陌陌為何任性退市

◎ 文 《法人》特約撰稿 董毅智

當一個個中概股公司回歸國內，其實正在破壞游戲規則，當一個公司上市后隨意地退市，是對整個中概股的信用損害。逐利不可怕，有野心也沒錯，但是一切市場，必然有其規則，當藐視一切規則，屢屢突破底線、無視原則，必將受到市場的懲罰

6月24日，美國律師事務所Levi & Korsinsky已向陌陌股東發出通知書，表示已經開始對陌陌私有化提議的公平性展開調查。該律所正在收集股東的意愿，準備代表陌陌股東發起集體訴訟。

這一切都源于陌陌突然宣布欲從美股私有化退市。

陌陌公司于6月23日收到了一份來自聯合創始人、董事長兼CEO唐巖以及唐巖牽頭的財團發出的私有化邀約。計劃以每股美國存托股（ADS）18.9美元收購陌陌全部流通股本，這一價格比6月22日陌陌收盤價溢價20.5%。

近期美股私有化邀約事件接連發生，這是繼上周360宣布想從美股退市以后，又一家收到創始人私有化邀約的公司。鑒于陌陌在美國上市時間僅僅過去半年，或將創下中概股閃退紀錄。不管愿不愿意，用時三年就將陌陌推向資本市場的原知名媒體人、網易前總編輯唐巖都被打上了“任性”的標簽。

簡單地說，就是陌陌也要加入2015年這波中概股集體私有化的大軍了。中概股回歸A股已經不是什么稀罕事了，尤其是在奇虎360都宣布私有化之后。

但陌陌的“閃退”，還是“雷翻”一大批人。

任性閃退為哪般

在筆者看來，陌陌突然宣布從美股私有化退市，有以下幾個主要的原因。

首先是為了更大的盤子。陌陌CEO唐巖曾說，“創業前，我沒想過具體目標，比如什么時候上市，能賺多少錢，但我們一開始就是瞄著一個非常大的盤子去的，和騰訊的盤子一樣大”。

或許，這就是讓唐巖下定決心從美股退市的真正原因。雄心壯志的唐巖一直將騰訊、將小馬哥作為參照目標，當然不甘心，此次任性閃退真是其一貫緊貼肉搏騰訊的習慣延續。

其次是躲避做空訴訟。統計數據顯示，在美上市的200多家中概股均出現不同程度遭到做空機構公開質疑的情況。業內人士認為，國外機構做空已經形成一個完整的產業鏈：第三方做空機構、對沖基金、集體訴訟機構等在做空食物鏈上環環相扣。

慣常做法則是瞄準在美國市場上市的中國公司，然后搜集證據撰寫唱空報告，同時雇用操盤手做空這些公司的股票。數據顯示，中概股誠信危機中，超過30只中概股遭到各種訴訟和做空，其中不少以退市、申請破產告終。

中概股相對境內企業估值水平的巨大差異，除了做空機構的屢次襲擊外，部分中概股在信息披露、財務方面的“不良記錄”，也是導致海外投資者對其失去信心的重要原因之一。出來混總是要還的，中概股雖未在國內上市，但是國內資本市場的種種劣根性，卻從不缺失。

第三是群體效應。360私有化的消息已經帶來了巨大影響，在360之前，雖然已經有淘米、中手游、世紀佳緣等多家互聯網公司相繼宣布私有化，但一直沒有BAT量級的超大型互聯網公司回歸，而隨著中國第四大互聯網公司360于上周宣布私有化，回歸A股已經成為主流。

建設場地地震效應是勘察工作的重要任務，根據《巖土勘察規范》[1](GB 50021—2001)第5.7.1條的規定，抗震設防烈度等于或大于6度的地區，應進行場地和地基地震效應的巖土工程勘察，并應根據國家批準的地震動參數區劃和有關的規范，提出勘察場地的抗震設防烈度，設計基本地震加速度和設計地震分組。

更為重要的是，未來如果一旦有超大型的平臺級互聯網公司回歸，必將在A股市場帶來“抽血效應”，這將降低垂直互聯網公司對國內投資人的吸引力，因此選擇在這些超大型公司回歸前登錄A股卡位，就顯得非常重要。筆者認為，這是陌陌在上市僅半年后就急于宣布私有化的首要原因。這種一窩蜂式的現象，正是我國典型的商業模式，陌陌等國內互聯網公司也概莫能逃。

第四是陌陌估值不被認可。雖然陌陌IPO首日股價大漲，但是長期徘徊在13美元附近，對比13.5美元的發行價可以看出，陌陌在美國資本市場一直沒有得到認可。美國資本市場更容易理解在美國已經獲得認可的模式，例如阿里巴巴、唯品會這樣有故事的公司，而陌陌的商業模式雖然更適合中國，但是在美國卻沒有可以比照的公司，這是陌陌長期股價低迷的根本原因。

而隨著中概股嚴重低估，這個話題成為近年熱點，其商業模式選擇國內資本市場更容易被國內投資人認可，是陌陌私有化的主要原因之一。

最后是國內股瘋的吸引。雖然A股市場今年的暴漲為股民帶來了期待多年的牛市，與此同時，暴風影音、樂視等公司的股價也迎來巨大漲幅。但是隨著A股沖破5000點關卡后股市也開始寬幅震蕩，牛市能夠持續多久也成為外界關注的熱點。

在A股仍然處于牛市中，并且沒有大型互聯網公司歸回時獲得較高的溢價，也成為陌陌這樣的垂直互聯網公司迅速私有化的重要原因。

相信這些互聯網大佬在一年前也從未認真考慮過國內資本市場，但是資本面前人人平等，管你是什么痞子大神，終究會逐利，千萬別造夢，回歸國內，造福股民，這種故事還是不要談的好了，大家早就被修煉成“萬般蹂躪終不悔”。

私有化是不完美的“苦藥”

盡管近期形成了中概股私有化浪潮，且已有眾多中概股公司參與其中，尤其是互聯網公司。但這種模式到底是好是壞，則是仁者見仁。筆者認為，私有化并非靈丹妙藥，并不是所有公司的首選。

任性閃退的學費其實不菲。有人初步統計，從半年前上市到私有化，陌陌大致要花費1.1億美元。依據美國資本市場相關規定，在美國公開發行融資所需要支付的主要費用包括承銷費、律師費、審計費、印刷及其他費用等。

陌陌上市后提交的第一份財報顯示，在納斯達克全球市場掛牌后，陌陌方面獲得了來自于IPO交易和私募配售交易的總收入為3.084億美元，但真正到手的凈收入為2.867億美元。其中用于向經銷商支付傭金1740萬美元，專業費用共計430萬美元，其中170萬美元在2014年支付，其余在2015年付清。

2014年12月，陌陌公開發行1600萬股美國存托股，發行價為13.5美元/股。而陌陌方面目前給出的私有化現金價格為18.9美元/股，這意味著，陌陌方面這次回收1600萬股美國存托股的成本是3.014億美元，前后價差約為8640萬美元。算上8640萬美元價差，從上市到私有化，陌陌大致交了近1.1億美元的“學費”，折合人民幣近7億元。

此外，私有化可能導致的信用缺失，將對公司影響久遠。

哈里·愛德爾森曾對企業和資本提出忠告：“當中國投資人整體未達到美國機構投資人的成熟度，以及中國的交易產品尚有限的情況下，批量性地回歸A股會造成資產估值動蕩調整。而一旦本土投資人對金融市場喪失信心，將不僅導致個股股價大跌，也會拖累實體經濟。”

當一個個中概股公司回歸國內，其實正在破壞游戲規則，當一個公司上市后隨意地退市，是對整個中概股的信用損害。逐利不可怕，有野心也沒錯，但是一切市場，必然有其規則，當藐視一切規則，屢屢突破底線、無視原則，必將受到市場的懲罰。

當年意氣風發的上市，如今紛紛轉身，如果不尊重投資人，不遵守市場規則，只關注短期收益和管理層套現，無論在哪里上市，其結局都已經注定。任性的背后，其實是人性，市場魔力，無法改變，個中的是非，需要時間來檢測。歸去來兮，任重道遠。