淺談投資心理和投資行為

莊樹田

（西北大學 經濟管理學院，陜西 西安 710069）

隨著我國市場經濟的發展市場上的投資機會也越來越多，投資也越來越受到普通民眾的理解和支持。由此，對投資行為的研究就逐漸變得實用而且重要。在傳統的相關投資分析理論中多將投資者視為理性投資人來看待，投資者能夠根據對投資產品未來價格的預測來進行投資選擇。但是，現實情況與此存在一定的差異，投資者難以做到完全“理性”他們的投資行為會受到來自外界環境的以及自身心理狀況的影響。因此，對于投資心理的研究就變得十分重要。

一、投資者投資心理和行為偏差

在金融市場的投資活動中投資者都試圖以自己認為的理性分析方式進行市場分析和決策。但是，無論這個分析者的經驗多么的豐富都難以完全以理性經濟人的假設來分析市場；其最終的投資決策過程仍然會受到心理因素的影響從而產生了投資行為的偏差。主要表現如下。

1.過度自信

投資者特別是資深的投資人認為自己對于某一領域的知識已經是十分了解，并且有能力從客觀信息中進行決策。這種過度自信的心理在股票市場表現的特別明顯。0dean（2002）認為投資者的過度自信心理就是投資認為自己通過知識的積累或者是經驗的總結能夠形成一種高于事實表現的判斷。而在這種心理作用的影響下投資者的投資行為已經不再理性，他們會以自我判斷為中心。

2.后悔厭惡

后悔厭惡也是投資者的一種非理性心理，當投資者做出了錯誤的投資決策時會感到后悔；從而使其對下一步的投資計劃產生懷疑，從而改變后續的投資決策的心理行為。該理論認為投資者在做出錯誤決策時改變一下步的投資行為會減輕其后悔的情緒，如果沒有采取相應的調整行為會加大投資者的后悔心理。正是這樣的心理作用促使投資者進行了非理性的投資決策。例如，在股票投資市場投資者可能制定了一個止損的原計劃；但是，當股票下跌時很多投資者并沒有按照原計劃拋售股票；這是因為投資者在遭遇股票下跌的錯誤投資時其心理環境發生了變化，他們認為現在賣出股票則是造成了損失而堅守可能改變這種現象。因此股票市場上也出現了上漲時賣出股票、下跌是堅持持有股票的現象。后悔厭惡還會使得投資者不愿意改變創新，他們怕遭受到進一步的損失因此則消極的按照原來的方式了進行投資。

3.心理賬戶

心理賬戶最早是在80年代由Richard Thaler教授提出，他結合投資者的心理特征指出人們不僅有實際的經濟賬戶也有心理上設置的資金投資回報率和風險承受賬戶。在人們的心理作用下本質相同的錢卻被區別對待并帶給人們不同的感受。例如，在進行投資時投資者會認為這其中的一部分資金是自己養老所必須的，因此希望這批資金能夠取得更高的安全性，而另一批資金則是自己的閑置資金對其安全性考慮則會降低。但是在投資時卻又希望這些資金能夠產生同樣的高收益。此外，剛進入金融投資領域的投資者在心理也會有一個安全賬戶，他們的初期投資以滿足安全賬戶的需要為主；隨著時間的推移他們心理賬戶從考慮安全為主會轉變為考慮收益從而投資更高風險的金融產品。

4.處置效應

在行為金融學領域學者對于處置效應的研究較多，處置效應分為兩種截然相反的現象：（1）當投資者在投資產品發生盈利時出售其產品那么投資者會對其投資決策產生信任心理；（2）當投資者在虧損或者是沒有實現最大化的投資收益獲取時則會對投資行為產生懷疑即厭惡的心理，當投資者在沒有達到最大獲利點而出售金融產品則會使得他們產生較輕的損失厭惡，如果出現虧損則會造成較大的損失厭惡心理。當投資者的投資產品出現了一定的盈利狀況后投資者為了避免利益損失的風險會選擇盡快的出售股票；而在投資產品價格下跌是他們認為產品的價格會在某個時段上漲因此不愿意現狀拋售。

5.羊群效應

羊群效應也被認為是金融投資領域的從眾心理，這種投資心理主要體現就是認為多數人的選擇就是對的，即使是錯了也是大家一起承擔。羊群效應是發生在市場信息不對稱的情況下投資者無法獨立的做出判斷，而跟從他人忽視自己的獨立思考。跟從他人的行為來進行投資決策可以降低自己獨立獲取信息的成本，這一點在中小型投資者身上表現得最為明顯。羊群效應也體現了投資者獲取安全感的一種心理效應，特別是在看到自己的投資產品下跌而別人的投資產品上漲時他們更愿意跟隨大眾的步伐。這種心理作用的影響反映在我國的股票投資市場上最為明顯的就是股市的大漲或者是大跌。

6.本土偏差

在投資中投資者從心理安全的角度出發會產生一種本土偏差的投資心理。他們認為將資金投入到本國市場或者是與自己身邊熟悉的領域時自己更能把握資金的安全性和收益。所以對于外地或者是國外的金融產品人們一般不愿意進行投資。根據經濟學上降低風險的組合式投資理論而言投資者將投資行為進行分散是一種有效的風險降低方式；但是，實際中投資者很少能夠將資金投入到自己不熟悉的領域。產生投資本土偏差的另一個原因是投資者認為進行本土化的投資他們能夠掌握更多額信息從而提高投資的回報率。正是這種投資偏差的存在使得投資者甚至會放棄一些域外更加高收益的投資產品。

二、促進投資理性化的相關建議

1.正確認識投資行為克服心理局限

在市場投資活動中投資者之所以失敗有很大一部分原因是投資者對于自身的心理素質過于自信而在出現虧損時又過于不相信自己的判斷。因此投資者應當正確認識投資行為克服心理局限。為此，需要從以下幾個方面來進行改進：（1）首先正是人性上的投資貪婪和恐懼；（2）給自己制定合理的心理預期并要求自己嚴格按照心理預期執行；（3）還要不斷的進行業務學習以提高知識的認識能力；（4）分析市場行情時應該在盡可能收集信息的基礎上以客觀的態度來分析，并合理聽從他人甚至是專家的意見，避免從眾心理；（5）當投資發現自己的投資行為與市場難以合拍時可以適當的請專業的投資公司來進行投資分析。

2.減少非市場化的政策干預增強信息公示建設

投資者之所以產生從眾心理等非理性投資心理主要是因為市場信息建設的不完善，一方面市場不能較好的按照市場規律進行運行，另一方面企業以及政府的相關信息發布不完善從而造成少數人可以事先獲得有效信息加劇了信息不對稱。為此需要減少非市場化的政策干預增強信息公示建設。首先，政府應當明確對于市場的干預程度和時機保障金融市場的平穩發展，打擊少數市場非法投機者擾亂市場。其次，要規范相關企業的信息披露制度，做大該披露的信息完全披露，不該披露的信息也不能讓一些內容人員得知。從而建立一個更加公平和信息化的投資市場。

三、結 語

市場經濟的發展使得人們有更多的機會進行投資活動，但是，投資活動的成敗受到心理作用的影響較大；因此，必須對心理作用下的投資行為進行研究。本文通過分析得出過度自信、后悔厭惡、心理賬戶、處置效應、羊群效應、本土偏差這六大心理因素是產生投資偏差的主要原因。為此，就需要從正確認識投資行為克服心理局限以及減少非市場化的政策干預增強信息公示建設來促進投資理性化。

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