上市公司結構與會計信息質量相關性研究

喬 金

(中國國家圖書館 國有資產管理處，北京 100081)

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上市公司結構與會計信息質量相關性研究

喬 金

(中國國家圖書館 國有資產管理處，北京 100081)

以2013-2014連續兩年深市上市的50家制造公司的100個觀察值為樣本，研究了公司治理結構中股權結構，董事會特征，監事會特征等方面的8個指標對公司治理結構與會計信息質量之間的關系進行了實證研究。結果發現國家股、法人股、董事會規模、監事會規模、職工監事比例與會計信息質量負相關，獨立董事比例、股權制衡度與會計信息質量正相關，而且如果董事長和總經理都為一個人擔任，則會計信息質量就越低。因此要解決上市公司會計信息失真的問題，應該從完善公司治理結構方向入手。

公司治理結構；會計信息質量；信息質量相關性；實證研究

證券市場的主要功能是通過有效地分配資金實現資源的融通，而市場的有效性又是其實現的關鍵，市場有效性的發揮主要是靠信息的有效性，而會計信息又是證券市場上眾多信息的重要組成部分，解決公司委托人與代理人之間信息不對稱問題的主要方法就是信息披露，而會計信息披露又是所有信息披露的核心內容。我國資本市場起步較晚，公司治理結構和水平不完備，例如股權結構不合理，董事會被內部人控制，監事會失效等，導致我國上市公司目前普遍存在的信息披露質量不準確、不可靠、不完整，投資者也對上市公司披露的會計信息產生了普遍的不信任感，大大打擊了投資者的投資熱情和積極性。上市公司公開披露的會計信息是對投資者十分重要的決策依據，投資者存在著對高質量會計信息的需求。因此本文從公司治理結構入手來提高會計信息質量。

一、 研究假設

H1 ：國家股比例與會計信息質量負相關。

劉立國、杜瑩[1]在其《公司治理與會計信息質量關系的實證研究》中提出，國家股的產權主體各級政府和行業主管部門，國家對企業只享有剩余控制權，而不享有剩余索取權，國家派一位行政官員作為國家股股東的具體代表者，他們缺乏足夠的經濟利益驅動，在沒有激勵動力的情況下，很難對經營者進行監督，從而使得經營者可以進行財務報表的虛報行為，加劇了內部控制人的現象。故假設國家股比例與會計信息質量負相關。

H2 ：法人股比例與會計信息質量負相關。

周業安[2]研究發現，我國上市公司中國家股缺位十分嚴重，一些擁有分散股權的流通股股東很難參與到公司的決策中來，這種結構方面的漏洞就為法人股股東提供了為獲取自身利益而損害其他股東利益的機會，使其成為事實上的內部人，雖然法人股比例增加在一定程度上能改善公司的狀況，但更多是會助長虛假財務報告產生的可能性。故假設法人股比例與會計信息質量負相關。

H3 ：股權制衡度與會計信息質量正相關。

徐曉東等[3]研究發現，如果由少數幾個大股東分享公司控制權就會使任何一個大股東都無法實現單獨控制企業的不良目的，起到制衡作用。從理論上講，股權的適度集中在一定程度上能使各個主體為了實現公司整體利益，為了提高公司的經營效率和經營效果而一同努力，然而，股權的過度集中會導致極端行為發生，即當大股東和小股東因為利益而發生沖突時，由于沒有足夠的外部約束對其進行制衡，大股東很有可能為了維護自身利益而走入極端，不惜損害其他股東的利益。故假設股權制衡度與會計信息質量正相關。

H4 ：獨立董事比例與會計信息質量正相關。

Beasley[4]研究發現，獨立董事與公司管理層人員沒有直接的利益關系，能夠公正、客觀地監督管理層行為，抑制管理層的不良行為，有助于強化內部治理機制，獨立董事身份獨立，一般是財會類的專家，能更好地制衡管理層，維護投資者利益，有助于提高會計信息質量。故假設獨立董事比例與會計信息質量正相關。

H5 ：董事長和總經理合二為一與會計信息質量負相關。

Dechow[5]研究發現，總經理和董事長由一個人兼任時，總經理會獲得更大的權利，這種權利失衡會影響決策效果，降低董事會對經理層人員的監督，一旦董事會這個最重要的控制機構都難以保持其獨立性，那么股東以其利益相關者的權益將會受到損害。故本文認為總經理和董事長合二為一與會計信息質量負相關。

H6 ：董事會規模與會計信息披露質量負相關。

Jensen[6]認為規模大的董事會容易被總經理所控制，而且大型的董事會行動遲緩，容易出現分歧，各個董事的權責不明，監督職能弱化從而使公司的運作效率低下，我國的上市公司大量存在著內部控制人的現象，董事會規模越大，公司治理越有可能被內部控制人所控制，越容易發生財務虛報行為。故假設董事會規模與會計信息披露質量負相關。

H7 ：監事會規模與會計信息質量負相關。

梁杰等[7]研究發現，我國公司法規定上市公司必須設立監事會，但是監事會只是在法律上被賦予了有限的監督責任，而沒有罷免董事的權利，因此不能制約董事會的行為。在我國監事會一般由內部人員擔任，在行政上置于總經理領導之下，缺乏獨立性，監事會只是流于形式。有些上市公司為了掩蓋自己財務舞弊的行為反而設立一個更大的監事會。本文假設監事會規模與會計信息質量負相關。

H8 ：職工監事比例與會計信息質量負相關。

股東監事與職工監事共同組成監事會，共同行使監事會職權，他們的地位是平等的，我國公司法規定，監事會應當包括股東代表和適當比例的公司職工代表，其中職工監事的比例不得低于三分之一。梁杰等[27研究發現，職工監事一般在公司里面領取薪水，這就影響到他們的獨立性，為了自己的利益而放松對于管理層的監督，職工監事的專業素養比較低，不能對財務報表進行很好的監督作用。故本文假設職工監事比例與會計信息質量負相關。

二、研究設計

(一)數據來源和樣本選擇

本文選取了深市制造業A股上市公司2013-2014年連續2年的數據為研究樣本，由于研究條件限制，缺乏一些專業數據庫的最新數據資源，剔除暫停退市、三板市場、被ST、*ST的、13年以后新上市的以及數據不完整的企業，一共選取50家公司的近2年的100條數據。

表1 變量選取

(二)模型設計

本文采用價格模型來評價會計盈余的有用性，進而對會計信息質量的高低做出評價，以股價來反映會計盈余信息的累積影響。

董事會特征方面，董事會人數極小值是1，極大值是18，平均值是9，可以分析看出部分公司與我國公司人數規定5-19人的數量不太符合。獨立董事平均比例為35.87%， 符合我國證監會的上市公司的獨立董事比例不得低于1/3，極小值為0，表明我國有些上市公司沒有設立董事，大多數上市公司為了上市資格而刻意為之。通過查看各公司的年度報告手工整理的數據，我國上市公司中董事長和總經理同時為一個人擔當的有15家，其余的董事長和總經理不是同一個人，但大多數上市公司的董事擔任公司的總經理，可以看出我國上市公司的治理結構已經越來越和國際化接軌了，在深市制造業中越來越多的上市公司選擇董事長和總經理分設的治理結構，從而可以達到提高董事會效率的目的。

從監事會的特征可以看出，監事會的極小人數是2人，極大人數是6人，平均數是3.89，由此可以統計的數據符合我國上市公司的相關規定，職工監事可以提高監事的獨立性，從統計中可以看出極大值是66.67%，極小值是0，平均值是12.57%，由此可知我國的大多數上市公司的職工監事只是流于形式。

董事會特征中，董事會規模與股價在5%顯著水平正相關不顯著，這與假設不同，主要原因是我國董事會人數越多，獨立董事人數與股價在5%顯著水平下顯著負相關，這與假設相反；董事長與總經理是否合一與會計信息質量在5%顯著水平下顯著負相關，這與假設一致。

監事會特征中，監事會規模與股價在5%顯著水平下顯著負相關，這與假設相反；職工監事比例與股價在5%顯著水平下顯著正相關。

另外，還可以分析出每股收益與凈資產收益率與股價在1%的顯著水平下正相關，但是相關性并不顯著；資產負債率與股價在5%顯著水平下顯著相關。這三個變量作為控制變量可以控制其他相關變量對于公司治理結構與股價的實證研究的影響，從而可以更好地明確公司治理結構與會計信息質量之間的相關性。

三、結論及建議

(一)結論

從分析的結果可以看出，在5%的顯著性水平下 ：

EPS* STATE系數為負數，表明國家股與會計信息質量負相關，檢測結果表明相關性顯著，和假設的結果相反，由此可以看出在分析的50家上市公司中，國家股比例越高，會計信息質量越低。

EPS * LP的系數為正，說明法人股比例與會計信息質量正相關，相關性較為顯著，這與假設不符，說明法人股占比越多其會計信息質量反而越高，這與我國的實際情況相關。流通股比例與公司的經營效率有特別的關系，也就是在曲線的兩端，流通股的比例較高和較低就顯示出較高的公司經營成果。也就是表明在流通股較低時法人股較多時，公司的經營效果也是比較好的。

EPS * INSIDER的系數為正數，說明股權制衡度與會計信息質量正相關，相關性較為顯著，這與假設相同，說明在一定程度上股權制衡度越高，會計信息質量越高，股權集中可以增加大股東參加公司治理的積極性，從而可以更好地對管理層進行監督，有效避免因為股權高度分散導致的財務報告缺乏嚴重監督的問題。由此可見股權越集中，股權制衡度越高，對于會計信息質量的提高有著改善的作用。

EPS * DIRECTOR的系數為正數，即董事會規模與會計信息質量正相關，相關性并不顯著，董事會規模越大其會計信息越高，但是由于存在內部控制人現象的存在，使得董事會并沒有發揮其原有的功能，因此董事會規模與會計信息質量正相關不顯著。

EPS * independent director ratio的系數為正數，即獨立董事比例與會計信息質量正相關，但是相關性并不顯著，這與假設相符合，表明獨立董事的增加可以提高會計信息質量，但是效果并不顯著，因為我國上市公司中獨立董事的獨立性不強，并沒有發揮其應有的作用。獨立董事雖然沒有內部人的困擾，但是由于他們個人的收入與公司業績好壞關系不大，他們的主要時間和精力不會用在這里，他們的信息來源甚至董事職位都依賴于管理層，所以，事實上不僅不能控制管理層，相反，倒常常被管理層所控制。

EPS * CHAIR的系數為負數，即董事長和總經理是否為一人與會計信息質量負相關，但相關性不顯著，這一點符合假設，若董事長和總經理是一個人擔當，則會計信息質量的水平就越低。因為兩職合一董事會就無法保持其獨立監督作用，總經理擁有更大的專權專制權利，為了達到自己利益，不惜損害其他股東的利益，管理層的決策缺乏監督，從而公司透明度的質量也隨之降低。在手工收集數據的過程中可以看出，雖然越來越多的上市公司兩個的職責是相互分離的，總經理往往由其他董事擔當，但是仍然保持董事長手中有實權，所以我國上市公司治理結構中若想真的實現董事長和總經理兩個職責分離，需要上市公司重新認識，摒棄舊思想。

EPS * SUPERVISOR的系數為負數，即監事會規模與會計信息質量負相關，相關性顯著，這一點與假設相反。劉國立以曾因財務報告不能做到真實披露而受到過證監會處罰的研究樣本進行實證研究發現，發生財務欺詐行為的公司監事會規模比較大，這與我國上市公司的監事會徒有形式，并沒有發揮其應有的作用有關。

EPS *ZHIGONG RATIO的系數為負數，即職工監事比例與會計信息質量負相關，且相關性并不顯著，因為職工在公司領薪水，和公司有著利益關系，缺乏獨立性，可能為了自身利益而做出違背其職責的事情，因此呈現負相關。

另外，通過回歸分析可以看出，凈資產收益率與會計信息質量正相關，相關性不顯著，凈資產收益率越高的公司其會計信息質量越高；資產負債率與會計信息質量顯著負相關，資產負債率越高的公司其會計信息質量往往越差，這兩點符合實際情況。

以上通過spss19.0和EXCEL的計算統計分析，進行描述性分析、相關性分析、回歸性分析對我國深市上市公司治理結構與會計信息質量之間的相關關系進行實證研究，模型設計、數據收集、變量的選取均與我國的現實情況基本符合。隨著我國證券市場相關的立法和監管體系日益完善，上市公司治理結構會逐漸完善，從而實證研究能夠表明更好的結果。

(二)建議

根據以上的實證研究，從完善上市公司治理結構以改善會計信息質量的角度來提出以下幾點建議和措施。

一是要實現上市公司的股權制衡。通過理論分析和實證研究表明，前十大股東中，其他股權對于第一大股東的制衡力量可以在一定程度上提高會計信息質量，避免最大的股東利用手中的專權做出損害上市公司其他利益相關者的行為，降低粉飾財務報表的可能性，實現監督的有效性，提高經營決策的效率和效果。

二是確定適當的董事會規模和董事會結構。董事會規模越大，雖然可以借鑒和吸收來自不同領域專家的意見和建議，但是過于臃腫的董事會會降低公司經營決策效率，不能及時對外界競爭環境發生的緊急狀況做出及時處理，可能會喪失市場機會，導致代理成本遠大于收益，但是也不能過小，符合公司的實際情況最佳。同時上市公司應該注意提高獨立董事的獨立性，保證其監督公司的決策和經營的權威和獨立性。同時要確保董事長和總經理的職責確實為兩個人所分管，而不能只是流于形式。

三是改進監事會的獨立性。在我國上市公司的實際運作中，監事會雖然有一定的監督權和控制權，但是這個權利不是很大而且十分有限，而且我國上市公司的監事會會員不一定具有專業知識和技能，使得部分監督權只能是表面上的形式。應該選擇具有專業知識和技能的人士，從而能夠保證監督過程中及時地發現管理層和董事會的虛報財務的行為。最后為了能夠保證監督過程長期有序地進行，公司內部應該建立相應的監督程序，有關部門也應該完善相應的法律。

[1]劉立國，杜瑩.公司治理與會計信息質量關系的實證研究[J].會計研究，2003(2) ：28-36.

[2]周業安.金融抑制對中國企業融資能力影響的實證研究[J].經濟研究,1999(2):13-20.

[3]徐曉東，陳小悅.第一大股東對公司治理、企業業績的影響分析[J].經濟研究,2003(2):64-74.

[4]BEASLEY MARK S. An Empirical Analysis of the Relation Between Board of Director Composition and Financial Statement Fraud[J]. The Accounting Review, 1996(10): 443-465.

[5]DECHOW P M, R G SLOAN, A P SWEENEY. Causes and Consequences of Earnings Manipulation: An Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC[J]. Contemporary Accounting Research，1996(3):37-47.

[6]JENSEN M C. The Modern Industrial Revolution, Exit and the Failure of Internal Control Systems[J]. The Journal of Finance,，1993(7) :831-880.

[7]梁杰,王璇,李進中.現代公司治理機構與會計舞弊關系的實證研究[J].南開管理評論,2004(6):47-51.

【責任編輯 王雅坤】

Relevance Research on the Structure of Listed Companies and the Quality of Accounting Information

QIAO Jin

(National Library of China, Beijing 100081, China)

Based on observations of 100 samples in 50 manufacturing compnies for two consecutive years in Shenzhen market(2013-2014), this paper empirically studies 8 indicators, like ownership structure of corporate governance structure, the features of the board, etc., on the relationship between corporate governance structure and the guality of accounting information. It is found that state-owned shares, corporate shares, the board size, the supervisors’ size and the proportion of employee supervisors are negatively correlated with the quality of accounting information; the proportion of independent directors and the ownership balancing degree are positively correlated with the quality of accounting information; and if the chairman and general manager are the same person, the quality of accounting information will be low. Therefore, to resolve accounting information distortion problem, we should start from the direction of improving the corporate governance structure.

the corporate governance structure; the quality of accounting information; the relativity of information quality; empirical research

2015-12-25

喬金(1982—)，女，河北張家口人，中國國家圖書館館員，主要研究方向 ：圖書情報及經濟管理。

F27

A

1005-6378(2015)06-0033-05

10.3969/j.issn.1005-6378.2015.06.005