蠢蠢欲動的黃金

易玨

更多國家央行加入到貨幣政策調整的隊伍中來，走向貨幣寬松的好戲剛剛啟幕，而當量化寬松大規模落地，黃金的貨幣屬性將重新被審視。

2015年1月15日，瑞士央行‘幾十年最意外的政策突然出臺——停止瑞士法郎和歐元掛鉤。就在同一天，印度央行宣布降息25個基點，秘魯央行宣布降息25個基點，埃及央行同時也宣布降息50個基點，此后，土耳其央行也宣布降息，歐洲央行也將貨幣放水，推行QE。丹麥央行甚至三周內四度降息，定期存單利率降至創紀錄的負利率。

如果說瑞士央行是為了趕在歐洲央行推行QE前，先發制人，那么其他國家尾隨其后，群起寬松，則是出于對全球經濟前景暗淡、動能不足的擔憂。全球通縮的可能性風險猶如一把懸在各國頭頂的達摩克利斯之劍。

受石油價格連續下跌的影響，全球經濟潛在增長率還在下降。這樣的下降在新興國家表現更為明顯，由于中國、俄羅斯等過的經濟活動減弱，IMF將2015年的全球增長率預期下調為3.5%，相比2014年10月期報告的預測下調了0.3個百分點。而此后，也將有更多新興市場國家央行加入到貨幣政策調整的隊伍中來，走向寬松的好戲剛剛啟幕。

2015開門紅

2015年以來，北京黃金珠寶交易中心的生意突然好了起來，盡管幾次上調金價，銷售仍然在增長。

“2014年一季度是由于地緣政治的因素，造成了黃金價格的強勁反彈，從傳統的季節性規律來看，二季度是四個季度中黃金、白銀最容易下跌的季度?！盕X168財經集團高級分析師許亞鑫在接受《中國經濟信息》記者采訪時曾表示。

2015年1月以來，得益于瑞士的“黑天鵝”事件的持續發酵，黃金價格持續走出陽線。這與2014年初的行情如出一轍。

僅從技術圖形上看，“現貨黃金進入2015年之后，一改去年疲態，自1168.70美元/盎司區域持續受到賣盤支持，并以強勢的姿態突破日線1230.33美元/盎司強阻力區域，不但令黃金技術圖形頭肩見底，并且也順勢拉開了貴金屬的第一季度攻勢?！痹S亞鑫告訴《中國經濟信息》記者。

“現貨黃金2014年全年累計下跌21.19美元/盎司，跌幅1.76%，年K線收于陰十字星，在2013年金價收于大陰線的背景之下，2014年金價的陰十字星客觀代表著一種強勢?！爆F貨黃金日K線顯示，黃金價格自2014年7月份1345美元/盎司以來的調整在觸及1131美元/盎司低點之后，跌浪或已結束，最大跌幅達到15.91%。金價在日線級別以1183美元/盎司為左肩，以1168.70美元/盎司為右肩，并以1131美元/盎司低點為底部，構筑頭肩底形態。連接1255美元/盎司和1238美元/盎司高點的頸線位成為此前改形態能否完成的重要多空雙方分水嶺?！痹S亞鑫說，“從價格目前的表現上來看，已經符合突破狀態，且做了教科書式的回落調整走勢，預計在頸線位一帶聚集了不少技術派買盤。”

根據ETFSecurities1月21日公布的調查顯示，多數受訪人士預計2015年年底國際金價將高于1250美元/盎司，且最高可能觸及1400美元/盎司。

此前，花旗銀行甚至拋出言論，預計2016年前國際金價將達3500美元/盎司。

金油比價走高

看空黃金者，則從黃金與美元的反向關系、及其與原油價格的同向關系中看到了支持。1月19日，摩根士丹利發布報告稱，黃金價格的總體下滑仍將持續到2017年。

報告指出，國際金價雖然1月以來已經上漲了9%，但金價向上的壓力這種壓力來自國際油價的下跌與美元的走強。

與2014年初金價走高有所不同的是，經濟形勢已騰籠換鳥，2014年初的國際原油價格依然維持在每桶100美元左右，到2015年初油價已經腰斬至每桶50美元以下。

根據歷史規律，黃金的價格與原油價格呈正相關，當原油價格上漲，黃金價格也上漲；當原油價格下跌，黃金價格也下跌。

據統計，原油價格每上漲10%，通貨膨脹率就上漲約1%，通貨膨脹導致貨幣購買能力下降，黃金的貨幣屬性就凸顯出來，黃金購買需求便上升，從而導致黃金價格上漲。

上世紀70年代，黃金價格由每盎司37.88美元上漲到677.97美元，累計漲幅為16.9倍，同期原油價格的累計漲幅大致為16.5倍，二者比價關系穩定在19：1左右。

隨后20年，原油價格大致在每桶20美元上下徘徊，而黃金價格大致在每盎司300美元上下波動，二者比價關系則為15：1。這使人們相信，就歷史行情而言，黃金與原油之間的比價關系被控制在20：1之內。

業內人士發現，從過去40年歷史經驗看，在五次黃金/期油比率從25倍以上快速跌至20倍附近中，有三次出現了短暫的反彈，但僅是反彈而已。

從歷史數據來看，這也是商品比價關系中最完美的一對。而這次，盡管國際金價與油價在2011年高點以來，一直都處于下滑階段，而長期形成的油價與金價比卻已被打破，以1月26日的價格計算，黃金與原油比價已經突破30：1，創歷史新高。

突破？回落？

這一次比價的走高是實質性突破，抑或又是一次短暫的沖高？

如果以黃金與原油比價的歷史均值做參考，那么價差縮小則成為必然趨勢，而這種趨勢可能存在三種走勢：一是黃金下跌，原油上漲；二是黃金與原油同時下跌，但不同速，黃金跌幅比原油大；三是兩者上漲，但黃金漲幅小于原油。

事實上，自2014年下半年油價下跌以來，世界各地的公海上漂浮著越來越多的大型郵輪，他們的舉動只有一個——囤油。

2008年12月，國際油價從每桶146美元暴跌至約每桶50美元。這期間囤油的交易商，在隨后的價格反彈中成為最大的受益者。這一輪，交易商將原油囤積起來等待價格反彈，只不過是他們寄希望于歷史重演。

如果從這些事例反向觀察黃金價格，也許可以得出金價逐漸筑底的結論。而后期能否繼續走高，還有賴于更多類似“黑天鵝”事件。不過，原油的商品地位與40年前不可同日而語，受益于更多新能源的開發與應用，再次回到100美元顯得困難重重。而這種比價關系能否成為金價走勢的重要因素，其價值需要重新審視。

投資大鱷加特曼最近一直在加倉黃金，作為堅定的黃金看多者，他早在2013年底便向外界喊話，是時候看多黃金了。在他看來，黃金的目的不是財務穩定，它只不過是另一種貨幣。

公開消息顯示，盧布大幅貶值之際，俄羅斯沒有出售黃金，反而一直在增持。全球ETF基金SPDR1月以來已由2014年的減持操作改為增持操作。瑞士央行此前的黃金增持計劃則直指這次貶值舉措。

在來勢洶洶的貨幣戰爭面前，縱使美元一家走強，也擋不住黃金的吸引力。endprint