銀行股指漲跌幅與上證綜合指數(shù)漲跌幅之間的相互關系

李友山

摘 要：中國上市銀行市值偏大，滬市銀行股的A股總市值占滬市總市值的比重約為22.76%。那么銀行股指的漲跌與上證綜合指數(shù)的漲跌之間有著怎樣的關系呢？銀行股指的漲與上證綜合指數(shù)的漲跌之間的相互影響程度究竟是怎樣？本文采取VAR模型，運用Granger因果檢驗、脈沖響應函數(shù)和方差分解對上述問題進行分析。

關鍵字：A股指數(shù);銀行股;漲跌幅

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A

引言：目前滬市銀行股的A股總市值占滬市總市值的比重約為22.76%。銀行股的A股總市值在滬市總市值的比重如此之大，那么銀行股的股價波動和上證綜合指數(shù)的波動具有著多大的聯(lián)動性？本文選取VAR模型，運用Granger因果檢驗、脈沖響應函數(shù)和方差分解對銀行股指漲跌幅與上證綜合指數(shù)漲跌幅之間的關系進行實證分析。

一、模型設定

本文采用上交所上市的14家銀行的股票指數(shù)的變化率BI作為銀行股的指標，另一個變量選取的是上證綜合指數(shù)的變化率SI。設定模型為一個p階的VAR模型，即VAR（ p ）：

式中

二、數(shù)據(jù)說明

本文選擇了上交所上市的14家銀行，數(shù)據(jù)選取區(qū)間為2010年8月18日到2014年7月31日，為避免小樣本回歸偏差，本文采用日度數(shù)據(jù)。

上證指數(shù)數(shù)據(jù)來源于同花順軟件，銀行板塊指數(shù)排除了2家在深交所上市的銀行股，也排除了同時在A+H股上市的銀行的港股股份，然后以2010年8月18日作為基期（基期為1000點），計算出來的指數(shù)。

三、實證分析

1、單位根檢驗

本文采取ADF檢驗來進行單位根檢驗，滯后階數(shù)是通過AIC準則自動選擇的。（見表1-1）

根據(jù)表1-1中的結論可知，變量SI和BI都是平穩(wěn)的。在這種情況下，VAR模型顯然是可以使用的，且通過Eviews8.0軟件可以得到模型的滯后階數(shù)為1。

2、Granger因果檢驗（見表1-2）

通過表1-2可以發(fā)現(xiàn)，BI能Granger引起SI，同時SI也能Granger引起B(yǎng)I。

3、脈沖響應函數(shù)分析

本文中脈沖響應函數(shù)分析的結果如圖1，左圖表示上證綜指漲跌幅對銀行股指漲跌幅的響應函數(shù)，右圖表示銀行股指漲跌幅對上證綜指漲跌幅的響應函數(shù)。

左圖顯示的結果表明，銀行股指漲跌幅一個沖擊，在四期以內(nèi)會對上證綜合指數(shù)漲跌幅有一個正的效應，從第四期開始沖擊的效應趨向于0。右圖顯示的結果表明，在第一期，上證綜合指數(shù)漲跌幅對銀行股指漲跌幅有一個很強烈的正向沖擊，而在第二期沖擊的效應為負，三、四期有較弱的正向效應，從第四期開始沖擊的效應也趨向于0。

上圖說明，銀行股指漲跌幅上升（下降），在四期內(nèi)對上證綜合指數(shù)漲跌幅都有一個正的效應，即會帶動上證綜合指數(shù)漲跌幅的上升（下降），四期之后基本上沒有什么影響。而上證綜合指數(shù)漲跌幅上升（下降），在第一期會對銀行股指漲跌幅有一個強烈的正向沖擊，即會帶來銀行股指漲跌幅的較大上升（下降），而在第二期會導致銀行股指漲跌幅的微弱下降（上升），在第三、四期又會造成銀行股指漲跌幅的微弱上升（下降）。

4、方差分解

從表2-1可以看出，在對上證綜合指數(shù)漲跌幅變化的貢獻率中，在第1期上證綜合指數(shù)漲跌幅對自身的貢獻率最大，第3期的貢獻率下降到98.98310%，之后基本趨于穩(wěn)定。而銀行股指漲跌幅的變化對上證綜合指數(shù)漲跌幅的貢獻率從第1期的0開始，到第3期漲至1.016903%，之后亦基本趨于穩(wěn)定。這說明上證綜合指數(shù)漲跌幅變化主要是由自身貢獻，銀行股指漲跌幅的變化對其貢獻很微弱，幾乎可以不予考慮。從表2-2可以看出，在對銀行股指漲跌幅變化的貢獻率中，上證綜合指數(shù)漲跌幅貢獻占比較為穩(wěn)定，約為60.68%，而其自身的貢獻占比約為39.32%。

四、結論

銀行股指漲跌幅與上證綜合指數(shù)漲跌幅的向量自回歸（VAR）動態(tài)計量模型的檢驗結果表明：

1、銀行股指漲跌幅是上證綜合指數(shù)漲跌幅的Granger原因，與此同時，上證綜合指數(shù)漲跌幅亦是銀行股指漲跌幅的Granger原因。

2、銀行股指漲跌幅對上證綜合指數(shù)漲跌幅的沖擊具有一個正的效應，并在第三期后開始衰退直至消失;上證綜合指數(shù)漲跌幅對銀行股指漲跌幅在第一期有一個強烈的沖擊，隨后相繼出現(xiàn)較弱的負效應和正效應，在第四期后衰退至消失。

3、上證綜合指數(shù)漲跌幅變化的貢獻率中，銀行股指漲跌幅的貢獻微弱，基本由本身所貢獻;銀行股指漲跌幅的貢獻率中，上證綜合指數(shù)漲跌幅的貢獻較大，約占60.68%，而自身貢獻相對較小，約為39.32%。

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