主動退市需鼓勵

袁智慧

作為控股股東，持股比例最高，原本就要蒙受最大損失，此時此刻卻反而要自掏十億元巨資，溢價收購其余股東股份，其社會責任感，理應受到贊譽和褒獎

主動退市，堪稱首例。

2015年2月17日，停牌十個月之久的*ST二重（601268），發布公告稱，中國機械工業集團有限公司擬以現金方式，全面要約收購*ST二重發行在外的全部22.93億股股份，占被收購公司已發行股份的比例100%。本次要約收購方案由上市公司實際控制人國機集團所發起，以達到終止二重重裝的上市地位、實現主動退市的目的。

從財務狀況看，*ST二重難逃退市厄運。

2011-2013年度，二重重裝連續三年虧損，2013年4月24日被ST處理，2014年5月26日開始暫停上市。今年1月30日，二重重裝發布業績預虧公告，預計2014年度經營業績將繼續出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-78億元左右。按照相關規定，若上述業績預虧最終確認，二重重裝將在年報公告后進入強制退市程序。令人意外的是，公司實際控制人卻選擇了極為罕見的主動退市，并不惜掏出數億元真金白銀，令市場刮目相看。

主動退市固然罕見，且代價巨大，但于上市公司及控股股東而言，也頗有益處，首先可以規避復牌后的巨額市值蒸發。

按照現行的退市規定，即將退市的上市公司復牌后，將會安排30個交易日的退市整理期。不過，其復牌后多會面臨連續跌停的慘劇。以長油退市為例，*ST長油停牌前收盤價為1.63元/股，在進入退市整理期后股價連續6天跌停，最終退出A股市場時的價格為0.83元/股，較停牌前下跌約49%。因此，如果公司選擇主動退市的話，將不再進入退市整理期，也就避免了股價大幅下跌的可能。假設*ST二重復牌后，也以腰斬的價格退市，那么總市值將蒸發26.9億元，這必將由全體股東共同分擔。

其次，大股東自掏腰包主動退市，可以最大限度避免股東糾紛。

*ST長油被強制退市后，損失慘重的中小股東怨氣難平，紛紛向上市公司和控股股東發難。在當時的股東大會上，高位被套的股民，占據了主席臺，紛紛要求董事會承認財務作假、公開道歉；而長油董事長朱寧，則揚言以“誹謗”控告股民。此次*ST二重主動退市，國機集團給出的要約收購價格為2.59元/股，較公司停牌前30個交易日均價2.35元/股溢價10.21% 。作為控股股東，持股比例最高，原本就要蒙受最大損失，此時此刻卻反而要自掏十億元巨資，溢價收購其余股東股份，其社會責任感，理應受到贊譽和褒獎。

再次，自掏腰包主動退市，可以為企業樹立良好形象，為重新上市鋪路。

A股市場的退市制度，一直是牛欄關貓徒有虛表，因此備受詬病。最近幾年，經過證監會的多次修訂，退市規則日益從嚴，而作為央企首例的長油退市，更是讓市場各類投資者，切實感受到了退市的威力和嚴肅性。另一方面，我們也應該清醒地看到：公司退市并不意味著企業消亡，退市只能表明企業經營暫時遭遇困境，觸發了退市規則，一旦將來行業復蘇，公司運營狀況好轉，完全有可能重新上市。筆者以為，像*ST二重這樣自掏腰包主動退市的企業典型，將來重新上市時，同等條件下，理應受到優待與照顧。

無論如何，*ST二重的退市案例，再次警醒各類投資者，退市風險不可不防。作為A股史上最短命的上市公司，*ST二重上市僅僅5年，且由于連年虧損，股價下跌慘烈，長期持股的投資者損失慘重，此次瀕臨退市，若無大股東托底，更不知多少股民將血本無歸！

隨著資本市場的發展，以及注冊制改革的推進，A股的上市公司將越來越多，我們有理由期待，退市規則更顯威力，促進市場優勝劣汰去偽存真，更期待未來會有更多瀕臨退市的企業，效仿*ST二重勇于承擔責任，選擇主動退市。