依托產權市場開展股權眾籌服務中小企業拓寬融資渠道

◎李莘園 周玉祥 歐陽惠新 （吉林長春產權交易中心，長春130022）

去年兩會上，國務院總理李克強在政府工作報告中提出要開展股權眾籌融資試點，為中小企業融資服務。國務院也多次下發文件支持互聯網金融發展，引導和鼓勵眾籌融資平臺規范發展，開展小額股權眾籌融資試點，為開展股權眾籌給予政策支持。據不完全統計，截至2014年底，全國已有32家股權眾籌平臺開展小額股權眾籌融資試點，籌資總額約在15億元以上，增強了眾籌對大眾創新創業的服務能力。

我國的產權市場作為新興的資本要素市場，是市場經濟體系的重要組成部分。黨的十八屆三中全會決定指出，“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重”，這為推進區域性產權市場體系建設，促進區域資本的流動，加快中小企業發展，作出了政策導向。產權交易行業應抓住機遇，依托區域產權市場，搭建股權眾籌平臺，開展中小企業融資服務，拓寬中小企業融資渠道，為加快民營經濟大發展創造良好的外部環境和內在動力。

1 搭建股權眾籌平臺的可操作性

“股權眾籌”是多層次資本市場的重要組成部分，是金融資本市場體系的重要補充和完善，是解決中小微企業“融資難、融資貴”的最有效途徑和方式，在支持實體經濟發展中將發揮越來越重要的作用。目前，搭建股權眾籌平臺的內外部條件已經成熟。

1.1 股權眾籌和股權眾籌平臺的基本概念

“股權眾籌”是指非上市公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯網渠道而進行融資的模式被稱作股權眾籌。“股權眾籌平臺”是指通過互聯網平臺（互聯網網站或其他類似電子媒介）為股權眾籌投融資雙方提供信息發布、需求對接、協助資金劃轉等相關服務的中介機構。“私募股權眾籌融資”是指融資者通過股權眾籌融資互聯網平臺，以非公開發行方式進行股權融資活動。

1.2 搭建股權眾籌平臺的政策依據

2014年11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步采取有力措施，緩解企業融資成本高的問題。會議指出，要“建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點”。國務院辦公廳《關于發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》（國辦發[2015]9號）要求完善創業投融資機制。發揮多層次資本市場作用，為創新型企業提供綜合金融服務。開展互聯網股權眾籌融資試點，增強眾籌對大眾創新創業的服務能力。2014年12月18日，中國證券業協會在網站公布了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》(以下簡稱“《辦法》”)。《辦法》就股權眾籌監管的一系列問題進行了初步界定，包括股權眾籌非公開發行的性質、股權眾籌平臺的定位、投資者的界定和保護、融資者的義務等。201 5年6月1 1日，國務院下發的《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》第十條“支持互聯網金融發展，引導和鼓勵眾籌融資平臺規范發展，開展小額股權眾籌融資試點，加強風險控制和規范管理”，進一步明確了股權眾籌融資的可行性。

近年來，北京、深圳、甘肅、內蒙古等省市，認真落實中央和國務院文件精神，先后搭建了股權眾籌平臺，先行試點，開展股權眾籌融資服務，取得了很好的經驗，為搭建股權眾籌平臺提供了政策和理論依據。

1.3 搭建股權眾籌平臺的可操作性

《辦法》的修訂和實施為搭建股權眾籌平臺提供了政策依據和規范操作的運營方法。《辦法》讓更多的投資人能夠在一個開放的、基于互聯網的平臺上，參與到企業投資創業的過程中來。

《辦法》降低了中介機構準入門檻，中介機構凡符合是在中華人民共和國境內依法設立的公司或合伙企業；凈資產不低于500萬元人民幣；有與開展私募股權眾籌融資相適應的專業人員，具有3年以上金融或者信息技術行業從業經歷的高級管理人員不少于2人；有合法的互聯網平臺及其他技術設施；有完善的業務管理制度和證券業協會規定的其他條件，就可搭建股權眾籌平臺和運營。

《辦法》規定了股權眾籌采取非公開發行方式，并通過一系列自律管理達到《證券法》第十條對非公開發行的相關規定要求：一是投資者必須為特定對象，即經股權眾籌平臺核實符合《辦法》中規定條件的實名注冊用戶；二是融資完成后，融資者或融資者發起設立的融資企業的股東人數累計不得超過200人。法律法規另有規定的從其規定；三是股權眾籌平臺不得利用平臺自身優勢獲取投資機會或誤導投資者；四股權眾籌平臺只能向實名注冊用戶推薦項目信息，不得向非實名注冊用戶宣傳或推介融資項目。

今年兩會上，“大眾創業，萬眾創新”、股權眾籌融資試點及“互聯網金融”等詞句出現在政府工作報告中，眾籌行業受到前所未有的關注，預示著“全民投創”將成為社會經濟發展的新主題。從國內外互聯網金融的發展現狀來看，股權眾籌的開展將有利于推動創業創新及投融資市場的活躍，股權眾籌平臺能夠有效地連襟創業企業和投資人，幫助創業企業更好地實現融資，幫助專業投資人節省找項目的時間和精力，同時幫助一般投資人參與分享創業的收益。

2 依托產權市場搭建股權眾籌平臺的有利條件

2.1 國家經濟快速發展的有利機遇

黨的十八大以后，全國政治、經濟形勢越來越好，經濟發展進入新常態。一大批深化改革政策的出臺對社會經濟發展產生了深遠影響，為產權市場創造了快速發展的機遇和有利條件。隨著互聯網金融的迅速發展，產權市場面臨的競爭也越來越激烈，需要市場做好充分的準備，利用好現有條件，盡快完善平臺功能，提升服務水平，拓展股權眾籌平臺業務，為中小企業開展融資服務，發展壯大自己。

2.2 產權市場設施完備和人才專業的有利優勢

我國的產權市場經過二十多年的發展，已經成為資本市場重要的組成部分。一是各省市產權交易機構在為國有企業改革服務過程中得到了發展壯大，行業基礎工作扎實。近年來，在中國企業國有產權交易機構協會組織領導下，行業“四統一”工作有序推進，規范了交易工作流程和服務標準，達到“三公”的要求。二是區域產權市場基礎設施完善，管理規范。產權交易機構的軟硬件設備先進，在互聯網上交易快捷、準確、安全、防范風險措施可靠。三是產權交易機構的從業人員經過協會這幾年陸續組織的培訓、考核，專業水平大幅提升，人才儲備符合市場快速發展的需求，為市場拓展服務奠定了良好基礎。

2.3 可復制國內外成熟經驗的有利條件

在我國民營經濟發展較快的省市，股權眾籌試點工作開展的較好，積累了很多成熟經驗，值得借鑒。

北京股權登記管理中心總結的區域股權交易市場參與股權眾籌平臺建設的“北京模式”經驗，一是利用各區域股權交易市場現有的登記結算功能，可以有效降低建設成本，《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（國發[2014]17號）中也強調了要加強登記、托管等金融市場公共基礎設施建設，完善集中統一的登記結算制度；二是區域股權交易市場與股權眾籌平臺同為我國多層次資本市場中的重要組成部分，由其承接登記結算職能，實現互聯互通，有利于引導股權眾籌項目向四板市場輸送，并在培育成熟后向更高層次資本市場導入，建立漸次有序的輸送機制，優化多層次資本市場金字塔型結構；三是眾籌項目成功融資后，其股權直接在登記托管平臺進行登記托管，投資者可以第三方登記托管結果為憑證向發行人主張行使所有人權利，從而達到防范交易風險的目的。同時投資者亦可借助四板市場完成股權轉讓實現退出。這種模式，可明晰各市場主體的職能定位，帶動實現整個行業的自律管理。

今年5月8日，內蒙古股權交易中心根據本地區的特點，推出內蒙古首家股權眾籌平臺“蒙股大盈”項目。6月16日，齊魯股權交易中心推出眾創板，6月17日，中信證券與青島地區的四板市場——青島藍海股權交易中心攜手，所設立的中信藍海眾籌平臺“信藍籌”正式啟動，開始深度涉足股權眾籌業務。值得一提的是，青島藍海并非惟一一家推出股權眾籌的股交中心，浙江股權交易中心、齊魯股權交易中心等也相繼涉足此類股權眾籌平臺。此外，天津股權交易所、上海股權交易中心以及甘肅股權交易中心等打算在年內推出此類平臺。

2.4 股權眾籌退出的暢通渠道

產權市場在開展國有資產、行政事業單位資產交易業務的同時，還開展了中小企業股權、知識產權、文化產權、林權、礦業權等各類資本要素交易與投融資業務。產權市場搭建的各專業平臺，使得這些財富資源能夠通過平臺來發現自身價格，進而轉化為新價值。產權市場的融資平臺與各大商業銀行、信托、擔保機構建立了戰略合作關系，拓展了多樣化的融資品種，拓寬了企業融資渠道，解決了企業融資難的瓶頸問題。利用現有的平臺和合作伙伴網絡資源、托管企業股權資源條件和成熟的融資模式，會保證股權眾籌平臺建設進入快速發展的軌道，更有利于促進各個專業化要素市場的聯動發展，為股權眾籌和股權融資的退出提供暢通渠道。

3 依托產權市場搭建股權眾籌平臺的對策

按照黨的十八屆三中全會決定的要求，加快市場體系建設的步伐，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，是區域經濟發展的需要。依托產權市場的有利條件和優質資源，建設股權眾籌平臺，為區域經濟發展服務的各種條件已經具備。搭建股權眾籌平臺，要重點做好以下幾方面的工作：

3.1 統籌規劃 協調發展

搭建股權眾籌平臺，要以提升產權市場創新能力，為中小企業融資服務，推動區域經濟發展為重點，以完善資本市場體系為主要目標，依托產權市場的優勢條件和同業機構信息網絡體系，充分挖掘產權市場平臺軟硬件設施資源，搭建股權眾籌平臺。做到統籌規劃，協調發展，使股權眾籌平臺盡快發揮作用。

3.2 確定職能 規范運營

搭建股權眾籌平臺后，要明確職能，完善管理制度、規范運營程序、建立健全風險防范措施。要結合各機構實際情況，建立健全職工激勵機制和考核評價制度。實現安全、便捷、快速、高效的融資服務，成為資本市場中投融資的最佳平臺。

3.3 整合資源 實現共贏

產權市場發展前景好，吸引了相關機構的參與，也帶來了行業競爭。因此，整合地方資源，做大做強區域產權市場是當務之急。依托產權市場資源的優勢條件搭建股權眾籌平臺是拓展職能、細化行業分工，引進戰略投融資伙伴參與平臺建設，加快發展，實現共贏的有效方式。股權眾籌融資的手續簡單、辦事快捷、低成本高回報的中小企業融資方式，隨著互聯網、大數據、云計算的普及應用，將會成為產權市場服務中小企業的重要平臺，其服務網絡全面覆蓋于區域內的經濟實體。產權市場要結合本區域的實際情況，發揮地方經濟發展的助推器作用。要加大宣傳股權眾籌平臺建設的力度，擴大正向影響，營造良好的市場環境氛圍，激發市場活力，實現跨越式發展，為區域經濟快速發展做出新貢獻。