公司治理中的中小股東權益保護問題

□文/劉相伯

（大連財經學院風險管理與內部控制研究中心 遼寧·大連）

一、我國公司治理中中小股東權益保護存在的問題

公司治理一直是公司經營發展所探索的永恒主題，而中小股東的權益保護問題則是公司治理問題中的一個關鍵。隨著世界經濟一體化的發展，我國企業面臨更大的機遇和挑戰，公司治理的問題也日益突出，隨之完善中小股東的權益保護問題就成了各個企業需要解決的首要問題。我國為了適應企業的發展當時的《公司法》進行了修改，這樣就賦予了公司很大的自治權，這為我國公司的治理現狀提出了更高的要求，當然也提供了更好的機遇。但是我國的企業發展仍然處在成長階段有很多問題。

（一）我國公司治理結構與中小股東權利配置存在的缺陷。公司的治理結構大都分為股東會、董事會及監事會。監事會代表股東對董事會的行為進行監督，以保證股東利益的實現。但是，我國公司法對于監事會的規定并不完善，很多公司的監事會并沒有發揮其監督作用，從而損害了中小股東的利益。

部分企業的大股東通過控制會議程序，限制中小股東的發言權、質詢權、知情權。“一股獨大”情況突出，大股東的絕對控制，使中小股東缺乏參與公司治理的，對公司的決策和治理無法施加有效影響，不利于中小股東參與公司治理。

（二）中小股東權益保護的經濟成本偏高。對于股東而言要想正確地投好手中的一票，就必須掌握必要的有關待表決事項的信息，而搜尋信息的成本往往是很高的，涉及諸多費用以及時間成本，這些成本往往對股東的影響意義深遠，一般情況下，股東只有在其投票的收益超過與投票有關的成本時才會去投票。而對多數持股份額不大的中小股東來說，他們認為參與投票可以獲得的收益將不足以補償其參與投票所付出的代價，因而也就更加缺乏投票的動力。這樣長此以往就助長了一股獨大的現象。

（三）中小股東不善于關注公司長遠發展。中小股東在進行投資時的投機性較強，往往注重的是自身利益和交易價格，而忽略了自己所要投資的公司的長遠利益。絕大多數中小股東以市場為導向的，而市場經濟就要求以追求經濟利益為目的，中小股東進行逐利的博弈本身無可厚非。況且由于中國股市的特殊背景，股票市場是一個政策市、資金市，整個市場缺乏真正的投資理念，特別是長期投資和價值投資的理念。所以說，中小股東的投機性主要是因為股權結構和市場的游戲規則不合理，而不是中小股東不遵守規則。

（四）公司內部資本多數表決原則遭到濫用?！百Y本多數表決”是股東大會運營的根本原則，同時也是股份有限公司的一個基本法律特征。當大股東與小股東之間的利益出現偏差時，大股東處于自利心理往往利用其股份優勢肆意侵害其他中小股東的利益。持股量小的廣大中小股東在股東大會中的影響和作用微乎其微，大股東的意志總是處于支配地位，小股東的意愿則總是被磨滅或者忽略。大股東在缺乏有效的約束機制之下，損害中小股東利益的現象較為普遍。由于資本多數決策原則在我國的濫用，使中小股東的合法權益得不到切實有效的保障，只有實現股東間實質上的平等，才能保證公司的經營決策符合全體股東的整體利益，從而保護中小股東和廣大投資者的權益。

二、保護中小股東權益的法理基礎

（一）在公司的成立和發展過程中無論大股東或中小股東都是公司的出資人和投資者，他們的共同投資促成了公司成立。如果沒有中小股東的投資，公司的存在將缺乏相應的物質基礎。在公司成立后，廣大中小股東的投資同樣在公司持續發展的計劃里扮演著重要的角色?？梢姡镜纳媾c發展離不開中小股東的投資。因此，公司法所肩負的責任一方面是使經營者充分發揮其經營效果；另一方面就是要切實保障好公司投資者，包括中小股東的合法權益。因此，保護中小股東的合法權益是公司生存與發展的內在要求。

（二）大多數現代公司治理制度是按照“分權——制衡”模式建立起來的，公司的最高權力機關即股東大會，它決定著公司的重大事項。

如果股東的權利得不到有效的保障，現代公司制度的根基就受到了動搖。而現代公司的決策趨勢是公司被大股東、董事控制，他們往往利用公司實施對于其利益有好處的決策，而不管公司和中小股東的利益。對于很多中小股東來說，他們將自己的財產投入公司后很難取回；他們沒有機會選出自己的代表在董事會中關心他們的利益，受到壓迫、排擠最后不得不選擇離開公司。因此現在更需要國家伸出援手制定相關的法律法規進行調整。所以，強調中小股東的保護主要是基于其為弱勢群體，天然的處于不利地位，法律對待其要有一定的傾斜態度。

（三）公司治理結構是保護中小股東權益的合理制度安排。如何在公司機關之間分配權力，建立高效率的激勵和約束經營者機制，切實保護中小股東權益成為公司治理制度的核心內容，其立論有三：第一，權力分立原則；第二，權力制衡原則；第三，權力效率原則。其中，權力制衡原則的運用對于保護中小股東的權益最具有現實意義：公司為多元化利益主體所組成的社團，必須以權力制衡原則保障組成組織體的正常發展與相互關系。

三、中小股東權益保護相關建議

（一）完善中小股東保護制度。資本多數決策原則導致大股東以其持有股份的優勢操縱股東會，控制公司，通過形式上的平等掩蓋實質上的不平等，侵害中小股東權益。因此，我國應該將公司已有的規定進行完善，讓每一股份擁有者擁有相同的表決權，股東擁有的表決權可以集中使用。這樣可以促成小股東將其代言人選入董事會和監事會，擴大中小股東的話語權，保護中小股東的權益，從根本上抑制大股東的話語霸權。

（二）對累積投票制度進行調整時期符合我國的企業特色。新公司法在一定程度上平衡了大股東和中小股東的利益，同時也促進了中小股東參與行使公司的經營管理權的積極性。維護中小股東利益、防止大股東全面操控董事會、降低集中決策風險、校正直接選舉制的弊端、選賢興能、實現對董事會內部的制衡功能以及公司民主的目的具有重大價值，但是不得不說這個制度也存在著它獨有的弊端，如果累積投票制的運用使得董事會由觀點對立的董事組成，那么勢必影響董事會的效率，有悖于創設董事會的初衷，對于大股東的權益保護也不十分公平。因此，在完善立法時，立法者要全面綜合考慮多方利益者的利益從中平衡。

（三）完善信息披露制度，確保中小股東知情權。信息披露是中小股東獲取上市公司信息的主要途徑，由于獲取信息的成本很高，而中小投資者資金有限，因此是他們決定是否投資時所需要的信息就會很難獲得。因為大股東及其代理人掌控著股份公司，他們的信息來源渠道廣泛、真實。而中小股東信息來源比較單一，且受制于自身分析能力，無法準確理解信息含義。因此，就給了大股東可乘之機侵害中小股東的權益。信息披露制度是彌補中小股東信息不對稱的重要手段。只有在全面、準確地掌握公司信息后，中小股東才有可能準確判斷自己投資的價值。因此，董事會應當保證及時準確地披露與公司相關的財務狀況、經營狀況、所有權狀況、公司治理狀況和可預見的風險因素等信息，保證信息披露內容真實、完整、沒有誤導性陳述和重大遺漏。董事會成員應就其保證承擔連帶責任。國家也應該制定相關的法律制度確保股東的知情權，行使其他權利奠定良好的基礎。

（四）公司中小股東權益保護是現代社會面臨的社會難題、法治難題。而法律的變化往往不能影響大股東，但是卻對中小股東有著深遠的影響。所以，在公司治理中，我們更需要給予中小股東特別的保護和關注。如何構建我國小股東權益保護機制已成為健全我國公司治理中的一個重要課題。眾多可供選擇的法律救濟手段中，異議股東股份價值評估權制度為中小股東提供了一種在利益受到潛在威脅時自由退出公司契約的機制，是一種富有效率的手段，應當成為我國中小股東利益保護機制建設的重點。

四、結語

對于該制度的引入，應該在借鑒國外立法經驗的基礎上，結合我國公司立法的現狀以及國際范圍內公司治理與公司立法改革之趨勢進行。重點需要解決的問題是通過網絡技術的應用降低該司法救濟制度的交易成本，進行配套的公司資本制度改革，以及設計適合我國國情的司法救濟制度的適用范圍。然而，由于侵害中小股東利益的現象形形色色，異常復雜，在公司運行的不同環節和不同領域都可能產生對中小股東利益的侵害。這也就決定了任何單一的保護中小股東利益的舉措均難免掛一漏萬，無法對中小股東的利益做到周全的保護?？梢?，對中小股東的利益進行周全的保護需要的是一個完善的公司治理體系。只有將更多的先進理論結合于實踐中，我國的公司治理對保護中小股東的保護才能落到實處，才能發揮公司治理的真正作用，切實保護中小股東的合法權益。

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