加速資產證券化激發投資活力

王寧江

加速資產證券化激發投資活力

王寧江

百度百科釋義，資產證券化就是指以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。資產證券化源于上個世紀70年代的美國，并迅速成為被廣泛運用的金融創新工具。

資產證券化作為一項重要的金融創新，以“雙刃劍”表述之十分貼切。一方面，如果運用得當，不僅可以盤活存量資產，改變融資結構，減輕金融機構、財政的資金壓力，而且通過創新，形成多元化的金融產品，豐富資本市場投資品種，激活更多的社會資本參與投資，促進資本市場發展，進而支持實體經濟發展。另一方面，如果過度用之，無限的證券化可能導致資本市場泡沫化，美國的次債危機就是非常典型的“過度”案例，對世界經濟的影響是深遠的。按照當前我國金融資產結構比例，大力推進資產證券化是戰略方向，利大于弊。

當然，省域經濟推進資產證券化政策和操作的空間肯定比國家層面小，但是浙江作為資本大省，民間資金富余，社會對投資品的需求強烈，對資產證券化充滿期待。地方政府可作為的至少有兩塊，一是加快推進省屬國有企業資產證券化，全面推進國有企業整體上市；二是搭建統一的資產證券化綜合服務平臺。

如張卓元教授所言，國有企業要引入戰略投資者進行股份制和混合所有制的經營，最規范的一個方式就是上市，因此對于國有企業而言，資產證券化最重要的意義就是實現整體上市。據某證券公司的調研報告，浙江省屬企業混合所有制比重已達70%，但是資產證券化率不足40%。據省金融辦數據，2014年，浙江266家上市公司共發生375起并購重組，較上年增長58%。去年，浙江出臺的《關于進一步深化國有企業改革的意見》提出的目標是，到2017年省屬企業國有資產證券化率達到75%左右。當前省屬國企證券化進程可以加快，要充分用好浙江現有國有上市企業的殼資源，做到“一魚兩吃”。既要通過重組合并、盤活存量、整體上市實現全面證券化，讓國有資本能騰出手來，有足夠多的資金活錢，加大在基礎設施、生態環境、先進制造業、戰略性新興產業等領域的投資力度；同時，通過整合優化后，把好的殼資源讓出來，留給浙江創新創業企業，留給回歸浙商企業，留給有重大發展戰略意義的項目。

地方政府可在可作為的空間內，按照“平臺”的思維，以搭建資產證券化平臺為抓手，打通“資產到資本”對接的“最后一公里”，讓資本的理性沖動，實現擴大有效投資，推動實體經濟的平穩增長。這個平臺既要“眾籌”，也要實現“眾投”。讓浙江乃至全國的民資流動起來、興奮起來，匯集到這個平臺，各取所需、各盡其能。

我的判斷不知對否，浙江金融產業發展可以說是“起了個早，趕了個晚集”。早些時候，浙江的證券、期貨、信托等行業風生水起，旗艦企業在業內呼風喚雨。而當前，“浙商系”的各類泛金融機構，在全國的位次優勢并不突出，與浙江作為民資大省的地位不相匹配。大時代的“互聯網+”和資產證券化改革，再一次給了浙江資本創新和領先的機會，完全可以通過打造平臺，形成“螞蟻搬象”的新格局。

平臺的主體可以國資或民資背景，國資背景的優勢是有政府信用做背景，社會可信，不像現在大量P2P平臺，很容易出現信用危機。民資背景一定要實力雄厚，社會能普遍接受，預期可信、風險可控。這個平臺要開放、包容、綜合，集聚盡可能多的市場主體，如各類金融機構、產權交易所、各類項目、企業、合格自然人投資者等等。集聚可能多的資本產品，如企業資產、項目資產、信貸資產、地產基金等，相信在產品設計上，金融專家們的辦法比我們要多。按照圈內的說法，只要是能夠產生穩定的、可預期的、現金流的資產均可以證券化。

當然，這個平臺謀劃突破的難點也不少，一是平臺的可信性；二是產品標準化和可購買性；三是投資風險的可控性；四是信息的對稱性；五是投資的流動性；六是投資者教育等等。這些均很重要，需要一個個破解。

作者為浙江省經濟信息中心副主任、浙江省信用中心主任