我國上市公司資產重組績效評價的研究

甘肅蘭州大學 曹艷蓉

21世紀后，隨著我國與世界經濟的不斷融合，企業競爭形勢不斷增強，為了適應當前的形勢，我國企業（特別是上市公司）需要不斷的特深自身的盈利能力、創新能力和競爭能力。因此，對于以證券市場為主體的上市公司而言，必須積極的通過在資本市場中的各種運作手段，來達到持續性發展的目標。近年來，由于收購、兼并、轉讓等資產重組活動層出不窮，因此，對上市公司進行資產重組績效評價已經成為重要內容。

一、上市公司資產重組績效評價的重要性

(一)影響上市公司內在價值

上市公司資產重組的本質目的是提升自身的經營績效，但事實上在重組過程中因為受多方面因素影響，使得資產重組涵蓋了一些不確定性，為此必須要進行資產重組的績效評價，為資產重組提供保障。

(二)直接影響著股價的變動

在當前的市場環境下，很多投資者都將重心放在上市公司的股價上，想通過股價的波動從中獲取差價。資產重組活動對上市公司的股價波動有很大影響，如，上海醫藥601607等。所以做好資產重組的績效評價，可以幫助投資者正確判定股價的波動情況，讓其獲得更多利潤。

二、上市公司資產重組存在的問題及解決方法

(一)存在的問題

1、資本結構不合理

資本結構不合理是上市公司資產重組的顯著問題之一。要確保資產充足的成功，上司公司首先要做的就是改進并完善公司的資本結構，在改進并完善資本結構的同時也要落實公司的治理結構，做到兩者的同步優化與發展。對上市公司而言，如果僅僅具備良好的資本結構而缺乏良好的治理結構，那么其資本結構方面的優勢就將逐漸失去，反而可能更加惡化。

2、資本市場效率低下

資本市場效率低下主要表現在兩方面：一方面是信息披露缺乏規范性。上司公司關于資產重組方面的信息披露缺乏及時性、透明度和充分性，使得其實際披露出來的信息不具備可信度、準確度與完整性。這對上市公司而言不僅有損其信用度，還會直接影響投資者的利益，最后上市公司將會失去投資者的信任與支持，甚至投資者還會出現逆向選擇、道德風險等行為，直接影響上市公司的穩定正常運作與長遠發展。另一方面是股價信號功能出現扭曲。在當前的股市市場上投機盛行，同時風險定價功能缺乏完善性和科學性，使得企業的實際經營跟市場股價之間不能有機結合，部門績效差的企業借助股市實施大規模的“圈線”，莊股橫行，這無疑就加劇了市場風險以及股市泡沫風險。

3、關聯交易情況嚴重

當前上市公司資產重組活動中關聯交易情況很嚴重，據有關研究資料顯示：在我國上市公司資產重組活動中關聯交易很頻繁，且對重組活動有操控功能，會對資產重組造成很大影響。所以，在分析與研究上司工資資產重組績效的影響因素時，要尤為重視關聯交易。倘若資產重組過程中關聯交易過于頻繁，會直接阻礙資產重組市場化程度的提升，這就與資產重組的本質目的相違背了，也就扭曲了其資源配置的實際功能，直接影響上市公司的長遠穩定發展。過于頻繁和不當的關聯交易危害十分廣泛，對上市公司發展、對證券市場穩定、對投資者收益、對上市公司資產重組發揮實際效用都會有很大影響。

(二)解決方法

1、規范關聯交易

主要從兩方面著手：一方面是嚴格禁止內幕交易。所謂內幕交易就是內幕者參與的有關交易，通常內幕者有監事、董事、大股東、發起人等。內幕者事先知曉上市公司資產重組的有關資料與信息，倘若他們借助這些資料與信息進行交易，將會得到額外的利益，但在這些行為與利益都是不合法的。另一方面要嚴格杜絕不平等交易。所謂不平等交易就是上市公司與關聯公司兩者間實施的資產重組行為已經超出了市場的行情價格。不平等交易會直接影響價格機制，降低市場效率，埋下嚴重的風險。所以必須要科學合理評估關聯交易里有關的標準，科學計算最終確定定價，而且要限制超出市場行情價格的一切關聯交易，并將這些交易的有關資料與信息及時詳盡地披露出來。

2、改進并完善有關制度

就長遠發展而言，各級政府都應該重視上市公司的資產重組活動，并不斷修訂與完善有關的法律與制度，確保資產重組活動有健康良好的環境與平臺。一方面政府要強化法制建設，確保上市公司實施資產重組活動有完善的法律做支撐與保障；另一方面各級政府要不斷改進并完善金融、財稅等方面的體制，確保上市公司實施資產重組活動有完善且配套的政策支持。此外，還要進一步完善證券市場的功能與架構，確保上市公司實施資產重組活動時不會有任何阻礙；政府還應大力支持中介組織的發展，如發展投資銀行，保證資產重組活動有更完善、更貼切的服務，也為上市公司資產重組活動的順利高效進行奠定基礎。

3、化“被動性”為“戰略性”

上市公司應積極將被動性重組轉變為戰略性重組。就這方面來說，我國應該積極主動借鑒國際上一些跨國公司的戰略性資產重組經驗與做法，圍繞提升公司核心競爭力展開，不斷向國際層面靠攏，使公司真正具備國際性競爭力。為此，上市公司應該在充分尊重市場發展規律的基礎上，借助聯合、兼并、收購等多種資本運營方式，進行戰略性資產重組。利用戰略性資產重組在重要行業創造具有較強核心能力、具有突出主業、具有自主知識產權的企業集團以及大公司，讓這些集團與公司都成為調控產業結構以及推動產業升級的重要依托。

三、結束語

綜上所述，在分析與研究上市公司資產重組績效評價的時候，必須要使用定性與定量有機結合的科學方式，全面、深入考察實施資產重組活動后對上市公司的資產質量是否真有促進作用，只有具備促進作用才能說明上市公司資產重組活動是成功的。

[1]任婕.我國上市ST公司資產重組績效及市場反應的研究[D].山西財經大學,2013

[2]肖慧敏.我國上市公司資產重組的EVA績效評價[D].天津財經大學,2010