我國上市公司股票期權激勵現狀及效果

田旻昊，葉 霖

（東北財經大學 a.會計學院；b.財務處，遼寧 大連 116025）

我國上市公司股票期權激勵現狀及效果

田旻昊a，葉 霖b

（東北財經大學 a.會計學院；b.財務處，遼寧 大連 116025）

根據上市公司發(fā)行股權的相關數據調查顯示，我國上市公司的股票期權激勵股數量逐年增加，且有繼續(xù)增加的趨勢，但實際持股率普遍較低。同時，推出激勵股的行業(yè)相對集中，越是在經濟較發(fā)達地區(qū)其數量越多，在我國西部等經濟新型地區(qū)的發(fā)展空間巨大。雖然不同上市公司激勵股性質基本相同，但是各公司內授予條件不盡相同，并且激勵股與公司股價有著密不可分的關系。股票期權激勵可以對企業(yè)的發(fā)展起到促進的作用，對我國上市公司內部治理結構的完善和調整有著重要意義。

股票期權；股票期權激勵；現狀；效果

隨著我國經濟的持續(xù)高速發(fā)展，各行各業(yè)都有了長足的進步。在這種大背景下，我國的上市企業(yè)也變得越來越多，為了在時代的浪潮中繼續(xù)保持強勁的發(fā)展勢頭，完善自身的公司治理機制，股票期權激勵制度便應運而生，它不但可以促進企業(yè)管理者提高工作熱情，還可以幫助企業(yè)更好更快的發(fā)展。給企業(yè)內部治理結構的調整及優(yōu)化提供了源動力。本文對我國上市公司股票期權激勵的現狀及效果進行了分析，討論了股票期權激勵的發(fā)展歷程，并研究了這種制度給國內企業(yè)帶來的影響。

1　上市公司股票期權激勵的概念

股票期權激勵就是一種利用股票來對企業(yè)管理者進行獎勵的手段，其目的是股東為達到所持股權價值的最大化。具體而言，就是在股東大會的授權下，公司的董事會代表股東與企業(yè)管理者或其他所要激勵的對象簽訂一份協議，其內容是當管理者或其他激勵對象在規(guī)定時期內完成所規(guī)定的目標或業(yè)績增長率，公司就以一定的優(yōu)惠價格將股票授予管理者或被獎勵對象，進而贏得與之相對應的利益，以此促進管理者或獎勵對象繼續(xù)創(chuàng)造更多的企業(yè)利潤，實現股東利益的最大化。根據我國原《公司法》規(guī)定，公司是無法對本公司的股票進行收購的，但自從股票期權激勵理念產生和引入我國以后，新的《公司法》規(guī)定公司可以將股份獎勵給本公司的員工，并在此類情況下收購本公司的股份，截止到2008年，我國已經通過了30多家上市企業(yè)的股票期權激勵方案。

2　上市公司股票期權激勵在我國的現狀

2.1我國上市公司股票期權激勵的發(fā)展情況

歐美等發(fā)達國家的市場經濟已經趨于成熟，其國內股票期權激勵制度已經成為薪酬結構的主要形式之一。而在我國，股票期權激勵制度尚處于起步階段，如何將這一制度實施下去卻成為了專業(yè)人士眼中的難題。對于有能力成為上市公司管理層的人來說，如何選擇進入哪家企業(yè)時，薪酬是一個極其重要的參考指標，因此，我國上市公司也嘗試了數種方法來吸引人才的注入。自上世紀末，我國便開始進行股票期權激勵的試行工作，但這些試行方案與真正的股票期權激勵還是存在著一定差距。其中比較成功的有三個試點，包括武漢模式、貝嶺模式以及泰達模式，但這些模式都存在一定程度上的不足，但也為我國股票期權激勵的正式施行創(chuàng)造了條件，提供了參考，積累了經驗。

2.2我國股票期權激勵計劃的實施條件分析

我國的《公司法》及《證券法》在2005年進行了新一輪修訂，其中著重提及了股票期權激勵制度，為這種制度的施行提供了法律上的保障。我國的股權激勵制度主要有以下三個方面的基礎條件。

2.2.1市場基礎——股權分置改革

在我國證監(jiān)會和財政部共同發(fā)布的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》中清楚說明，我國的資本市場里存在著流通股和非流通股共存的問題，一方面阻礙了市場定價制度的發(fā)展，造成了資源配置不協調；另一方面，其使上市企業(yè)的股價對股東及管理層人員的制約和激勵的程度降低。為此，我國在2005年4月29日正式啟動對股權分置的改革，為股票期權激勵制度的下行提供有力的市場基礎。

2.2.2制度保證——相關法律法規(guī)的完善

在2006年元旦，我國最新修訂的《公司法》與《證券法》開始施行，新的法規(guī)對于公司的內部股權操作給出了全新的解釋。新法規(guī)表示，公司可以在兩年內分期對注冊資本進行繳納；同時，在公司建立之初，允許預留一定資本作為以后股票期權激勵之用。這兩項新法規(guī)的設立，解決了公司在施行股票期權激勵制度時股票的來源，確定了這一制度的合法性和非公開性。同時，新法規(guī)也保證了被激勵對象的權力，其規(guī)定公司在一年內不得對給予激勵對象的股票進行轉讓，并在之后每年轉讓額度不得超過被激勵人所持股票總額的1/4。

2.2.3規(guī)范事項——相關管理辦法的出臺

2005年頒布的《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》中清楚說明了股票期權激勵制度作為股權激勵的主要方式：第一，股票期權激勵制度所包含的激勵對象必須是本公司內的員工，且員工不得有不良記錄，被激勵對象不得是獨立董事；同時，股票期權激勵制度所給予的股票數量不能超過本公司股票總額的10%，除由股東大會自行批準的特例外，被激勵對象個人獲得股票數不得超過總額的1%；第二，必須明確規(guī)定獲得股票期權激勵的資格，只有在被激勵對象完成業(yè)績或計劃后予以下發(fā)，并且嚴格表明禁售期限；第三，完善企業(yè)內部股票期權激勵制度的實施流程，嚴格按照有關方面規(guī)定執(zhí)行；第四，規(guī)范在股票期權激勵制度中允許對外透露的內容；第五，明確市場操作，嚴禁借股票期權激勵制度對本公司股價進行操作，明確標出激勵股票價值；同時，股票授權日與行權日需要有一個超過一年的等待期，避免公司或被激勵者利用這種制度來套現規(guī)范。

2.3我國上市公司股票期權激勵現狀分析

就像上述所說的一樣，本文主要討論的是自2006年股權分置改革之后，新修訂的《公司法》與《證券法》實施以來上市公司的股票期權激勵制度。根據相關統(tǒng)計顯示，截至2011年末，我國A股市場共有2 421家上市公司，其中285家企業(yè)發(fā)布了300多個股票期權激勵方案，其中有209家共234套經理人股票期權激勵方案，占總數量的73.33%。由此可以看出，股票期權激勵已經成為了我國比較常見的上市公司股權激勵制度。但在這些方案提出的同時，也發(fā)現了一些問題的存在，下面就從三個方面來討論一下這些問題。

2.3.1實施進度

根據專業(yè)調查數據顯示，截至2011年末我國發(fā)布的股票期權激勵方案中，已有69個暫停施行，另有一個延期施行，59個處于預備方案階段，只有105個已經施行。其中暫?；蜓悠谑┬械姆桨妇驼剂丝倲档慕?0%，真正實施的方案只有總數的1/3，分析其中原因，主要表現為一是由于股票期權激勵方案的施行周期比較長，在運作周期中可能會出現股價下跌，導致現有股價低于原定行權價格，使得公司方面不得不將原方案暫?；蛉∠?，用新方案代替舊方案施行，因此出現了暫?；蜓悠谑┬械那闆r；二是2006年是我國施行股票期權激勵的第一年，距今不到10年的時間，其在剛剛施行時難免會暴露一些問題，因此，在2008年，我國證監(jiān)會再次發(fā)布了相關條例，對這一制度施行了嚴格的限制，因此一批在這期間開放行權的方案不得不擱淺，在已有新法規(guī)的基礎上重新制定方案內容；三是我國國資委也發(fā)布了相關條例，對國有上市企業(yè)的股票期權激勵制度作出了嚴格的規(guī)定，進一步加深各環(huán)節(jié)的嚴謹性。我國國有上市公司具有長期的計劃經濟背景，其與普通私有公司不同，其公司內部治理制度還不夠完善，需要加強相關方面的監(jiān)管，這也就是我國目前民營上市公司采取股票期權激勵制度要多于國有公司的主要原因。

2.3.2行業(yè)分布

經調查顯示，在209家推出股票期權激勵方案的公司中，其數量僅占全部A股公司數量的一小部分，并且大多數公司主要來自電子、房地產、機械裝備制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、石油化工、信息技術以及醫(yī)藥生物行業(yè)等。其顯示出了行業(yè)相對集中的特點，其中以電子信息制造行業(yè)所占比例最多，為18%，這與其行業(yè)本身具有高發(fā)展?jié)摿κ请x不開的。對于這種行業(yè)集中的特征，與其行業(yè)自身的特點是離不開的，發(fā)展?jié)摿υ酱?，所需各類人才越多的行業(yè)，其對于施行股票期權激勵方案的力度越大。但從總體上來說，凡是對人才有需求的公司，就有施行股票期權激勵制度的意向。同時，根據實際情況可以看出，凡是施行了股票期權激勵制度的企業(yè)，其會得到更好的發(fā)展，其人才凝聚力更高，更能夠為人才提供好的發(fā)展環(huán)境。

2.3.3行權股票來源

在2005年頒布的《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》中已經清楚說明了股票期權激勵制度中股票的來源；同時，也明確了回購本公司股份的條件以及其他法規(guī)允許的方法。根據相關專業(yè)調查數據顯示，我國自施行股票期權激勵制度以來，上市公司對于行權股票多以定向發(fā)行為主，只有兩家公司采用的是大股東轉讓方式。這里需要留意一點，在2008年上半年，我國證監(jiān)會出臺了《股權激勵有關備忘錄2號》，其內容明確指出，公司股東或大股東不得直接將股份轉讓或贈予給被激勵人。因此，股東在采取轉讓方式時，其所轉讓的股份應為本公司回購股份，先回購再轉讓。同時，新規(guī)則還規(guī)定股東必須要在不超過一年的時間內將所有激勵股份轉讓與被激勵人。這也就大大限制了公司采取股東轉讓的方式實現股票期權激勵制度了。

3　我國股票期權激勵的弊端

縱觀歷史長河，任何制度從提出到制定，從施行到完善，都有一個漫長的周期，同時不論什么制度，都必然有其優(yōu)點與缺點。由于股票期權激勵制度是由國外已經成熟的經濟市場中所演化出來的，因此，其在我國市場內施行過程中必然會遇到諸多有待解決的問題，也需要相關法規(guī)的出臺來進行約束和規(guī)范。

我國的股票投資者常常會出現投機倒把的心理，其投資意識嚴重不足，也就使得我國國內上市公司的股價與公司實際業(yè)績間有著一定的差距。同時，發(fā)展中國家本身股票市場就存在較大范圍的波動，而這種波動更加促進了非理性投資的產生，使得股票市場處于不穩(wěn)定狀態(tài)，因此在我國施行股票期權激勵制度不可避免的會面對股價波動問題，直接影響著期權激勵的效果。另外，我國部分企業(yè)為了更好的籠絡人心，將股票期權激勵范圍無限制的擴大，完全違背了該制度的初衷。同時，有一些高管善于鉆法律法規(guī)的空子，利用這一規(guī)定為自己謀取利益，使得激勵制度變了味道。

4　結　語

我國股票期權激勵制度尚處于起步階段，缺少相關法律法規(guī)的約束與規(guī)范，具體實施進度也存在相對滯后的問題。由于我國特殊的制度背景和不完善的資本市場，我國的股票期權具有行業(yè)相對集中、行權股票來源相對單一等特點。因此，我國的股票期權制度具有很大的完善空間，需要更多的專業(yè)人士提出并制定相關法律法規(guī)，以完善這一制度，切實為被激勵人帶來利益。

主要參考文獻

［1］趙軍營.我國股票期權特點、運用機理及效應探析［J］.經濟研究導刊，2010（29）：61-62.

［2］鄭文清.股票期權激勵的效應分析及其在我國的應用［J］.技術經濟與管理研究，2010（6）：57-58.

［3］翟亞星.中國上市公司股票期權激勵效應的影響因素研究［J］.時代金融，2012（10）：33-35.

［4］鐘有兒，馬廣奇.中國股票期權激勵的有效性分析［J］.商業(yè)經濟，2010（2）：64-65.

［5］張宏敏，單鑫，朱敏.股票期權薪酬績效敏感度影響因素研究——基于股權分置改革后中國上市公司的實證分析［J］.宏觀經濟研究，2009（8）：30-31.

［6］何德旭.經理股票期權：實施中的問題與對策——兼論國有企業(yè)激勵——約束機制的建立與完善［J］.管理世界，2000（3）：187-192.

［7］周州，徐立鋒.中國上市公司高級管理人員股票期權激勵有效提升公司價值的實證研究［J］.經濟師，2011（2）：82-83.

［8］黃桂田，張悅.企業(yè)改革30年：管理層激勵效應——基于上市公司的樣本分析［J］.金融研究，2008（12）：101-103.

［9］肖淑芳，軒然，張晨宇.我國上市公司首次披露股權激勵計劃的市場反應分析［J］.數理統(tǒng)計與管理，2009（3）：531-533.

10.3969/j.issn.1673-0194.2015.02.005

F276.6

A

1673-0194（2015）02-0008-02

2014-12-21