今明兩年中國鋼材市場形勢分析與展望

文 / 蘭格經濟研究中心首席分析師 陳克新

2015年中國經濟增速繼續回落，重要經濟指標比較前期高點已經“腰斬”。受其影響，鋼材、礦石等商品需求疲弱，PPI指數持續40多個月下降，結構性通縮局面開始顯現。

展望2016年宏觀經濟及鋼材市場走勢，總體來看，一些需求負面因素將在上半年集中顯現，尤其是美聯儲加息，將會成為鋼材及礦石市場行情的最后一擊。但進入下半年后，因為決策層加碼穩增長舉措，并且前期所出臺的寬松政策陸續顯效，宏觀經濟或許利空出盡后觸底回升，從而帶動價格行情反彈。

一、2015年中國鋼材市場下行壓力沉重

2015年中國鋼材市場壓力沉重，其下行態勢主要體現在三個方面：

1.整體需求疲弱局面未改

2015年中國經濟呈現繼續回落態勢。據統計，前3季度GDP增速低于6.9%，比較前些年14%高點已經“腰斬”，有觀點認為實際增速可能更低，這實際上就是“硬著陸”。

與鋼材消費密切相關的經濟指標中，前3季度全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長10.3%(扣除價格因素實際增長12.0%)，增速比上半年回落1.1個百分點，比較前期高點也是“腰斬”。

尤其是前3季度全國房地產開發投資僅同比名義增長2.6%，增速比1至8月回落 0.9個百分點。目前，房地產投資同比增速已從兩年前的20%以上跌至不足3%，為1998年房改以來最低水平。

固定資產投資急劇減速，對于工業生產造成很大拖累。前3季度全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增幅已經回落至6.2%，其中9月份增速為5.7%，耗鋼較多的機電產品、造船、汽車等增幅也有較多回落。受其影響，2015年中國國內鋼材需求（不含出口）疲弱態勢未改，同比增速已經萎縮至2%左右。

國內需求中，流通領域需求及庫存需求極度萎縮，成為2015年中國鋼材需求低迷的重要因素。自2014年以來，一大批鋼材貿易商破產倒閉，或者因為效益不好而退出市場；即使一些仍在艱難經營的貿易企業，受到“買漲不買落”市場法則驅使，亦將經營庫存壓縮至最低水平，有些企業完全零庫存經營，這種情況幾乎蔓延至所有鋼材消耗企業，包括機械設備、造船、汽車和家電產品等企業，這就使得2015年中國鋼材實際庫存水平（隱性庫存加顯性庫存）繼續大幅縮減，估算不到常年水平的三分之一，“擠出量”超過6000萬噸，從而加大了國內需求萎縮程度。據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據，2015年10月底，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為878萬噸，同比下降9.8%。

整體需求結構中，今年前3季度我國出口鋼材8311萬噸，同比增長27.2%。。預計全年鋼材出口量將首次超過1億噸，加上機電設備等耗鋼產品所帶動的間接出口，全部鋼材出口量折算粗鋼將達到2億噸。鋼材出口強勁增長，成為中國鋼材需求的一大亮點，也使得2015年中國鋼材整體需求同比增幅達到3%以上。

2.生產供應壓力依然沉重

雖然2015年中國鋼材價格繼續跌落，全行業利潤大幅下降，有些企業出現嚴重虧損，企業增產積極性下降；同時環保力度有所增強，對于落后產能釋放多少有點抑制，但至今沒有出現中國鋼鐵企業大面積減產局面，反而是“寧愿虧損也不減產”，通過“死扛”保衛和擴大市場份額，因此2015年中國鋼鐵產能利用率依然居高不下，由此形成供大于求的沉重壓力。

據統計，2015年1～10月份全國鋼材產量93430萬噸，同比增長1%。雖然同期粗鋼產量67510萬噸，同比下降2.2%，但與同期鋼材產量相差太大，前者超出后者25920萬噸，高出幅度38%，尤其是9、10月份鋼材產量超過粗鋼產量5672萬噸，其超出幅度高達42%，這種100斤麥子磨出140斤面粉的數據嚴重背離了常理。

雖然鋼材產量中存在一些重復計算，但從歷史數據分析，其差距也不應當如此懸殊，這就使得2015年前10個月全國粗鋼產量是否只有67510萬噸很值得懷疑。否則無法解釋為什么目前鋼材市場資源壓力如此沉重，畢竟中國經濟仍然中高速增長，畢竟中國固定資產投資增速還在10%以上，畢竟今年鋼材出口勢頭強勁，同比增幅接近25%。

按照今年前10個國家統計局數據測算，預計2015年全國粗鋼產量約為81000萬噸，比上年下降3%左右；鋼材產量112000萬噸，比上年增長1%。但如果依據鋼材統計產量倒推測算，預計2015年中國粗鋼產量在9億噸左右，高出統計產量將近1億噸。這就解釋了為什么在2015年中國出口鋼材1億多噸的情況下，國內鋼材市場供大于求局面還如此嚴重。

3.市場價格繼續大幅跌落

市場供大于求，以及成本支撐坍塌，致使2015年全國鋼材價格繼續大幅跌落。據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據，10月底，蘭格鋼材綜合價格指數同比下降29.6%，較年初下降 26.5%；其中板材價格指數同比下降33.0%，較年初下降31.5%；長材價格指數同比下降26.9%，較年初下降22.0%。

需求疲弱，凸顯商品供應過剩，致使價格指數不斷下滑。據機構預測，受國際大宗商品價格持續走低影響，10月我國工業生產者價格指數(PPI)可能同比回落6%左右，較9月擴大0.1個百分點。全年降幅超過5%，較上年的擴大3個百分點以上。目前PPI負增長持續時間已經超過三年。

二、2016年中國鋼材市場或許觸底回升

新一年內中國鋼材市場走勢如何？總體來看，鋼材市場一些需求負面因素將在2016年上半年集中顯現，尤其是美聯儲加息，將會成為鋼鐵產業鏈行情的重重一擊，致使價格繼續低迷，出現持續性大幅上漲的可能性不大。但進入下半年后，因為決策層加碼穩增長舉措，并且前期所出臺的寬松政策陸續顯效，宏觀經濟或許利空出盡后觸底回升，從而帶動鋼材需求增加，刺激行情反彈。

1.上半年鋼材市場繼續低迷

（1） 需求負面因素將集中顯現。因為決策層不主張下猛藥，刺激力度較弱，已批復投資項目難以迅速、全面開工，所以2016年上半年全國固定資產投資和工業生產水平依然不高，預計上半年中國經濟增速繼續回落，有可能逼近6.5%。

宏觀經濟增速趨向回落致使預上半年鋼鐵行業繼續去庫存，流通領域庫存和生產企業庫存進一步萎縮。而繼續去庫存和去產能，勢必加重失業問題。另一方面，持續多年的經濟增速下滑，國內一些制造行業和建筑市場低迷，利潤大幅下降和虧損增加，也會迫使部分企業減產裁員，因此有觀點認為我國將出現第二輪下崗高潮，這將強化居民儲蓄傾向，產生居民消費抑制。在這種情況下，中國鋼材需求勢必受到削弱。

從國際環境來看，中國經濟繼續減速預期，亦會抑制全球經濟復蘇，反過來又會加大中國經濟壓力，由此出現國內外經濟的利空循環。不僅如此，美聯儲今年12月份，或者明年1季度可能加息，貨幣寬松力度進一步收緊，勢必會對新興經濟體國家和全球經濟產生暫時性負面沖擊。所以最近國際貨幣基金組織等國際機構都紛紛下調2015年和2016年世界經濟增長預期，普遍下調了0.2～0.3個百分點。如果2016年全球經濟復蘇真的不盡人意，那么將主要體現在上半年，并且由于一些國家反傾銷加劇，致使同期出口大環境不容樂觀。

值得注意的是，中國鋼材出口勢頭強勁，已經連續3年大幅增長。2015年中國鋼材出口量差不多就是全球第2鋼鐵大國日本的生產量，成為整體需求的一大亮點。也正是因為如此，所以國際貿易摩擦加劇，未來中國鋼材出口增長空間有限，甚至還有可能回落。這就使得今后出口對于鋼材整體需求的貢獻率下降。據海關統計，2015年10月全國鋼材出口量環比下降20%，可能多少顯示了這一跡象。

由此可見，2016年上半年中國鋼材需求各種負面因素將集中顯現，致使整體需求（含出口）增速將至本世紀以來歷史低點，有可能低于3%。

（2）鋼鐵企業即便增加虧損也不停產。雖然上半年鋼材需求疲弱，但出于激烈競爭、擠占市場份額要求，鋼鐵企業即便虧損增加也不減產，因為誰都企圖對方先于自己倒下，以此換取更大市場份額，獲取今后更大發展空間；同時就業壓力也將掣肘政府“鐵腕環?！绷Χ取Ｓ纱祟A計2016年上半年全國鋼材統計產量接近6億噸，粗鋼實際產量不少于4.5億噸，都不會出現大規模減產。

（3）供大于求壓力使得價格行情低迷。在需求負面因素集中顯現的同時，鋼鐵企業盡可能地維持生產規模，即便虧損增加也不輕言減產，更遑論停產暫時退出市場，因此2016年上半年中國鋼鐵產能利用率依然較高，資源供應壓力繼續沉重，供大于求狀況不能扭轉。受其影響，上半年全國鋼材行情整體低迷，難以出現持久性全面較大幅度上漲。

最近國際市場鐵礦石價格于已經降至47美元/噸，創下四個月以來新低。境外有觀點認為今后鐵礦石價格還會進一步下跌，回落到平均25美元/噸左右的價位，如果上半年中國進口鐵礦石價格出現較大幅度跌落，引發生產成本支撐再次坍塌，全國鋼材價格勢必出現新一輪下跌落，比如上海期貨螺紋鋼主力合約價格有可能擊穿1800元/噸關口，鋼鐵行業利潤繼續減少，虧損大幅增加。

2.利空出盡后下半年鋼材市場有可能回升

2016年上半年全國經濟增速的繼續回落，開始逼近6.0關口，將會逐步產生許多經濟問題和社會問題，比如企業大面積虧損、財政稅收萎縮、實業率上升，貸款還本付息違約，甚至引發金融系統性風險。如果中國經濟增速持續低于6.0%，那就進入了中低速增長階段，勢必使得中國“十三五”收入翻番目標難以實現。由于現在市場普遍認為中國經濟下行壓力尚未充分釋放，甚至還在增加，如果任其中國經濟自由落體，未來一、二年內中國經濟增速擊穿6%重要關口亦非沒有可能。所以，依然沉重的經濟下行壓力，將會促使決策層加碼刺激措施。預計這些措施大概有五個方面：

（1）強化舊有增長功能中的投資關鍵作用。就中國經濟增長動能而言，主要有兩大方面。一是傳統增長功能，即投資、出口增長所提供的經濟增長動力；另一個是所謂新功能，即改革創新、居民消費所提供的經濟增長動力。由于目前新功能、新動力尚在成長初級階段，一時不能擔綱中國經濟增長主要引擎，而且舊功能中出口并不完全取決于我們，不是都由中國說了算，這就使得中國經濟穩增長，暫時還只能更多地借助于舊功能中的投資拉動，即發揮投資的關鍵作用。為此發改委不斷以大力度批復投資項目，2015年前3季度批復項目投資額達到3.2萬億元。其中9月份以來，發改委就批復了39個項目，總投資規模達1.26萬億元，今后還會繼續批復，并采取措施推動所批項目開工。發改委最近還明確提出，2015年4季度要將投資穩增長放到各項工作的首位。

現在影響投資水平回升的關鍵問題是缺乏資金，致使已批復的投資項目不能迅速、全面開工，預計新一年內決策層有可能出臺措施解決這一問題。如果中國投資增速能夠有較大幅度提升，特別是已經批復投資項目能夠迅速、全面開工，中國需求疲弱局面將會有顯著改觀，全國鋼材及鐵礦石市場行情也會為之一振。

（2）更多房地產“救市”措施出臺。在推動投資增長方面，房地產行業的支柱作用再度被強化。刺激房地產投資將會成為地方政府穩投資、穩增長的主抓重點。最近中央領導提出要化解房地產庫存，促進房地產業持續發展。預計很快會有相關配套措施出臺：如降低購房首付、滿足按揭需求、降低購房貸款利率和稅費、予以購房補貼、政府購房等。當然，上述“救市”措施主要限于住房庫存積壓較多的三、四線城市?，F在松動房地產控制的措施已經在一線城市和部分二線城市顯示效應。主要表現為銷售增加，價格趨穩。預計隨著更多“救市”措施的出臺，尤其是全國商品房去庫存的加快，有可能會在2016年下半年迎來房地產開工項目的增加，提升鋼材需求。

（3）繼續金融機構“雙降”。2015年全國外匯占款呈現減少趨勢，物價指數中PPI持續40多個月為負，CPI漲幅放緩，結構性通縮局面明顯。同時與發達國家接近于零的貸款利率相比，中國現在實際貸款利率依然在5%左右，實體經濟活動承受的利息負擔太重。同時我們的存款準備金率還高達百分之十幾，凍結著巨量資金，而已批復投資項目卻缺乏資金而不能全面、迅速開工，加大了經濟下滑壓力。這就使得今后金融機構繼續“雙降”成為可能，并且降準力度大于降息。金融機構繼續“雙降”，對于刺激經濟增長具有積極效應，尤其是對房地產效應顯著，這也有利于提振鋼材需求。

（4）擴大財政赤字和盤活沉淀資金。隨著經濟總量規模擴大，中國財政赤字規模也具有提高空間。預計2016年中國財政赤字規模有可能提高至3%。這就使得政府可動用資金增加，借此提高對于國內經濟短板領域投資活動的支持。

從財政和貨幣政策角度來看，2015年下半年都在發力，但投資水平依然回落，主要還是因為市場價格走低，投資效益前景不明朗，致使地方政府和其它方面投資意愿不足、資金閑置所致。因此決策層要求盤活存量資金，促進投資建設。

截至2015年8月底，政府已收回中央和地方存量資金109億元和2966億元。有資料顯示截止到2015年9月底，國家政府機關團體存款量巨大，超出想象。這些巨量沉淀資金的盤活，進入投資領域，勢必促使下半年投資水平回升。

（5）提高地方政府債務置換數額。經全國人大、國務院批準，財政部2015年已經下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務額度。最近市場傳言財政部計劃再次增加2015年地方置換債券額度，從3.2萬億元增至3.8萬億元，甚至達到4萬億元，增加幅度最高至25%。預計2016年內還會繼續實施地方政府債務置換，而且規模還可能擴大，以覆蓋年度到期債務，支持投資活動。

受到上述五個方面加碼措施影響，并由于前期出臺寬松政策效應顯現，將使得下半年中國經濟增速觸底回升。預計下半年經濟增速（統計數據）回升至7.0%，甚至高出7.0%。在其帶動之下，下半年中國鋼材需求增加，整體鋼材市場有所回暖。

在國內加碼穩增長措施的同時，由于前期主要國家極度貨幣寬松的推動，全球制造業，尤其是發達國家制造業顯露復蘇跡象。據有關資料，全球工廠訂單指數（摩根大通和馬基特公司聯合推出）今年10月份升至7個月來的高點。發達國家中，美國10月新訂單量和產出都呈現今年夏天以來的首次提升，PMI指數一直處于50擴張線上方；英國采購經理人指數（PMI）則躥升至16個月以來的最高點，達到55.5，亦是目前世界最高值；日本工業生產也處于1年來的最高點。有觀點認為日本工業強勁數據，有可能表明東亞擺脫了最糟糕境地。此外，印度、俄羅斯、越南及一些中歐國家也都出現工業增長。全球制造業轉向復蘇，對于中國出口環境改善具有積極效應，最終也會成為鋼材需求福音。

另一方面，我們也要看到，如果美聯儲在今年底或者明年初加息，也就意味著一段時期內“利空出盡”。因為美聯儲加息的必要條件是經濟數據轉好，比如就業和通脹率等，這就表明世界經濟，尤其是美國經濟最糟糕的時期已經過去，全球經濟將迎來穩定復蘇的局面。如果真是這樣的話，如果美聯儲沒有出現大的經濟形勢誤判，全球經濟形勢好轉，勢必支持中國出口需求增加，產生中國鋼材市場新動力。

礦產品價格距離觸底不遠。2015年以來，鐵礦石價格出現過多次反彈，有時還很強勁，顯示正在筑底。隨著今后價格的進一步跌落，更多的礦石企業出現虧損而因此退出市場，供求關系將會趨向平衡，從而提供價格觸底回升基礎。如果今后中國鐵礦石進口到岸價格跌落至40美元/噸，甚至達到30美元/噸，國內外高成本礦山將會全部退出市場，屆時全球鐵礦石市場將重歸平衡，不僅如此，鐵礦石市場還將重回世界礦業巨頭的一統天下，從而提供鐵礦石全面漲價基礎。

房地產投資回升條件正在醞釀。據統計，2015年10月份全國城市超過半數新房價格環比上漲，同比上漲城市也增加到12個。房地產價格的企穩回升，可能預示著今后房地產投資的企穩回升，從而成為整體投資回升的領頭羊。