商品期貨套期保值對企業投資效率的影響研究

【摘要】近年來，我國商品期貨市場發展迅速，使得套期保值成為企業規避原材料成本和產品價格波動風險的重要途徑。本文以2012～2013年能源、石油化工、農業、鋼鐵和有色金屬行業上市公司作為研究對象，研究發現開展套期保值活動的企業相對于沒有開展套期保值活動的企業來說，更能有效降低投資不足和投資過度的程度，本文的結論為企業運用套期保值提供了現實依據。

【關鍵詞】套期保值 ?投資效率

一、引言

2004年我國經受了一場大豆危機，由于沒有事先進行套期保值，壓榨行業蒙受了巨大的虧損，損失至少150億。這使得眾多企業開始注意到套期保值的重要性，合理地進行套期保值活動能夠降低企業風險，并在關鍵時刻挽救企業。但我國的套期保值業務起步較晚，多數企業對套期保值持謹慎態度，據滬深兩大交易所2012年統計年鑒顯示，在1634家制造業企業當中，開展套期保值業務的企業共有151家，比重不足10%。當下，企業是否能夠通過國內商品期貨市場運作有效地規避風險、提高企業投資效率？帶著這個問題，本文首先梳理了套期保值與投資效率的相關文獻，以2012～2013年188家能源、石油化工、農業、鋼鐵和有色金屬行業上市公司為研究對象，借鑒Richardson（2006）提出的投資效率估算模型，研究套期保值對公司投資效率的影響。實證結果發現，開展套期保值活動的企業相對于沒有開展套期保值活動的企業來說，更能有效降低投資不足和投資過度的程度。

二、文獻回顧