票相繼出現連續漲停板。如貴州百靈特別令人疼愛，只經過12個交易日，股價就已翻倍。而8月4日這一天，午后開盤，高送轉板塊即暴漲，數碼視訊、和邦股份、揚杰科技、振芯科技、春興精工、先導股份、暴風科技、環能科技等18股漲停，江特電機、金城醫藥、漢纜股份、明家科技、百潤股份等漲幅靠前。

有專業人士指出，“高送轉概念之所以受到市場偏愛，主要還是高送轉表明了上市公司對未來成長的信心，除權后的低股價也有利于增強股票的流動性，形成明顯的填權效應。”

從積極意義來說，高送轉可緩解市場恐慌性暴跌，在股市吊詭的形勢下給股民一絲信心；高送轉可為定增 “護價”，防止股價塌方式暴跌；高送轉可幫大股東質押 “托底”，免除追加質押物的尷尬。

一個典型的案例可說明高送轉的神奇效應。6月19日，經過近一個月的停牌后，春興精工大額定增預案出爐。公司擬以23.50元/股非公開發行不超過5063.83萬股，募集資金總額不超過11.9億元。然而受市場行情影響，春興精工復牌便遭遇連續下跌，甚至跌破了23.50元的定增價。但是，戲劇性的故事發生了，在公司宣布擬10轉20之后，春興精工的股價逆勢反彈，不僅沖出低俗，還再創新高，一度占據44.58元每股的歷史高位。

但是，說白了，高送轉再神奇，也只是一個概念炒作的游戲，是A股炒作的噱頭，無論是送是轉，送轉之后公司股本雖說擴大了，但股東權益只是攤大餅，面積變大了，但厚度變薄了。況且由于公司經營情況未有實質性變化，在凈利潤不變的情況下，由于股本的擴大，每股收益反而縮小。

對于投資者而言，高送轉大比拼弄不好會是一個陷阱。有的上市公司把高送轉變成了炒作股價的工具，故意釋放利好的煙幕彈，迷惑投資者，掩護利益相關方趁機套現出逃，成為操縱股價和內幕交易的惹禍根苗。

海潤光伏高送轉就是一場烏龍陣：預虧8億前夜發布高送轉信息，大股東高位減持套現6.89億元。海潤光伏1月22日發布公告稱，前三大股東同時向董事會發起高送轉“10轉20”預案，當天大量資金入場，海潤光伏漲停。沒料到，一個星期后，上述三位高送轉提議人搖身一變卻成了減持人，二股東九潤管業減持0.784億股，套現6.89億元，并退出海潤光伏前三大股東席位。兩天之后，海潤光伏發布預虧8億元的公告，股價暴跌。大股東抽身而去，留下一地雞毛。

那么，投資者如何才能規避高送轉的風險呢？有專家提示，不是每個有高送轉方案的股票都有投資機會。投資者在買進高送轉股前對于前期已有可觀漲幅的，在公布大比例送轉消息時，要敬而遠之，慎重買進。這類個股在方案公布后，容易迅速轉入短期調整。而且漲幅大，主力出逃可能性也大。相反除權前漲幅不大的個股，由于離主力建倉成本接近，后市填權可能性較大。

但是，在信息不對稱的情況下，投資者往往是跟風，跟著概念走，高送轉成為減持的障眼法，其利好消息會迷失投資者的眼光。作為中國證券市場的特色之一，爆炒“高送轉”概念由來已久。這就要求監管部門加大對高送轉的監管力度，別讓高送轉的虛光迷住投資者的眼睛。

一個過硬的標準是，推出 “高送轉”預案的上市公司應當有較好的經營業績和足額的資本公積。證監會對于上市公司高送轉已有每單必查內幕交易的要求。監管部門將從信息披露規范性、事后監督以及內幕交易核查等多角度多管齊下，嚴防通過高送轉操縱股價和內幕交易等違法行為。

監管層要通過對公司重大事項的全面披露，提醒中小投資者關注 “高送轉”提前披露背后的動機。前期，計劃 “10轉15”的利君股份就收到了交易所的關注函，要求公司及實際控制人對提出的高送轉提議給予更為詳細的信息披露。

而其中需要把握的內在監管邏輯是：上市公司在披露高送轉方案時，應同時披露股東大會前公司是否有減持股票的意向，如有減持意向，應說明具體的減持計劃。同時，上市公司應披露股東提議前后六個月內，已經發生和將要進行的特定事項，包括股東減持、股份質押、重組或非公開發行等。

在信息高度透明、準確、及時的監管情勢下，高送轉才不會是一個炒作游戲。