抗戰時期陜甘寧邊區的通貨膨脹及成因

萬立明

萬立明，同濟大學馬克思主義學院副教授 200433

抗戰時期，在陜甘寧邊區金融業發展過程中，持續存在的通貨膨脹甚至數度出現極為嚴重的狀況，是陜甘寧邊區面臨的一大難題。對其進行客觀、全面的分析，不僅有助于回顧和總結中國共產黨在革命根據地金融建設方面的經驗教訓，而且對當今也有可資借鑒之處。

一、邊區通貨膨脹的形成與主要表現

1.邊幣從屬法幣時期通貨膨脹的出現

抗日民族統一戰線建立后，中華蘇維埃國家銀行西北分行即于1937年10月被改組為陜甘寧邊區銀行，并宣布法幣為邊區流通貨幣，收回蘇幣。由于國民黨發給八路軍的軍餉基本都是法幣5元和10元的整幣，市場缺乏小票，給邊區市場貿易帶來極大不便。為了找零需要，1938年6月，邊區銀行以光華商店代價券的名義自行發行元以下輔幣，票面額為二分、五分、一角、二角、五角。光華券雖不是邊區銀行發行，但邊區銀行對光華券負有保證和兌換之責，有可靠的保證[1]李實：《陜甘寧革命根據地貨幣史》，〔北京〕中國金融出版社2003年版，第55頁。。因此，光華券發行后深得群眾信任。光華券發行初期，邊區政府對光華券的發行數量嚴格控制，因而對邊區物價影響不大。

然而，1940年8月以后，國民黨政府不按時發給八路軍抗日經費，11月19日起干脆停發，造成邊區財政的極大困難，不得不增發紙幣來解決。因此，從1940年下半年起光華券的發行數字逐步增大，供邊區財政透支，彌補赤字。11月12日，陜甘寧邊區政府、中共中央西北局作出《關于發展邊區經濟建設決議》，規定銀行要增發鈔票400萬元，交付財政廳作生產基金及經費之用。所以11、12月份邊區政府共增發光華券2090415元，以墊付財政支出，貨幣發行每月增額分別為59%和100%[1]李實：《陜甘寧革命根據地貨幣史》，第62頁。。從開始發行到1941年1月陜甘寧邊區銀行幣發行為止，光華券前后共經歷了兩年零九個月。光華券發行額及同期延安和國統區物價指數統計見表1：

從表1可以看出，截止到1940年上半年，光華券的累計發行數量并不大，但從1940年下半年開始發行數量大增，是上半年發行數的十余倍，延安物價指數已經上漲6倍多。可見，這時的陜甘寧邊區開始出現了緩慢的通貨膨脹。

表1 1938-1941年光華券發行額及同期延安和國統區物價指數統計[2][3][4]《抗戰時期陜甘寧邊區財政經濟史料摘編》第5編金融，〔西安〕陜西人民出版社1981年版，第118、112頁，第99頁，第122、142頁。

由于延安物價不斷上漲，1941年上半年延安的物價指數超過了國統區，市場上對貨幣周轉需求的增加，原來發行的小面額光華券已不能滿足需要，邊區銀行于1941年初，增發了面值7角5分的一種光華券。這種高面值的輔幣，接近主幣，實質上視為主幣使用。因此，大量增發光華券以解決財政急需，無疑是促使物價上漲的重要原因。此外，光華券是法幣的輔幣，它的價值和法幣的價值是完全等同的，由于國統區自1939年以后通貨加速膨脹，物價急劇上漲，對邊區物價亦有影響。

2.邊幣成為法定貨幣后通貨膨脹的主要表現

皖南事變以后，為了打破敵人的經濟封鎖，促進邊區經濟的發展，陜甘寧邊區政府于1941年1月30日發出《關于停止法幣行使的布告》，禁止法幣在邊區的流通，同時決定建立自己獨立自主的貨幣體系，發行陜甘寧邊區銀行幣。2月18日，邊區政府發出布告，指出：“邊區銀行發行1元、5元、10元的邊幣”，“逐漸換回光華代價券，使邊鈔成為唯一的邊區通貨單位”，“使人民免受法幣狂跌的損失”[3]。邊幣成為邊區的法定貨幣后，邊區的通貨膨脹主要表現在以下幾個方面：

第一，邊幣發行數量多、速度快，而邊區市場對邊幣的需求量有限

表2 1941-1945年陜甘寧邊區貨幣發行統計表[4]

1941-1945年邊幣具體發行數字詳見表2：

從表2來看，邊幣發行的數額增幅較快，1943年下半年，發行額就已經達到13億余元，1945年上半年更是高達54億余元。1941年上半年、1943年上半年和下半年是三個發行的高峰時段，其中最大月增幅高達71.2%。從1941年上半年到1945年上半年，累計增幅高達928.8%。原邊區銀行行長曹菊如在1944年陜甘寧邊區整頓財政會議上指出：“一百多萬人口的邊區，發行額竟達到小數點以上十位，也就相當可觀了。現在邊幣的發行總額，相當于抗戰前若干時候中、中、交、農四行發行額的總和，跌價是不足為怪的。”[5]《曹菊如文稿》，〔北京〕中國金融出版社1983年版，第55頁。可見，1941-1945年間，邊幣發行不僅數額大，而且發行速度也過快。此外，邊區市場對邊幣的需求量有限，從而造成邊幣流通量相對過剩。一方面，邊區貿易有時仍采用以貨換貨的形式，大大減少了貨幣的實際流通量。例如，1943年以前，“對外貿易全要通過貨幣，去年（1943年）則以貨換貨的形式代替了一部分。這部分約占對外貿易總額四分之一到五分之一”，“這些東西換回之后，多是不需經過市場，直接撥給有關的部門，……這就縮小了邊區的商品流通量，而我們的發行額則向著相反的方面發展，只有發行，而沒有收縮，結果通貨過分膨脹”[1][2]《抗日戰爭時期陜甘寧邊區財政經濟史料摘編》第4編商業貿易，〔西安〕陜西人民出版社，第461頁，第461頁。。另一方面，還有很多地方使用實物，也擠占了一部分的邊幣流通空間。邊區政府最大的收入為公糧、公草、公鹽等全要實物。有些地方的稅收，如綏德營業稅，關中的各種稅收，也不要邊幣而要實物或法幣，其他稅收用邊幣的也是不多的，因而使老百姓覺得邊幣沒用場或作用不大[2]。這樣就造成了邊幣的用途縮小，使老百姓覺得邊幣派不上用場，不利于邊幣流通范圍的擴大，同時也造成了邊幣發行額激增與商品流通量縮小的矛盾。

第二，邊幣貶值導致有些地方拒用

由于邊區可供流通的商品極其緊缺，過多的邊幣追逐過少的物資，必然使邊幣貶值。邊幣發行時與法幣等價，但不久邊法幣比值開始猛烈跌價，明顯反映了邊幣的貶值。例如，綏德的邊法幣比值，到1941年4月跌到15:1，到5月跌到20:1。綏德的邊幣推行不開了，大批邊幣像狂風暴雨般的轉往隴東，接著又擠到關中，使得邊幣猛跌，關中邊幣完全垮臺。接著，邊幣擠到三邊，加之鹽務處曾一度停收邊幣，更影響到定慶路一帶，邊幣被完全拒用。于是，邊幣又擠回到延安。凡是大批邊幣所到之處，邊幣猛跌，法幣飛漲，黑市盛行，物價飛騰，囤積投機等現象屢見疊出，邊幣公開的或變相的被人拒用[3][4]朱理治：《朱理治金融論稿》，〔北京〕中國財政經濟出版社1993年版，第110頁，第34頁。。6月底，邊幣跌價是最嚴重的時候，關中、隴東、三邊，均跌落到法幣的三四毛錢，好多地方根本拒用邊幣[4]。1941年延安市上半年邊幣物價指數從926.21上漲到1914.5，而法幣只從926.21到1219，前者上漲了155.3%，后者上漲只有31.6%，邊區多漲出了74.7%。下半年邊幣物價指數從2175.6上漲到4421，而法幣只從1087.5到1768.4，這當中，多漲了40.6%[5][7]《抗戰時期陜甘寧邊區財政經濟史料摘編》第5編金融，第244頁，第182頁。。可見，邊幣物價指數比法幣指數的上漲幅度大得多，說明邊幣逐漸在貶值。

邊區政府對法幣實行嚴格管理之后，1942年2月，邊法幣比價回落到2.58:1，6月份又跌到3.55:1。1943年，邊區實行以邊幣2.1元換法幣1元的固定牌價。但延安市的法幣黑市，從3月起開始上漲為1:2.24，12月高達1:9，有些地方還升到1:10，隴東、慶陽、西華池曾高達1:18。1944年初，邊法幣比價黑市價格繼續上漲，比價高達1:13或14，甚至達到1:18或19。2月中旬，從延安開始到各分區相繼大量供應法幣，市場上邊法幣比價很快提高到1:10至1:12之間。同年6月，邊區銀行將各地兌換法幣牌價改為1:8.5，此后比價才基本保持穩定[6]李實：《陜甘寧革命根據地貨幣史》，第95-96頁。。因此，邊法幣的比價持續下跌，除了當時邊區法幣供應緊張之外，邊幣貶值無疑也是一個重要原因。

第三，邊區物價上漲

一方面邊幣發行數量多、速度快，一方面邊幣貶值，因而隨之而來的必然是邊區的物價暴漲。1937-1945年延安市物價總指數詳見表3：

表3 1937-1945年延安市物價總指數表[7]

表3顯示，1937-1944年間延安的物價總指數持續上升，1937-1940年物價總指數還是緩慢增加，但1941-1944年間則物價上漲迅猛。與1937年全年物價總指數相比，1941年上漲約21倍，1942年約94倍，1943年約1181倍，1944年約5871倍，直到1945年物價總指數才開始有了較大下降。

事實上，邊幣發行量、邊法幣比價和物價三者是密切相關，環環相扣的。原邊區銀行行長朱理治認為：“邊幣發行快，物價漲得快，邊法幣比價跟著跌落；邊幣發行慢，物價漲得慢，邊法幣比價跟著也要漲些。自然，物價及邊法幣比價之漲落還有其他許多重要原因，不可完全歸之于發行量及速度，但發行數量及速度與這二者是有重大關系的。”[1]朱理治：《朱理治金融論稿》，〔北京〕中國財政經濟出版社1993年版，第106頁。

二、邊區通貨膨脹的主要成因

抗戰時期，陜甘寧邊區持續出現的通貨膨脹，有其深刻的原因。擇其要者，有如下幾方面：

1.對發行邊幣認識和政策上的失誤

黨和政府的相關負責人對邊區經濟中的一些問題有過爭論，尤其是1941年，對于邊幣發行量，出現了兩種不同的認識，且一直未獲定論，而最終傾向于放松發行。有人認為要渡過財政困難或籌碼不夠，不能不無限制發行，被稱為無限制發行論者。另一些人則認為，票子多了，物價則漲，不能發行；商品少，貨幣多，不能再發行；外貿不平衡，發行要縮少，被稱為保守的發行論者。本來兩種觀點都有它的片面性，而銀行的主要領導基本都傾向于后一種認識。但在當時的歷史條件下，迫使銀行不得不大量發行[2]魏協武：《黃亞光文稿和日記摘編》，〔西安〕陜西人民出版社1998年版，第6頁。。

上述爭論的問題，毛澤東的認識也有較大轉變。1941年6月，毛澤東兩次致函邊區政府主席林伯渠，認為“凡不可免之錢，予以概允”，“此時不與斤斤計較”；他還認為，在貨幣發行問題上，“不必肯定邊幣只維持1000萬，宜作1500萬打算，較不束縛手足”，“商品貨幣流通量成正比例，亦不宜堅持，宜估計到許多新條件，還待今后研究。如持之過堅，將來不準，有損信譽”[3]中共中央文獻研究室：《毛澤東書信選集》，〔北京〕中央文獻研究室2003年版，第155-156頁。。可見，此時毛澤東還是主張不要過于限制貨幣發行的數量，貨幣首先應從滿足革命戰爭的需要出發。7月31日，毛澤東就陜甘寧邊區財政經濟政策的爭論問題，致信林伯渠、謝覺哉。信中建議他們：“注意檢查自己工作中的缺點，例如……在紙幣發行工作上，……我覺得都是有嚴重缺點的。”[4]中共中央文獻研究室：《毛澤東年譜：1983-1949》（中卷），〔北京〕人民出版社1993年版，第314頁。8月，中共中央召開了金融問題討論會，毛澤東在會議的結論中指出：“邊區的問題，基本上不是金融問題，而是經濟與財政矛盾，解決這個矛盾，只有通過發展生產。”[5]中國人民銀行陜西省分行等編：《陜甘寧邊區金融史》，〔北京〕中國金融出版社1992年版，第101頁。可見，毛澤東這時已經看到了問題的實質，認識到貨幣發行與經濟發展的關系，即貨幣的發行應以生產的發展為基礎。

邊區銀行的兩任行長（即曹菊如、朱理治）都因堅持保守發行而被免除職務，甚至被戴上金融本位主義的帽子。批評者揭露，朱理治“只是在消極方面打主意，緊縮通貨，以求金融之穩定”，“他想以發展儲蓄來收縮通貨……可是朱理治都想自己另來一套，而不想與財政廳搞好關系，密切配合，這是金融本位思想，這就給兩年來銀行工作以極大損害”，形成銀行與財政廳對立，是銀行“本位主義”和“鬧獨立性”[6][7]魏協武：《邊區銀行風云錄》，〔西安〕陜西人民出版社1996年版，第58頁，第207頁。。然而，財經辦事處有的領導過分強調了政府威望在貨幣發行上的作用，認為銀行的任務就是發行邊幣，調劑金融，支持財政。財政廳的領導更是只強調需要的一面，而忽視了可能的一面，認為多發點紙幣沒有什么害處，甚至說：“只不過多用點馬蘭紙么！”[7]因此，邊區銀行和財政機構的認識存在較大分歧，邊區銀行的主要領導受到打壓，從而導致政策上的失誤。

2.邊幣發行準備不足，甚至毫無準備

盡管陜甘寧邊區相關負責人認識到邊鈔發行必須要有充足的發行準備，然而，實際情況卻是邊幣的發行準備不足，甚至是毫無準備。1941年2-7月，邊幣猛跌時期，發行無準備，銀行沒有法幣也沒有物資了[1]。1943年7月，遭遇第三次反共高潮，為蓄備物資，發行更猛，但發行毫無準備，金融上所用資金占不到發行的（0.3%）。銀行發行以大公家的所有動產和不動產為準備，同時也承認準備金以有價證券及部分法幣保證之，但實質上沒有準備，更不允許銀行蓄存大量的法幣[2]。邊區金融方面的負責人曾指出：“邊幣發行，去年（1943年）總計發了十八萬萬余元，政府以全部稅收（鹽稅、貨物稅、營業稅等）及公營企業的全部資產作保證”[3]。這些擔保品都是潛在的資源財富，因而邊幣的發行實際上缺乏現實的價值基礎。邊區銀行行長黃亞光指出，1943年3月-1944年2月，“我們無法幣準備的盡量發行，僅到年末（發到18.6億）實際流通額發到17.5億，比可能增發額4.4億多超過了四倍”，“這樣無保證兌換的結果，物價與比價都超過此速度達到比友區多增跌了六倍”[4]。曹菊如在抗戰勝利后曾總結經驗：“在四年半的發行歷史中，開始三年幾乎是沒有準備金，不能無限制兌換，甚至完全不兌換，結果是邊幣慘跌。”[5]直到1944年7月，陜甘寧邊區銀行正式發行貿易公司商業流通券，以逐步收回之前發行的邊幣，這時發行保證金才增加為50%[6]，“銀行準備金雖不足，但法幣可充分接濟，獲得了較長時間的金融穩定[7]。

由于邊區物資匱乏，再加上需要建立正規的邊區金融制度以擺脫法幣的影響、調劑財政和投資生產等，又不得不發行邊區貨幣，客觀上導致邊幣發行準備金不足，有時候甚至空發邊幣。這樣就無法有效約束貨幣發行的規模，必然會出現通貨膨脹。

3.以增加發行來解決邊區的財政困難

邊區的外援突然斷絕之后，邊區政府被迫把發行貨幣作為解決邊區財政困難的重要手段。1941年前邊區財政因有外援，年年有節余。1941年財政虧空達567萬余元邊幣[8]。1941年2月，中共中央根據書記處書記任弼時的提議，決定在3月底前發行邊幣200萬元，交財政廳作為生產資金和經費之用。1942年3月份物價金融波動，邊區財政支出又突破了原來的預算，5月財政廳給西北局寫信要求增發票子[9]。1942年下半年的增發額，已達1400003400元，而財政墊支便占去1109000000元，占增發額的77%，這樣過分支持財政的發行方針是錯誤的[10]。1943年5月，邊區政府做出邊區銀行歸財政廳領導的決定。銀行發行基本上多用于財政開支。1943年下半年生產與貿易放款增長3倍多，財政放款則增長了8倍。銀行三分之二的貸款用于消耗性的財政開支上，引起物價金融空前大波動[11]。邊區銀行歸財政廳領導后，顯然會過多地強調財政需要，而放松了對貨幣發行的控制，更助長了貨幣發行過多支持財政的傾向。對此在1944年作了糾正，邊區銀行由財政廳領導重歸邊區政府直接領導[12]。1943年陜甘寧邊區發行、物價與財政指數比較詳見表4：

表4 1943年陜甘寧邊區發行、物價與財政指數比較表[13]

表4說明，物價、財政開支和發行是亦步亦趨的關系。從全年來看，12月發行指數比1月份增加11.7倍，但同期的物價則上漲了18.5倍，同期的財政開支也擴大為16.3倍。

1944年4月，中共中央西北局召開的第二次高干會議指出：“盲目的用銀行的發行來滿足財政上的開支，……同時銀行變成了財政廳的發行機關,而放棄了扶助邊區經濟發展的任務。”[1]《抗戰時期陜甘寧邊區財政經濟史料摘編》第5編金融，第32頁。任弼時在會議上總結1943年金融經驗教訓時指出：“盲目地用銀行發行邊幣去滿足財政上的開支”[2]魏協武：《邊區銀行風云錄》，第211頁。，“為什么去年下半年發生金融波動、物價高漲?”“財政開支增加引起的銀行發行政策的錯誤”就是原因之一[3]任弼時：《任弼時選集》，〔北京〕人民出版社1987年版，第318頁。。因此，金融物價大動蕩使邊幣發行、物價、財政預算循環增長。邊幣增加發行，導致物價的上漲，物價上漲使財政預算支出突破，又須追加財政預算支出。財政支出又賴于銀行增發邊幣。邊幣增發，物價更以高速上漲，如此逐月惡性循環。而且，財政支出增加的指數，大于貨幣發行增加的指數；而物價上漲的指數又大于財政支出與邊幣發行的指數[4]中共中央文獻研究室等：《建黨以來重要文獻選編》第21冊，〔北京〕中央文獻出版社2011年版，第161頁。。

4.邊幣無法獨占邊區流通市場，有一部分被法幣代替

雖然邊幣在內部中心區域已作為唯一流通手段，但是在邊界的流通市場上，還是法幣多于邊幣，甚至在米脂佳縣一帶，邊幣尚被拒用，因此就使得法幣代替了不小一部分的邊幣市場。換句話說，邊區內部總的商品流通所需要邊幣流通量，有一部分被法幣代替了，結果使邊幣量與商品量的矛盾更加尖銳化起來[5]星光等：《抗日戰爭時期陜甘寧邊區財政經濟史稿》，〔西安〕西北大學出版社1988年版，第442頁。。

1942年12月，法幣在邊區仍占有65.4%的份額[6]魏協武：《陜甘寧邊區金融報道史料選編》，陜西人民出版社1992年版，第51頁。。據1943年中共西北局的調查：邊幣的流通范圍只占全邊區市場半數左右。關中幾乎80%以上用法幣，警備區、三邊和隴東的一部分甚或大部分也用法幣。就在延屬邊幣也未能獨占市場，有些地方以及有些東西連計算單位也用法幣或小米，而不用邊幣，由于邊幣價格日益下降，物價日益上漲，大家都存貨而不存邊幣[7]《抗日戰爭時期陜甘寧邊區財政經濟史料摘編》第4編商業貿易，第461頁。。陳云也曾指出：“邊區流通市場中實際有邊幣又有法幣，法幣約占65%左右”[8]《緬懷陳云》，〔北京〕中央文獻出版社2000年版，第179頁。。而且，邊區與友區在對外貿易上是聯系著的，但在金融上是隔斷的，因為邊區銀行不給兌法幣。所以，在這兩方面之間，便發生了尖銳的矛盾。商人要外匯到境外買東西，銀行不能供給，迫得他們在黑市中購買。老百姓到境外賣了東西，取得法幣之后，決不愿到銀行以一元之法幣兌值五毛法幣之一元邊幣，也只有把它在黑市上賣掉。我們成天叫“不許做黑市買賣”，實際是句空話[9][10]朱理治：《朱理治金融論稿》，第39頁，第25頁。。因此，有些地區法幣還占主導地位，使得邊區內部總的商品、物資流通所需的邊幣流通量，有相當一部分被法幣所代替，從而造成邊幣量與商品量之間的矛盾更趨尖銳，而邊幣法幣黑市交易的猖獗，也進一步擾亂了邊區的金融秩序，影響到邊幣幣值的穩定。

5.外貿入超數額大，導致法幣需求增加，邊幣跌落

邊區生產不能自給，因而可供流通的商品極其緊缺，不僅導致邊幣流通量過剩，而且引起邊區出入口的不平衡，所能夠出去的貨物，遠遠少于從邊區外進來的貨物，歷來入超都占相當大的比重。在皖南事變以前，邊區需要從外輸入的東西甚多。所能輸出的，只有食鹽為大宗，占整個輸出90%，其它一小部分的皮毛、藥材等只占總輸出的10%。根據貿易局統計，延安1941年上半年輸入總額是6637000元，輸出總額是2147000元，入超4490000元[10]。1941年延安出入口的相差達9678666元。除掉延安而外，綏德亦是大的入超區域，其他各口亦多處入超[1]魏協武：《陜甘寧邊區金融報道史料選編》，第49-50頁。。1942年邊區貿易局計劃出口6200萬元，入超控制在1200萬元左右，但到這年6月，僅延安市就入超3332萬元，幾達邊區全年計劃入超數的3倍[2]星光等：《抗日戰爭時期陜甘寧邊區財政經濟史稿》，第214頁。。因此，由于邊區外貿入超數額較大，對法幣的需求不斷增加，影響邊幣對外價格的日益低落。進口貨物大量涌進邊區之后，邊幣比價（對外價格）即要隨之降落，進口的物價也跟著上漲，隨之其他物價也跟著上漲起來。

毛澤東于1941年8月13日就曾精辟地指出：“出入口不平衡，相差甚大（八百萬元）”，“能夠解決發展經濟與平衡出入口這兩個問題，就能使邊幣穩定。”[3]中共中央文獻研究室：《毛澤東年譜：1983-1949》（中卷），〔北京〕人民出版社1993年版，第320頁。1944年4月，任弼時在陜甘寧邊區高級干部會議上指出，去年下半年發生金融波動、物價高漲的“基本原因是由于入超”，“更基本的原因就是由于有一部分生活必需的資料，我們還不能夠自給；而已經可以自給的生產品，還沒有能夠使它的產量增加得更多，以至于我們能夠把它輸出邊區以外，來抵消必須由外面輸入貨物的價值”[4]中共中央文獻研究室等：《建黨以來重要文獻選編》第21冊，〔北京〕中央文獻出版社2011年版，第161頁。。因此，邊區貿易的大量入超，最終必然導致邊幣貶值以及各類物價的全面上漲，解決途徑唯有發展經濟與平衡出入口。

三、結 語

綜上所述，抗戰時期，陜甘寧邊區持續數年的通貨膨脹無疑是邊區金融業發展過程中遇到的一大難題。在邊幣發行流通的不同時段，通貨膨脹的程度有所不同。從1940年下半年開始，陜甘寧邊區即出現了緩慢的通貨膨脹。邊幣成為邊區法定貨幣后，邊區的通貨膨脹變得越來越嚴重，通貨膨脹的特征表現為貨幣發行數量多、速度快，且邊區市場對邊幣的需求量有限，邊幣貶值甚至很多地方拒用，同時還出現了物價暴漲的現象。貨幣發行量、幣值和物價這三者之間是互為因果、互相影響的。只要其中有一個超過了限度，就會引起連鎖反應，最終出現惡性循環。

實際上，陜甘寧邊區通貨膨脹的產生有一定內在的必然性，在戰時條件下也是難以避免的。造成邊區通貨膨脹的原因，既有內外部因素，又有主客觀因素。對發行邊幣認識和政策上的失誤這是內部的主觀因素。邊幣發行準備不足，甚至毫無發行準備和以增加發行來解決邊區的財政困難是客觀因素，也是內部因素。邊幣無法獨占邊區流通市場，有一部分被法幣代替以及外貿入超數額大，導致法幣需求增加，邊幣跌落，這些屬于客觀因素，也是內外部因素共同作用的結果。很顯然，內部和主觀因素對邊區通貨膨脹的產生起著更直接的作用。由于邊幣的跌價與由此所引起的物價高漲造成了人民生活某種不安的情形，影響了黨政軍人員生活的改善，甚至大大影響了政府財政預算數目不斷的膨脹，所有這一切就使得整個邊區經濟生活的發展不能不受到某種嚴重的不必要的損失[5]西北五省區編纂領導小組：《陜甘寧邊區抗日民主根據地》（文獻卷）下，〔北京〕中共黨史資料出版社1990年版，第343頁。。陜甘寧邊區政府也意識到通貨膨脹的嚴重危害，為治理通貨膨脹進行了堅持不懈的努力。到1945年后，邊區的通貨膨脹明顯好轉。