關于我國上市公司股利分配的研究

陳麗琴

關于我國上市公司股利分配的研究

陳麗琴

從目前我國資本市場的狀況來看，大部分的投資者不具備長遠的戰略眼光，對資本的利得比較重視，如此行為導致的最直接后果是上市公司股利制定的監督相對放松，股利分配不合理行為更為嚴重。

上市公司；股利分配政策

一、股利分配政策的影響因素

（一）市場的非理性

從目前我國資本市場的狀況來看，大部分的投資者不具備長遠的戰略眼光，對資本的利得比較重視，如此行為導致的最直接后果是上市公司股利制定的監督相對放松，股利分配不合理行為更為嚴重。

（二）政策性影響

因我國的法律在任意公積金提取方面沒有做出相應的限制，隨意提取公積金，導致了股利分配的減少，對公司的上市和股東以及債權人的利益都有一定的影響，不利于股利分配正常的順利實施。

二、我國上市公司股利分配存在問題的原因

（一）中小股東不理性的投資理念

我國上市公司中，中小股東對于維護自身權益的意識較為淡薄，對于股東大會等的參與不夠積極，他們只注重眼前的利益，看股票市場買賣的活躍情況，對公司未來的發展和走向毫不關心，認為那些與自己關系不大，這樣便造成了上市公司制定股利分配政策不受其制約。

（二）資金需求

如果上市公司具有長久性，留存利潤可以為股東帶來更大的經濟利益，股東會放棄短期的股利利得，來獲得未來更大的收益，因此在面對好的投資項目的時候，股東便會減少股利的預期，那么現金的分配自然會隨之降低，從目前情況來看，我國的企業正處于蓬勃發展的時期，公司對新增的項目在技術和需求等方面都需要進行一定的改革，這樣做的后果會直接對公司的股利分配政策造成一定的影響。

（三）股權結構造成的原因

我國股權結構的高度集中，造成這樣局面是因為非流通股所占的比例過高，在流通股與非流通股并行的情況下，非流通股的比例雖然在逐年的下降，但其比重與流通股相比還是要高出很多。

(四）盈余與現金流量不足

上市公司中，由于彌補以前年度虧損而不派發股利的占到上市公司比例的三分之一。有些公司就算賬面上顯示有利潤，但是經營活動產生的現金流量并不是正向的，而是為負，這樣的情況下也不能夠分配現金股利，充足穩定的現金流是公司可以持續穩定的實施股利政策的前提條件，盈余不能夠保證現金股利的正常發放，必須要有充足的現金流，現金流的重要性是舉足輕重的，沒有足夠的現金流，會影響股利的分配方案，上市公司在這樣的情況下便會采取低現金的股利政策。

三、完善上市公司股利分配政策的對策

（一）提高上市公司的營利能力

1.在衡量股利分配政策方面，上市公司的盈利能力是一項重要的指標，同時也是公司經營能力的一個重要體現，反映公司最近和未來的發展狀況，公司的盈利情況和是否擁有足夠的現金流是決定公司在下一步能否進行分配和能夠分配多少的重要因素。

2.在資本市場中，要本著誠實的態度，如果有利則分，無利則不分，公司在經營過程中會享受到國家的一些優惠政策，如果公司在生產經營的資金短缺時，可以選擇在以較低的資本成本在資本市場進行大規模的權益融資，公司的盈利能力只能依靠自身的發展，其中需不斷的探索，尋找適合自己的經營模式和管理方式，使公司可以向更好的方向邁進。

3.上市公司依靠二級市場股票價格波動方式是行不通的，因為股票價格的波動是一種虛擬的資本，它本身是不能夠創造財富的，只有使公司的營業能力不斷地提高，公司的業績逐漸地增強。那么盈利的能力才能夠增強，才能徹底將股利分配落實到實處，讓股東獲得更高的收益。

（二）拓寬融資渠道

1.資本市場的不完善，造成了上市公司融資渠道的單一，上市公司解決資金短缺的問題一般都是使用股權融資的方式，在西方成熟的資本市場中，短期負債、發行股票等都是上市公司解決資金短缺的主要渠道，資本成本不同就是因為融資方式不同造成的，它們之間存在的差異往往很大。

2.一般公司會選擇資本成本最低的來解決資金的短缺問題，這樣少向股東分配股利和不向股東分配股利的情況就會避免，為了盡可能避免此類情況的發生，上市公司在這些方面應多下功夫，大力發展包括債券市場在內的所有層次證券市場，上市公司在遇到資金短缺問題時，就可以通過多種渠道來進行融資擺脫困境，就可以改變公司不分配股利和股利分配較少的現象。

（三）限制上市公司的不分配

1.我國必須強制那些有積累盈余卻不分配的公司將理由披露出來，若公司內每股的未分配利潤達到標準，那么必須向股東支付現金股利，為促進企業募股資金的利用效率，我們可采取配股比例直接和歷年分紅比例掛鉤的原則。

2.我們要積極倡導此方式，股票回購等非現金支付的方式因為普遍性缺乏而不被所用。因此，我們要將現金為主的分紅政策作為一個導向，引導上市公司朝向這方面，目前，監證會雖然有了相應的要求，但是由于規范的任意性，效果還需要進一步地觀察。

（四）鼓勵上市公司形成均衡的股利分配政策

1.股利政策固定或持續的增長，它的特點是每年發放股利在較長的一段時間內固定某一水平，當公司根據營業情況判斷未來的盈余會持續穩定、不可逆轉增長的時候，才會提高年度股利的發放額，公司可以向市場傳遞較為正確的發展信息，如此，公司不僅樹立了良好的形象還增強了外界對公司的良好評價和信心。一般有穩定收入的公司都會采用這樣的股利分配政策。

2.固定股利支付率政策。公司確定一個股利占盈余的比例，長期按照此比率來支付股利，將股利與公司盈余緊密結合。

3.剩余股利政策，公司會根據未來的發展狀況來確定最佳的資本結構，為留存收益和負債提供一個更為合理的安排，在此之后的投資收益都予以分配，之所以采用這樣的方式是因為留存收益和負債的資本成本不相同，加權平均在最佳資本結構下的資本成本最低，這樣更有利于實現公司價值的最大化。

其實無論哪一類的分配政策都要以穩定為前提，投資者便于依照不同的目的選擇不同的公司來進行投資。穩定的股利分配對增加投資收益的可預期性、吸引更多的投資者和避免大股東利用福利分配等方面起到一定的規范作用，對股利分配方案作出預測是對上市公司的要求，實際分配方案與預測一致。

[1]伍利娜，高強，彭燕.中國上市公司“異常高派現”影響因素研究[J].經濟學，2011年1月.

[2]孫萍.關于規范我國上市公司股利政策的研究[J].集團經濟研究，2012年第7期.

（作者單位：呼和浩特市公安消防支隊）