我國貨幣政策的非對稱性

蘇夢穎

（廣西大學 法學院，南寧 530004）

我國貨幣政策的非對稱性

蘇夢穎

（廣西大學 法學院，南寧 530004）

貨幣政策非對稱性不但關系到貨幣政策工具的實施效果，還影響著貨幣政策方向的選擇，貨幣政策非對稱性研究對我國貨幣政策的規劃和執行具有重要的意義。本文分析了我國貨幣政策非對稱性的原因，在此基礎上提出了相應的應對措施。

貨幣政策；非對稱性；原因；應對

貨幣政策是宏觀調控的工具，為了對經濟、社會發展予以調控，貨幣當局往往會調整時下的貨幣政策。當貨幣政策的作用正常發揮的條件下，擴展性貨幣政策對經濟增長有刺激、推動的作用。相反，緊縮性貨幣政策對經濟發展有抑制、阻礙作用。但是若對貨幣政策進行量化度量的話，擴張或緊縮政策幅度相同，卻會對經濟發展產生不等的影響。緊縮政策對經濟發展的抑制作用要大于擴張政策對經濟發展的刺激作用，這就是貨幣政策效力的非對稱性。

1　我國貨幣政策非對稱性的原因

1.1企業產權上的差異

無論在治理結構，還是在產權上，國有企業的缺陷都十分明顯，國有商業銀行是其借貸的主要來源，即便企業長期處于虧損狀態，企業也會照常運行，這種狀態實際上已經形成了一種剛性的依賴，是不符合市場經濟規律的。反觀民營企業，即便自身的經營管理狀態良好，但是礙于所有制的約束，國有商業銀行在對其信貸支持力度也很小，民間融資、自有資本仍舊是民營企業發展的主要資金來源。當國家采取擴張性貨幣政策，礙于所有制的約束，民營企業在資金支持上難以獲得國有商業銀行有效地幫扶，寬松貨幣政策的利好并不能被其享受到，故而不會提高民企的工資水平、員工規模，社會的總體收入水平的變化甚微，投資和消費增長比較小。當國家采取緊縮貨幣政策的時候，主要依靠民間借貸和自有資本的民營企業，受到民間借貸成本上升的影響，融資的難度大大增加，企業投資會逐漸萎縮，長此以往，企業的投資和消費就會減少。

1.2地區經濟結構的差異

二元經濟結構仍舊是我國沒有完全擺脫的桎梏，在金融安排上，城鄉地區存在著明顯的差異，當國家采取擴張性貨幣政策的時候，通過財富效應、資產負債表等難以體現農民收入的增加，政策所能帶來的投資和消費的擴張不會很大；當國家采取緊縮性貨幣政策的時候，正規金融機構會信貸收縮，而民間對資金的需求卻仍舊很強烈，在這樣的情況下，融資成本就會不斷增加，且社會總投資也會向城市集中，農村地區獲得的投資就會大幅減小。通過上述分析可以看出，緊縮性政策效力會增加，而擴張性政策效力會被削弱，這就是貨幣政策非對稱性的一個引發原因。當國家采取擴張性貨幣政策的時候，由于西部地區融資困難，其往往會成為配給對象，投資拖長乏力，沒有足夠的經濟啟動動力，而東部地區融資更為便利，會直接從擴張政策中獲益。當國家采取緊縮性貨幣政策的時候，西部地區由于經濟發展、資本發展、金融機構發展等方面都不是很好，一旦貨幣緊縮其受到的影響將會更加嚴重，而東部地區則靠著自身底蘊的支撐，貨幣減少程度會比較緩和。

1.3投資驅動上的差異

當前，我國各級政府主要依靠投資來促進經濟發展，銀行信貸是地方政府融資平臺資源的主要來源，而同樣是融資平臺，民間資本卻難以得到銀行信貸支持。當社會投資低迷、低通脹的情況下，如果向政府增加投資，所產生的正向信貸沖擊，能夠刺激社會投資的增加，引起價格回升和產出的增長；相反，如果政府減少投資，則總投資并不乏發生很大的變化。如果在社會投資高漲、高通脹的情況下，由于沒有充足的公共投資，銀行信貸不會對民間資本進行太大的支持，政府的投資也相對飽和。在這種情況下，正向信貸沖擊對經濟的提升作用不顯著，而負向信貸沖擊對地方政府投資的削弱作用卻比較明顯，民間投資也會受到較大的擠壓。

1.4出口導向型貿易影響

為了使出口增加更加顯著，一般是通過正向人民幣匯率沖擊，刺激人民幣購買力的提升，以技術外溢、成本推動等手段，影響產品的價格和產出；而在負向人民幣匯率沖擊下，出口產品的需求價格彈性不足，并不會顯著增加進口量，對產出和價格的影響比較微小。在這種情況下也會出現貨幣政策非對稱性結果。

2　我國貨幣政策非對稱性的應對措施

2.1合理配置金融資源

為了更好地完善直接融資和間接融資結構，國家應該加大對西部的扶持，實現東部產業轉移；在新區域規劃中，加快城鄉二元經濟結構一體化；大力發展農村和中西部經濟，在企業產權改革上加大力度，建立現代企業管理制度。此外，還需要優化民營企業融資環境，廣泛培育微觀金融機構，提高農村地區金融供給，減少信貸約束對農村地區的影響。

2.2科學選擇政策工具

為了減輕貨幣政策非對稱性的影響，應立足政策交互效應，對各種貨幣政策工具進行研究，謹慎選擇政策操作工具，對工作使用的時機、范圍進行科學地預測，結合個區域經濟發展情況，采取政策工具的優化組合，發揮貨幣政策對經濟的積極效應，加強政策調控的科學性，以便更好地達到預期政策目標。

2.3協調匯率貨幣政策

大量實踐表明，在高投資、高通脹時期，人民幣匯率的升值性沖擊會使得通脹在短期內出現滯后效應，導致明顯的負向變動，對宏觀經濟的負向沖擊要小于低投資和低通脹時期相應的政策效果。因此，在遵循可控性、主動性的前提下，國家應該適當地加快人民幣升值的步伐，增加人民幣匯率的彈性，通過這樣的措施，緩解外匯占款長期帶來的貨幣政策被動寬松。

3　結　語

貨幣政策是涉及經濟全局的宏觀政策，與財政政策、投資政策、分配政策和外資政策等關系密切，為此，必須實施綜合配套措施才能保持幣值穩定。本文分析了我國貨幣政策非對稱性的原因，并在此基礎上提出了相應的應對措施。

主要參考文獻

［1］翟愛梅.基于GARCH模型對人民幣匯率波動的實證研究［J］.技術經濟與管理研究，2010（2）.

10.3969/j.issn.1673-0194.2015.02.090

F822.0

A

1673-0194（2015）02-0120-01

2014-12-19