人民幣突“變臉”

一波突如其來的下跌，令人民幣的走勢變得迷霧重重。

1月26日，人民幣對美元匯率出現(xiàn)大跌，一度逼近2%的“跌停線”。人民幣對美元匯率的暴跌令人咋舌，伴隨人民幣貶值預(yù)期的形成，股市也在同期出現(xiàn)盤中大幅下挫。這些都引發(fā)各方擔(dān)憂：人民幣是否就此進(jìn)入了貶值周期？對股市等的影響究竟有多大？

罕見暴跌

人民幣貶值成為時(shí)下的熱門話題，人民幣兌美元匯率從2014年9月底走到了階段性高點(diǎn)6.1左右后，走上持續(xù)貶值之路，截止到2015年1月26日，已經(jīng)貶至6.2542的水平。而且就在1月26日當(dāng)天，人民幣即期價(jià)格盤中最大跌幅達(dá)到1.93%，接近央行允許人民幣單日現(xiàn)匯在中間價(jià)上下2%的波動(dòng)區(qū)間“跌停板”，市場一片嘩然。

“年初基本屬于人民幣的弱市時(shí)間，但像這樣的暴跌很少見。”一名在金融機(jī)構(gòu)工作的外匯交易員說。從其展示的走勢圖中可以明顯看出，人民幣對美元即期匯率近幾日頻頻走出“斷崖式”交易情況。

近日，歐洲推出QE和全球各大央行的競相寬松，讓人民幣的貶值壓力日益加重。1月22日，歐洲央行宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，從3月起每個(gè)月購買600億歐元，持續(xù)到2016年9月，總規(guī)模接近1.2萬億歐元。

上海某商業(yè)銀行交易員的評論稱，“中國央行近幾個(gè)月來一直容忍人民幣貶值，如今包括歐洲在內(nèi)的全球各大央行的寬松行動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)中國央行主動(dòng)引導(dǎo)人民幣走弱。”

澳大利亞聯(lián)邦銀行駐新加坡外匯策略師AndyJi在研究報(bào)告中表示，人民幣兌美元匯率2012年和2014年的下跌，最終都迎來了浮動(dòng)幅度的擴(kuò)大和人民幣的進(jìn)一步走軟：“從歷史先例來看，浮動(dòng)幅度再次擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)似乎已近在眼前。”他認(rèn)為，隨著美元全面走強(qiáng)，人民幣中間價(jià)應(yīng)會(huì)繼續(xù)走軟。

人民幣掀起的暴跌風(fēng)波，無疑給豪賭人民幣升值的套利者致命一擊。交易員稱，受隔夜美元大漲以及離岸人民幣暴跌帶動(dòng)，整個(gè)市場整體偏空，境內(nèi)結(jié)匯顯得非常稀少，呈現(xiàn)購匯一邊倒的狀況，目前關(guān)注市場能否有效跌穿6.25這一關(guān)鍵價(jià)位。

人民幣對美元匯率貶值，美國目前的貨幣政策是個(gè)繞不開的因素。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼認(rèn)為，美元近期升值，對世界其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了壓力，導(dǎo)致多國貨幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象。不僅如此，“短期內(nèi)美元會(huì)有更明顯的升值。”

股市受牽連

升值8年，貶值1年，有專家以此來形容這些年來人民幣匯率的起落。盡管人民幣匯率最近跌得讓人心驚肉跳，但交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為：“人民幣適度貶值，這種狀態(tài)符合大家的預(yù)期。”

然而，人民幣匯率突然暴跌，勢必造成蝴蝶效應(yīng)影響國內(nèi)資本市場。

人民幣對美元匯率的暴跌發(fā)生之后，從1月27日的市場走勢來看，在人民幣貶值的預(yù)期驅(qū)使下，銀行、地產(chǎn)、煤炭石油等藍(lán)籌板塊整體跌幅居前，帶動(dòng)股指盤中出現(xiàn)大幅下挫，上證指數(shù)盤中一度跌破了3300點(diǎn)整數(shù)位。市場人士普遍認(rèn)為，如果人民幣近期貶值，則A股市場可能持續(xù)承壓。

分析師稱，歷史上，人民幣與A股走勢多數(shù)存在高度相關(guān)。一方面，人民幣貶值引發(fā)本幣資產(chǎn)估值下降，導(dǎo)致金融、地產(chǎn)等相關(guān)板塊走弱，拖累整體大盤；另一方面，人民幣貶值預(yù)期一旦形成，將導(dǎo)致熱錢流出，A股所處的流動(dòng)性環(huán)境會(huì)迅速趨緊。

“長期貶值壓力會(huì)使得大量資金抽離股市，影響股市表現(xiàn)。”中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春指出。從海外的類似經(jīng)驗(yàn)來看，新興市場上每一輪的本幣貶值幾乎都伴隨著資本流出和股市回調(diào)，就行業(yè)板塊而言，金融和不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)可能受影響最大。“人民幣貶值對社會(huì)的直接影響就是資產(chǎn)價(jià)值縮水，大幅貶值則可能引發(fā)股票、債券、房產(chǎn)的拋售。”連平分析。

人民幣貶值還將對上市公司資產(chǎn)負(fù)債表和損益表造成影響，民用航空、房地產(chǎn)行業(yè)板塊將受沖擊。由于航空公司主要固定資產(chǎn)飛機(jī)的制造商均為國外企業(yè)，大量的外幣借款以及外幣核算的融資租賃項(xiàng)目導(dǎo)致航空公司對外匯資金依賴度極高，人民幣貶值會(huì)給航空公司帶來匯兌損失，導(dǎo)致民航企業(yè)的資本和運(yùn)營成本上升。

除此之外，由于人民幣國際化需要人民幣保持相對的穩(wěn)定，劉元春說，如果目前的貶值壓力持續(xù)，一定程度上可能會(huì)影響到人民幣國際化的進(jìn)程。

怎樣穩(wěn)定匯率

人民幣匯率近年來之所以越來越受市場關(guān)注，主要是因?yàn)閷τ趪鴥?nèi)市場來說，其幣值的穩(wěn)定與否直接關(guān)系到整個(gè)金融市場和物價(jià)系統(tǒng)是否“安全”。而對于國際市場來說，人民幣是一個(gè)比較稀缺的、新興“貨幣商品”，對這一商品未來的投資和投機(jī)潛力，諸多國際投資者躍躍欲試。

目前人民幣匯率走勢主要是指兩個(gè)方面，一個(gè)是對美元匯率走勢，另一個(gè)是對一攬子貨幣走勢。人民幣對美元匯率自2014年初開始就出現(xiàn)了貶值的跡象，一方面是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長放緩，而美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁所致；另一方面是因?yàn)槿嗣駧盘幵谙鄬捤傻恼咧芷凇５嗣駧艑ζ渌髦饕泿哦急３种蠞q態(tài)勢，包括英鎊、歐元、日元等，人民幣對這些貨幣出現(xiàn)了不同程度的持續(xù)性升值。

人民幣對美元即期匯率下跌不是偶然，從中國資本市場的角度來看，從去年4月份開始，中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款增速就基本停滯，去年12月份外匯占款余額為294090億元，回到了八個(gè)月前的水平。這雖然并不代表資本外逃，但足以看出中國面對的國際競爭環(huán)境正在發(fā)生微妙的變化。

全球金融市場尤其是外匯市場險(xiǎn)惡程度已經(jīng)日益明顯，我國匯率也難以逃脫。加之我國匯率的慣性與合理性受到嚴(yán)重破壞，內(nèi)生性的修復(fù)嚴(yán)峻性存在，外延性的競爭復(fù)雜性加大，人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)在于著眼點(diǎn)與重點(diǎn)的明確與發(fā)揮，不僅是一個(gè)價(jià)格預(yù)期，更需要價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，包括企業(yè)競爭力、生產(chǎn)創(chuàng)造力以及商業(yè)回報(bào)率。

其實(shí)，匯率萬變不離其宗在于以自己的發(fā)展為主，以自己的利潤和收益保護(hù)為主。適合自己是匯率最優(yōu)的關(guān)鍵，控制住風(fēng)險(xiǎn)是匯率最重要的敞口。endprint