新常態經濟下股東財務指標關注程度研究

劉利

（西南民族大學管理學院，成都610041）

新常態經濟下股東財務指標關注程度研究

劉利

（西南民族大學管理學院，成都610041）

從股東角度出發，對股東關注的財務指標進行了關注程度排序與分組研究。研究得出結論：對財務指標，不同類別的股東關注程度是不一樣的，股東極其關注企業凈資產報酬率、現金流動負債比率、總資產周轉率、資本積累率等11個財務指標；股東對企業凈資產報酬率、總資產報酬率、銷售增長率、資本積累率指標的關注程度高于對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標的關注。研究為企業滿足股東關注信息需要、股東實現投資目標提供數據支持。

新常態經濟；股東財務指標；關注程度研究

引言

新常態經濟不同以往相對穩定狀態的經濟，是一種不可逆的發展狀態經濟。我國已進入的新常態經濟是一個與過去30多年高速增長期不同的新階段。在新常態經濟下我國經濟的主要特點是：從高速增長轉為中高速增長、經濟結構不斷優化升級、從要素和投資驅動轉為創新驅動、國家經濟呈現新常態。在新常態經濟下，企業的發展、企業的盈利模式、績效考核、股東的投資理念、投資特點等都發生了很大的改變。

作為企業經營所需資本的提供者，企業的主要出資人，承擔了其中很大企業風險的股東非常關注自己的投資收益。由于財務指標能反映企業盈利能力、償債能力、發展能力、經營效率等信息，便于股東了解企業經營狀況、經營成果，分析公司經營狀況、發展潛力、資金周轉能力、盈利能力等據以進行投資決策，因而股東非常關注企業的財務指標，但由于我國已經進入新常態經濟發展階段，股東對財務指標的關注及其程度與過去有了很大的不同。

國內對該方向的研究不多。其中宋力以發生控股股東代理行為而被證監會處罰的公司為研究樣本，采用理論分析和假設檢驗相結合的研究方法，發現對控股股東代理行為反應比較敏感的9個財務指標，并以它們為基礎構建控股股東代理行為的財務指標監測體系，給出與之對應的經驗監測值。監管層可以通過該財務指標監測體系及時發現某一上市公司是否存在控股股東代理行為，從而對其實施有效監管。[1]劉利對非財務指標的重要程度進行了排序分組研究，研究得出結論：不同類的反映股東利益要求和實現方式信息的非財務指標對股東的重要程度存在顯著的差異；股東利益要求和實現方式重要性的大小決定著反映股東利益要求和實現方式信息的非財務指標的重要程度和排列順序。個體因素和企業因素產生了股東同一類反映其利益要求和實現方式信息的非財務指標重要程度差異。[2]陳衛星等評價了如每股收益、營業利潤等應用財務會計指標體系的傳統方法，并且分析擴展了很多非財務指標，包括顧客滿意度和經營結果創新等，推進了股東價值最大化目標的實現。[3]本文探討新常態經濟下利益相關者重點關注哪些財務指標，通過對這些被極其關注的財務指標的關注程度進行排序與分組探析。從股東視角出發，對新常態經濟下股東極其關注的財務指標的關注程度進行排序與分組研究，填補該領域的空白。

1 有效問卷調查對象股東的描述性統計

為了深入了解包括股東在內的利益相關者對哪些財務指標最為關注以及這些財務指標的股東關注程度與關注度差異，筆者自2014年6月到8月之間，對利益相關者關注的財務指標與關注度進行了實證研究。研究主要采用專家調查法和問卷調查法兩種。樣本公司579家，問卷調查的有效回收率為98.15%。樣本量已經滿足了進行統計分析的基本要求。本實證研究的主要資料和主要過程如表1。

表1 有效問卷調查對象股東的描述性統計（N=579）

2 數據處理與分析

經統計分析，資產負債率、流動比率、現金流動負債比率、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、凈資產報酬率、總資產報酬率、銷售增長率、資本積累率，這些指標的關注程度都在90%以上，其余指標的關注程度都在75%以下。在這些股東極其關注的財務指標中，股東極其關注的償債能力指標是資產負債率、流動比率、現金流動負債比率，極其關注的營運能力指標是總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率，極其關注的盈利能力指標是凈資產報酬率、總資產報酬率，極其關注的發展能力是銷售增長率、資本積累率。

用SPSS 13.0軟件處理數值數據的分析結果如表2。

表2 股東財務指標關注程度描述性統計及均值差異配對樣本T檢驗結果

其中小分值代表更高的關注度，“1”為非常關注、“2”是很關注、“3”表示不關注。“**”的意思是指標均值有很大的不同。實證研究結果表明：

（1）股東對資產負債率、總資產周轉率、資本積累率等11個財務指標都是極其關注，但是股東對企業凈資產報酬率、總資產報酬率指標、銷售增長率、資本積累率指標的關注程度高于對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標的關注。股東極其關注企業的凈資產報酬率、總資產報酬率指標和銷售增長率、資本積累率指標。

（2）股東對企業財務指標的關注程度存有一定的差異性。其關注程度最高的是凈資產報酬率和總資產報酬率，其次是銷售增長率及資本積累率，再次是資產負債率、流動比率、現金流動負債比率，最后是總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率。股東對資產負債率、流動比率、速動比率、現金流動負債比率指標的關注程度高于總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標。

（3）股東非常關注企業的凈資產報酬率、總資產報酬率指標和銷售增長率、資本積累率指標，但是股東對前兩者的關注程度高于后兩者。

（4）股東對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標的關注度稍弱于對企業銷售增長率與資本積累率指標的關注程度。股東對企業銷售增長率、資本積累率指標的關注高于對現金流動負債比率、流動比率指標的關注。[4]

3 股東對企業財務指標關注程度的進一步研究——差異比較分析

進行單因素方差分析（ANOVA），了解不同性別、不同類別企業股東對企業財務指標的關注程度是否存在差異。

“**”是有明顯差異，“*”是有差異。F值不帶符號的，則該財務指標股東關注程度沒有顯著差異。帶下劃線的數字表示該組均值與其他某些組的均值有顯著性差異，對應數字的右邊帶有“▲”符號。對不同性別、不同類股東企業財務指標關注程度差異進行分組均值分析結論如表3。

表3 股東對企業財務指標差異比較分析及分組均值

不同類別股東對企業財務指標的關注程度是不一樣的。

（1）在性別上，男性股東關注企業銷售增長率、資本積累率指標程度高于女性股東；女性股東對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標關注程度高于男性股東；對企業凈資產報酬率、總資產報酬率指標、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標，男女股東的關注程度并沒有存在顯著區別。

（2）在年齡上，對銷售增長率、資本積累率指標，31歲到50歲的股東關注程度高于其他年齡段的股東，51歲以上的股東關注程度低于20～30歲的股東。

（3）從企業性質來看，對企業銷售增長率、資本積累率指標，國有企業股東的關注程度比其他企業性質的股東更關注，集體企業、民營企業股東的關注程度不如三資企業股東的關注程度高。

（4）從是否為上市公司來看，對企業銷售增長率、資本積累率指標、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標，上市企業股東的關注程度比非上市企業股東關注程度高。

（5）從企業規模來看，對企業銷售增長率、資本積累率指標，大中型企業股東的關注程度高于小型企業股東，中型企業股東關注程度高于大型企業股東；而對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標，恰恰相反，小型企業股東的關注程度比大中型企業股東更高，中型企業股東的關注程度高于大型企業股東。

（6）從企業發展階段來看，對企業銷售增長率、資本積累率指標，發展階段、成熟階段企業股東關注程度不如創業階段、衰退階段企業股東，成熟階段企業股東的關注程度要高于發展階段企業股東；對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標，衰退階段企業股東關注程度高于其他階段企業股東。

4 結論

對股東財務指標關注程度差異性進行分析研究表明：企業凈資產報酬率、總資產報酬率指標的關注程度高于企業銷售增長率、資本積累率指標的主要原因，是相對企業發展前景而言企業更追逐當前利益；股東對企業總資產報酬率、凈資產報酬指標、銷售增長率、資本積累率指標的關注程度高于對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標的主要原因是企業對當前利益和發展前景的重視程度高于對企業償債能力和經營效率的重視程度；企業對資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標的關注程度高于經營效率指標的主要原因是企業更重視償債能力。

差異比較分析研究表明：對企業銷售增長率、資本積累率指標，男性股東的關注程度高于女性股東的主要原因是男性股東更重視企業的發展前景；對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標，女性股東的關注程度高于男性股東的主要原因是女性股東對債務能力的承擔低于男性股東；對銷售增長率、資本積累率指標，31～50歲的股東關注程度高于其他年齡段的股東的主要原因是31～ 50歲的股東比其他年齡段的股東更看重企業的發展前景，獲取長期更大的投資收益而非當前收益；51歲以上的股東對銷售增長率、資本積累率指標關注程度低于20～30歲的股東主要原因是51歲以上的股東進行企業投資的主要目的是獲取當前收益。

國有企業股東對企業銷售增長率、資本積累率指標的關注程度比其他企業性質的股東更關注的主要原因是國企更關注企業的發展前景；集體企業、民營企業股東對企業銷售增長率、資本積累率指標的關注程度不如三資企業股東的關注程度高的主要原因是集體企業、民營企業股東更看重企業當前的收益；對企業銷售增長率、資本積累率指標、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標，上市企業股東的關注程度比非上市企業股東關注程度高的主要原因是上市企業股東進行投資比非上市企業股東更看重企業的經營效率；對企業銷售增長率、資本積累率指標，大中型企業股東的關注程度高于小型企業股東，中型企業股東關注程度高于大型企業股東的主要原因分別是大中型企業股東比小型企業股東更看重企業的投資前景、中型企業股東比大型企業股東更渴望企業有更好的發展；對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標，小型企業股東的關注程度比大中型企業股東更高，中型企業股東的關注程度高于大型企業股東的主要原因都是小型企業的償債能力比大中型企業、中型企業比大型企業弱，企業更脆弱，抵御風險能力低，中小型企業股東更希望企業有能力償還債務。

對企業銷售增長率、資本積累率指標，發展階段、成熟階段企業股東關注程度不如創業階段、衰退階段企業股東的主要原因是創業階段企業發展前景不很明朗，衰退階段企業更需要轉型，股東更希望看到企業希望；成熟階段企業股東對企業銷售增長率、資本積累率指標的關注程度要高于發展階段企業股東的主要原因是成熟企業在本行業已無太多發展前景，成熟企業股東更希望企業能盡快找到一個更有發展前景的產業；衰退階段企業股東對企業資產負債率、流動比率、現金流動負債比率指標、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率指標關注程度高于其他階段企業股東的主要原因是衰退企業的償債能力、運營能力日趨下降，衰退企業股東渴望企業有更好的償債能力和運營效率。

總之，股東總是從自己投資收益角度關注企業現狀和前景的。凈資產報酬率、總資產報酬率指標、銷售增長率、資本積累率指標、現金流動負債比率、流動比率指標、資產負債率、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率等財務指標是反映企業現狀和前景信息的重要指標。因此應針對本企業股東性別和年齡段特點、針對不同的企業類型和企業發展的各個階段、根據自身特色和財務指標關注程度的差異、對股東特別關注的財務指標進行詳細披露，滿足他們對相關信息的關注。

［1］ 宋力.控股股東代理行為財務指標監測體系的構建[J].沈陽工業大學學報：社會科學版，2011，（4）2：97-101.

［2］ 劉利.基于股東利益要求及其實現方式的非財務指標重要程度實證研究[J].中國發展，2010（6）：37-44.

［3］ 陳衛星，徐爽，劉敏，等.公司非財務指標與經理業績評價[J].財會通訊，2008（11）：123.

［4］ 劉利，于勝道.基于股東利益要求及其實現方式的非財務指標關注程度研究[J].當代經濟管理，2011（4）：89-94.

［5］ 劉利.利益相關者利益要求的實證研究[J].山西財經大學學報，2008（7）：61-68.

［6］ 劉利.利益相關者利益要求實現方式實證研究[J].西安財經學院學報，2009（2）：78-86.

Shareholders’Concern for Financial Indicators Under the New Normal of Economy

LIU Li
（School of Management，Southwest University for Nationalities，Chengdu 610041，China）

The paper carries out the sequencing and grouping researches on shareholders’concern for financial indicators. The conclusions are as follows:different types of shareholders show diverse concern for financial indicators;shareholders are extremely concerned about eleven financial indicators such as return on net assets，cash current liabilities rate，turnover rate of total assets and accumulation rate of capital，etc;and shareholders’concern for the indicators of return on net assets，return on total assets，growth rate of sales and accumulation rate of capital is greater than their concern for the indicators of liabilities rate of assets，rate of current assets，cash current liabilities rate，and turnover rate of total assets，book debts，existing stock and current assets.The study intends to give some data for enterprise to satisfy shareholders’concern for information and for shareholders to realize investment goal.

shareholders；financial indicators；the study of concern

F234

A

1674-2362（2015）05-0040-05

（責任編輯 王滿達）

2015-05-05

西南民族大學碩士學位點建設項目（2014XWD-S1202）

劉 利（1971—），男，四川隆昌人，副教授，博士，主要從事金融投資與財務管理研究。