國資委EVA業績指標實行的作用和完善建議

盧 婷

2010年，國資委開始對國有企業全面推行以EVA為主要指標的企業業績考核體系，將考核重點從資產規模和利潤轉到了企業的價值創造。原有的國有企業考核指標主要是以基于標準財務報表計算出來的會計利潤為主，按照會計準則計算的會計利潤并沒有考慮到股本投入的成本，這讓很多國有企業盲目投資，擴大了企業規模，卻摧毀了價值，造成管理層的短視行為，嚴重影響管理層戰略決策，損害企業的長期利益。而基于剩余利潤的計算出來的EVA，是對會計利潤進行調整后的經濟利潤，考慮了使用股權資本的機會成本，從而消除了會計利潤對企業業績評價時的偏差。

陸杰等認為，會計利潤在計量股東價值方面的一個非常嚴重的缺陷是會計準則的穩健性原則為經營層的盈余操縱提供方便之門，甚至鼓勵了經營層的短期行為，而EVA正好可以彌補這個缺陷。王東等著重對國有企業引入EVA評級指標的優劣勢進行了研究，并認為EVA業績指標體系可以促進國有企業提高投資效率，突出主業，改善公司治理結構，從而提高的企業價值。劉云國、陳國菲將EVA與BSC相結合，以GN企業集團為實例，創建了一系列具體可操作的EVA業績評價體系，為管理實踐提供了有利借鑒。鄒靜嫻業對EVA業績評價指標體系的具體運用進行了研究，并提出國有企業應該建立基于EVA的戰略管控體系、財務決策系統、績效考核和激勵體系。

一、國資委EVA業績指標的確立

國資委傳統的業績考核體系是以20世紀初美國創立著名的杜邦業績評價方法為理論基礎的，從企業盈利能力、資產質量狀況、債務風險狀況、經營增長狀況四個方面進行評價企業的財務業績。2010年，國資委將Stern公司創建的EVA指標進行了簡化處理，放棄了大多數會計調整，在計算稅后凈營業利潤時，僅僅考慮研發費用和非經常性損益調整?；乇芰伺c公司資本結構和風險水平相適應的復雜的平均資本成本率的計算過程，將其簡化為三個等級，分別為5.5%、4.1%和6%。

《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》附件中規定了EVA的計算公式如下：

經濟增加值=稅后凈營業利潤－資本成本

資本成本=調整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業利潤 =凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）

調整后資本=平均所有者權益＋平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程。

通過比較可以發現，國資委這一指標設計的最大特點就在于計算簡單，但同時很又具有針對性。相比于stern公司在計算EVA時追求的面面俱到，國資委很直接的將EVA的調整指向了國家政策所希望達到的目標。在稅后利潤的調整中加上了研究開發費用，減去了一半的非經常性收益。這表明，國資委對國有企業的兩個最基本的要求：第一，保持創新性，重研發；第二，專注主業，不要將資源投資在房地產等經濟泡沫中。另外，國資委直接對資本成本的計算進行了規定，這樣既簡化了會計信息系統，也避免了國有企業經理層在資金成本的確定上鉆空子。

這樣簡單的設計，避免了EVA最大地缺點：計算復雜，難以理解。有效的業績評價指標的一個關鍵要素就是經理層能夠對其有充分的理解。業績評價是股東針對經理層設計的一種機制，其根本目的是通過業績評級讓經理層與股東利益保持一致。因此國資委簡化之后的EVA，由于其簡單有效，具有更好的激勵作用，可以促進國有企業經理層認真管理企業，創造價值。

二、實行國資委EVA業績指標的作用

（一）EVA有助于改進企業的治理結構

在EVA業績考核指標的引導下，管理層必須考慮股本資金成本，以股東的心態進行管理決策，實現股東利益的最大化。因此相比于傳統業績指標，EVA業績考核指標將股東的利益與企業管理層的業績結合在一起。從而，最大地協調管理層和股東的利益，增強委托者與代理者之間的信任，大大降低了委托代理的監督成本。

這一特點在國有企業體現得尤其明顯。與其他民營企業的性質不同，國有企業的所有者不是特定的自然人，而是是抽象意義上的國家公民。這種制度本身造成的股東究責困難，因此從本質上來說，國有企業的經營者是事實上的“準所有者”。同時，國有企業進行業績考察時，常常只考慮到了資本帶來的收益，而沒有計算股本使用的成本，許多國有企業經營者將股本看做是免費的資金，在國有企業中對權益成本的忽略問題十分突出，股東權益非常容易受到損害。因此引進EVA作為國有企業業績考察的重點，可以有效補充國企制度本身所造成的“股東缺失”的治理弱點，從而改進國有企業的治理結構。

（二）EVA可以使經營者的投資決策更為理性

我國企業改革過中一項重要的措施，是將國有企業沉重的債務負擔轉為金融企業所持有的股份。債轉股后，企業凈利潤會大幅度上升。然而，企業的凈利潤僅僅考慮了債務資本成本，但是債務資本成本的降低并不意味著總資本成本的降低，還需要考慮股權資本的回報。因此，實行債轉股后，國有企業到底有沒有創造價值并不可以由凈利潤的增加來衡量的。EVA的引入給國有企業實行債轉股的融資過程提供了有效的約束，通過EVA的計算，國有企業經營者才能不被凈利潤增加蒙蔽，理智地實行債轉股的改革。

除去債轉股，還有很多國有企業熱衷于通過發行股票籌集資金歸還銀行貸款，增加利潤，提高業績。理論上來說，股本的擴容會造成未來分發現金股利時大量的資金流出，因此發股只是暫時的解決企業的財務困境，并沒有增加企業價值創造的能力。因此，引入EVA也能在一定程度上防止國有企業盲目上市圈錢。

（三）EVA有助于引導經營者做出最優化投資決策

EVA對經營者投資決策的有利影響體現在兩個方面。一方面，相對于會計利潤而言，EVA考慮了股本的機會成本。在以會計利潤作為經營層業績考核指標時，經營者可能會為了擴大利潤規模，盲目投資擴張，大量投資于回報率小于加權資金成本的項目。這樣的投資雖然會使得利潤增加，資產規模擴大，有助于經營層提升業績，但事實上損害股東的利益，并對企業的長期發展有很大的惡性影響。另一方面，EVA是一個絕對值指標，在企業進行部門業績考核時，如果采用投資回報率為部門考核指標，部門經理可能為了提高投資報酬率，而放棄投資回報率較低但高于資金成本的項目，以提高部門總的投資回報率。因此，EVA不但具有絕對額財務指標的優勢，還彌補了會計利潤等傳統絕對額指標存在的促使管理層盲目投資的、追求企業規模擴張的劣勢，從而引導經營者做出最優投資決策。

（四）EVA促進了國企激勵機制的改革

相比于傳統業績評價指標，EVA在激勵機制上有兩方面的優勢：一、EVA是更完善的業績評價指標，只有準確的業績評價，才能實行有效的激勵。而基于財務報表的會計利潤，沒有考慮權益資本的成本，并且容易被操控。二、EVA業績評價指標降低了預算制定的管理成本。傳統的國企業績評價體系以預期業績目標作為業績管理和薪酬分配的核心，因此預算關系到經營層的切身利益，經理層會為了獲得更多獎金，出現“預算松弛”等職業道德風險，從而增大了企業的管理成本。

EVA不僅使企業的業績評價得到改進，同時也引入了一系列創新的激勵機制，如EVA紅利銀行和EVA獎金基金。這些激勵機制的共同點都是讓經營層成為“準所有者”，與股東分享利益；或者制定另外的約束機制，如將獎金延遲發放等方法，讓國有企業的經營者考慮企業的長遠利益。

三、改進與完善EVA業績指標的建議

（一）建立與EVA績效考核體系相一致激勵機制

基于目前的研究，EVA紅利銀行是一種值得推薦地激勵方法。第一，EVA機制下經營層獎金將直接根據當年度和上一年度的EVA值來計算，這樣有兩方面的好處，其一是加入了EVA的增長值作為激勵基礎，這樣可以促進經營層不斷努力改進企業業績；其二是當EVA為負值得時候，經營層如果改善這一狀況，也可以獲得獎金，這樣可以保證經營層的管理的積極性。第二，EVA獎勵計劃實施紅利銀行制度。在該制度中，經營層將企業的獎金計算和獎金的實際支付分開來，經營層獎金記入獎金銀行中，并且對獎金采用延期支付方式，每個經營期間以EVA為基準計算的獎金，按一定比例，一部分當期支付，一部分延期支付。

（二）建立與EVA績效考核體系相協調的財務決策體系

基于EVA的財務決策體系的核心是：無論是投資，還是融資，都要以EVA為衡量基礎，成為決策的依據，整合整個財務決策系統，使之清晰有序。

在投資決策中，企業決策者應該項目運用EVA對企業可能投資的項目進行價值評估與管理，只對評估后EVA大于零的項目進行投資。在融資決策中，應該“以投定籌”，確定合理的融資規模，防止融資過量造成資金沉淀增加資金成本。樹立權益資本也含有機會成本概念，合理設計企業的資本結構，降低加權資金成本率。

[1]賈國軍，鞏婭玲.國有企業業績評價指標體系的設計.財會研究,2007,(02).

[2]劉運國，陳國菲.BSC與EVA相結合的企業績效評價研究——基于GP企業集團的案例分析.會計研究，2007,(09).

[3]陸杰，吳夢云，張濟.EVA激勵與轉型經濟下國企經營者長期化行為研究.商業研究，2006,（16）.