智能理財(cái)來(lái)了

文/梁國(guó)權(quán) 趙耀 王婭欣

智能理財(cái)來(lái)了

文/梁國(guó)權(quán) 趙耀 王婭欣

機(jī)器人理財(cái)是下一個(gè)風(fēng)口浪尖嗎？智能理財(cái)對(duì)中國(guó)財(cái)富管理參與者有哪些啟示？本文通過(guò)對(duì)一些國(guó)外數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)的分析，給出了前瞻性預(yù)測(cè)。

傳統(tǒng)理財(cái)由專(zhuān)門(mén)的投資顧問(wèn)向高凈值或較高凈值的人群提供定制化服務(wù)，以線(xiàn)下渠道為主。互聯(lián)網(wǎng)的興起為大眾富裕人群提供了新的理財(cái)方案——機(jī)器人理財(cái)或稱(chēng)為智能理財(cái)。在美國(guó)，智能理財(cái)已有近十年的發(fā)展，客戶(hù)滲透和資產(chǎn)規(guī)模在過(guò)去幾年迅速擴(kuò)大。科爾尼公司預(yù)期在未來(lái)五年，智能理財(cái)管理資產(chǎn)市場(chǎng)份額將增長(zhǎng)10倍以上，新興互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、傳統(tǒng)券商、大型理財(cái)機(jī)構(gòu)都必須認(rèn)真面對(duì)這一重大的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。但對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，智能理財(cái)將有更快爆發(fā)性的成長(zhǎng)，還是時(shí)候未到？

01　智能理財(cái)?shù)亩x

提到機(jī)器人理財(cái)，也許你會(huì)想象到一個(gè)西裝革履的機(jī)器人端坐在柜臺(tái)之后對(duì)你帶著微笑地說(shuō)：“您好！請(qǐng)問(wèn)您需要什么服務(wù)？”然而，機(jī)器人理財(cái)并沒(méi)有實(shí)體機(jī)器人，更準(zhǔn)確地說(shuō)是指通過(guò)網(wǎng)絡(luò)或移動(dòng)平臺(tái)，借助計(jì)算機(jī)模型和算法，為客戶(hù)提供全自動(dòng)的投資組合建議、管理、動(dòng)態(tài)平衡調(diào)整的服務(wù)。相較傳統(tǒng)理財(cái)服務(wù)動(dòng)輒上百萬(wàn)美元的資產(chǎn)門(mén)檻和高昂的管理費(fèi)用，智能理財(cái)具有低門(mén)檻、低費(fèi)用、易操作、智能化等特點(diǎn)，受到了市場(chǎng)的青睞。

低門(mén)檻：國(guó)外知名私人銀行對(duì)客戶(hù)可投資資產(chǎn)的最低限額通常在百萬(wàn)美元量級(jí)；即便在國(guó)內(nèi)，招商銀行私人銀行的門(mén)檻也高達(dá)1000萬(wàn)元人民幣。而大部分智能理財(cái)網(wǎng)站對(duì)客戶(hù)投資門(mén)檻的要求很低——最高標(biāo)準(zhǔn)僅5000美元，部分網(wǎng)站甚至沒(méi)有投資金額的限制。

低費(fèi)用：相較傳統(tǒng)理財(cái)1%的管理費(fèi)，智能理財(cái)網(wǎng)站只收取0.15%~0.5%的管理費(fèi)。

易操作：典型的智能理財(cái)服務(wù)，客戶(hù)一旦完成開(kāi)戶(hù)和授權(quán)，并通過(guò)簡(jiǎn)單的在線(xiàn)問(wèn)卷完成風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)后，就可以交由網(wǎng)站負(fù)責(zé)投資管理和動(dòng)態(tài)調(diào)整。同時(shí)，借助在線(xiàn)和移動(dòng)渠道，投資者可以隨時(shí)隨地通過(guò)簡(jiǎn)潔明了的圖表查看投資情況。

智能化：智能理財(cái)?shù)耐顿Y建議完全依據(jù)后臺(tái)的模型和算法給出，相較傳統(tǒng)理財(cái)更為直觀(guān)、透明，排除了理財(cái)顧問(wèn)人為的干擾因素。但是同時(shí)，也對(duì)投資模型的科學(xué)性提出了更高的要求。

02　智能理財(cái)在美國(guó)

美國(guó)是智能理財(cái)?shù)膿u籃，經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，尤其是近5年來(lái)以WealthFront、 Betterment、FutureAdvisor等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)大力發(fā)展智能理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，其服務(wù)的人群與管理資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，業(yè)務(wù)模式也變得更加豐富。

開(kāi)戶(hù)全自動(dòng)的理財(cái)：以Wealthfront、Betterment和WiseBanyan為代表。投資者開(kāi)戶(hù)并提供了風(fēng)險(xiǎn)偏好等相關(guān)信息后，一切投資決策和管理（即使是分紅再投資和稅收優(yōu)化等相對(duì)復(fù)雜的服務(wù)）都將由系統(tǒng)自動(dòng)完成。

借助已有賬戶(hù)理財(cái)：FutureAdvisor、Blooom等智能理財(cái)網(wǎng)站無(wú)需用戶(hù)開(kāi)立新的賬戶(hù)；借助已有的券商賬戶(hù)，它們可以對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)組合進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整——有的網(wǎng)站甚至賦予客戶(hù)對(duì)投資建議說(shuō)“不”的權(quán)利。

策略可交易的理財(cái)：Motif Investing是這種模式的代表。用戶(hù)能夠自主選擇由股票和ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）構(gòu)成資產(chǎn)池，系統(tǒng)則根據(jù)需求在資產(chǎn)池中挑選，形成投資建議。只需9.95美元，用戶(hù)便可以購(gòu)買(mǎi)推薦的投資方案。更有趣的是，用戶(hù)可以和其他用戶(hù)交易投資方案。

目前，已經(jīng)有部分傳統(tǒng)財(cái)富管理企業(yè)參與到智能理財(cái)中，如Fidelity通過(guò)與Betterment和LearnVest合作，為它們的客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的投資建議；Charles Schwab借鑒Wealthfront的模式，推出了自己的智能理財(cái)平臺(tái)；而Vanguard則將傳統(tǒng)模式與智能理財(cái)結(jié)合起來(lái)，在線(xiàn)上平臺(tái)為客戶(hù)提供投資理財(cái)服務(wù)。

科爾尼公司今年5月在美國(guó)完成了一項(xiàng)有超過(guò)4000名受訪(fǎng)者參與的研究，按可投資資產(chǎn)規(guī)模口徑計(jì)算，智能理財(cái)業(yè)務(wù)現(xiàn)有的市場(chǎng)份額僅為0.5%。但是，投資者對(duì)這一新型的理財(cái)模式已經(jīng)表現(xiàn)出濃厚的興趣——3%的受訪(fǎng)者表示已有使用智能理財(cái)服務(wù)，50%的受訪(fǎng)者表示對(duì)這一模式感興趣，30%的受訪(fǎng)者表示未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將可能使用這一模式管理家庭資產(chǎn)。科爾尼預(yù)計(jì)，截至2020年，智能理財(cái)?shù)臐B透率將提高到6%左右，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)億美元（2015~2020年復(fù)合年均增長(zhǎng)率約70%）。

智能理財(cái)不僅能夠吸引其他渠道的已投資資產(chǎn)，還將吸引客戶(hù)將未投資資產(chǎn)（如銀行存款、現(xiàn)金）進(jìn)行投入。科爾尼預(yù)測(cè)，未投資資產(chǎn)投入智能理財(cái)?shù)囊?guī)模將有望從2016年的200億美元提升到2020年的1萬(wàn)億左右，與已投資資產(chǎn)平分秋色。

在美國(guó)，智能理財(cái)?shù)牡湫涂蛻?hù)可以描述為“25~35歲之間，家庭年收入在10~20萬(wàn)美元的年輕群體”。從人口特點(diǎn)和投資經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)維度，智能理財(cái)?shù)臐撛诳蛻?hù)可以分為三類(lèi)：早期的采用者年紀(jì)較輕，且受雇傭率較高，擁有相對(duì)豐富的自主投資經(jīng)驗(yàn)。他們十分精明而且具有冒險(xiǎn)精神，愿意積極嘗試新鮮事物。第二波的采用者較早期采用者年長(zhǎng)一些，擁有較高的雇傭率，但投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏，投資風(fēng)格更為謹(jǐn)慎。因此，在投資之前，他們將會(huì)對(duì)智能理財(cái)模式及其服務(wù)提供商進(jìn)行詳細(xì)研究。潛在的晚期采用者更為年長(zhǎng)，甚至包括退休人群，他們的投資經(jīng)驗(yàn)十分有限，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持規(guī)避態(tài)度。只有當(dāng)智能理財(cái)業(yè)務(wù)足夠成熟，他們才會(huì)謹(jǐn)慎地參與其中。

從客戶(hù)偏好而言，低成本和透明度是智能理財(cái)?shù)年P(guān)鍵要素。同時(shí)，客戶(hù)對(duì)投資建議的專(zhuān)業(yè)性、操作的便利性和客戶(hù)關(guān)系管理也有一定的要求。因此，對(duì)早期采用者應(yīng)采用針對(duì)性的營(yíng)銷(xiāo)策略，確保平臺(tái)數(shù)據(jù)的安全性，并有能力管理、整合投資者的多個(gè)賬戶(hù)；對(duì)第二波采用者則應(yīng)強(qiáng)化業(yè)務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)宣傳，確保良好的歷史績(jī)效，并做好客戶(hù)關(guān)系管理。尚未投資的流動(dòng)資金將是智能理財(cái)?shù)氖走x資金來(lái)源，而早期采用者相較其他群體傾向于將更高比例的資產(chǎn)投入智能理財(cái)業(yè)務(wù)中。

圖1　美國(guó)智能理財(cái)服務(wù)滲透率預(yù)期

圖2　美國(guó)智能理財(cái)服務(wù)管理的資產(chǎn)規(guī)模（估計(jì)）萬(wàn)億美元

03　智能理財(cái)在中國(guó)

盡管在美國(guó)有著廣闊前景，智能理財(cái)在中國(guó)能否成為互聯(lián)網(wǎng)金融新的熱點(diǎn)還有待探索。中國(guó)獨(dú)特的市場(chǎng)環(huán)境和客戶(hù)特征使得智能理財(cái)服務(wù)在中國(guó)的發(fā)展需要逾越幾道屏障。

有限的產(chǎn)品供給：相比美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)的投資理財(cái)產(chǎn)品還不夠豐富，產(chǎn)品組合的選擇面也不夠廣泛。“被動(dòng)投資”是美國(guó)智能理財(cái)?shù)牡湫筒呗裕ㄟ^(guò)豐富的ETF組合追蹤市場(chǎng)指數(shù)，不需要頻繁交易。然而，相較美國(guó)上千支ETF的規(guī)模，中國(guó)市場(chǎng)百余支的ETF供給限制了投資組合的靈活性。此外，美國(guó)的智能理財(cái)服務(wù)會(huì)為投資者提供全球資產(chǎn)配置的建議，而中國(guó)目前的資本管制還比較嚴(yán)格，難以通過(guò)全球投資捕捉熱點(diǎn)或分散風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對(duì)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益屬性的判斷，需要專(zhuān)業(yè)力量的支撐。中國(guó)量化投資領(lǐng)域的人才和技術(shù)還比較欠缺，而國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)高波動(dòng)的特征，更是對(duì)模型的準(zhǔn)確性提出了挑戰(zhàn)。

客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)教育不足：中國(guó)客戶(hù)往往更多地關(guān)注于投資理財(cái)?shù)氖找媛剩鲆暳藢?duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量。理財(cái)產(chǎn)品“剛性?xún)陡丁钡某琉猓遣焕诳蛻?hù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培養(yǎng)。智能理財(cái)模式注意了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，但服務(wù)的推廣首先需要讓客戶(hù)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并知曉智能理財(cái)所帶來(lái)的好處。只有“風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配”的觀(guān)點(diǎn)為客戶(hù)所接受，才能使客戶(hù)形成對(duì)智能理財(cái)?shù)暮侠眍A(yù)期，并正確評(píng)估智能理財(cái)?shù)耐顿Y績(jī)效。

新型投資習(xí)慣有待培育：盡管投資經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)性有限，中國(guó)廣大的投資者卻熱衷于自主的投資決策。“中國(guó)大媽”在國(guó)際市場(chǎng)上聲名鵲起，“基民、股民”在基金和股票市場(chǎng)起起伏伏，P2P繼國(guó)債和銀行理財(cái)之后又站在債權(quán)投資的風(fēng)口。面對(duì)中國(guó)獨(dú)特的投資生態(tài)，能否廣泛建立起投資者對(duì)智能理財(cái)?shù)男湃危邮苓@種“智能決策、被動(dòng)投資”的模式，還是一個(gè)未知數(shù)。

中國(guó)量化投資領(lǐng)域的人才和技術(shù)還比較欠缺，而國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)高波動(dòng)的特征，更是對(duì)模型的準(zhǔn)確性提出了挑戰(zhàn)。

03　擁抱還是漠視？

盡管在產(chǎn)品供給、客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資習(xí)慣培養(yǎng)方面還存在挑戰(zhàn)，市場(chǎng)和客戶(hù)已經(jīng)發(fā)生了一系列深刻的變化。公募債券和銀行理財(cái)?shù)膭傂詢(xún)陡兑呀?jīng)被打破，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸提高。近期股市的劇烈波動(dòng)，讓主動(dòng)交易型投資者開(kāi)始反思自主投資決策的專(zhuān)業(yè)性。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，提升了客戶(hù)對(duì)在線(xiàn)/移動(dòng)金融服務(wù)的認(rèn)知度和接受度。

因此，雖然智能理財(cái)模式在中國(guó)還處于萌芽階段，但參照美國(guó)經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展展望，它有可能在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在同質(zhì)化市場(chǎng)中差異化競(jìng)爭(zhēng)的利器，也有望成為傳統(tǒng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的入口。

對(duì)于國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，天然的互聯(lián)網(wǎng)基因有利于它們從技術(shù)和市場(chǎng)層面推動(dòng)智能理財(cái)?shù)陌l(fā)展，但專(zhuān)業(yè)的財(cái)富管理人才、量化投資人才和技術(shù)支持是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的軟肋。如果能夠解決這一問(wèn)題，智能理財(cái)不失為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破的良機(jī)。另一方面，與傳統(tǒng)理財(cái)企業(yè)在客戶(hù)、產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷(xiāo)等多個(gè)層面開(kāi)展合作，也不失為一個(gè)明智的選擇。

對(duì)于傳統(tǒng)的券商與財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，憑借其在投資理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和選擇上的專(zhuān)業(yè)性，有望通過(guò)智能理財(cái)服務(wù)打開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)之門(mén)。但值得注意的是，新模式之下客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品透明度、服務(wù)成本、使用便利性等都提出了新的要求。簡(jiǎn)單地把現(xiàn)有線(xiàn)下產(chǎn)品線(xiàn)上化并非良策。同時(shí)，如何把握好與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，也是值得探討的重要問(wèn)題。

中國(guó)的智能理財(cái)還處于探索期，雖然出現(xiàn)了大批互聯(lián)網(wǎng)金融先行者，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦計(jì)劃將金融觸角伸向這一領(lǐng)域，銀行這樣的傳統(tǒng)金融企業(yè)也進(jìn)行初步嘗試，但市場(chǎng)規(guī)模和影響仍十分有限。智能理財(cái)是否能成為下一個(gè)“風(fēng)口浪尖”，引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融新的熱潮？我們拭目以待。

（作者單位為科爾尼（上海）企業(yè)咨詢(xún)有限公司）