我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資路徑探析

張?jiān)品?/p>

（中國(guó)科學(xué)院福建物質(zhì)結(jié)構(gòu)研究所，福建福州 350001）

我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資路徑探析

張?jiān)品?/p>

（中國(guó)科學(xué)院福建物質(zhì)結(jié)構(gòu)研究所，福建福州 350001）

高新技術(shù)企業(yè)作為科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的橋梁，在促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和高科技人才的培養(yǎng)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方面發(fā)揮著重要作用。本文從我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的顯著特點(diǎn)以及企業(yè)不同發(fā)展階段的融資方式，分析得出我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資困境具體表現(xiàn)在企業(yè)、政府、銀行和資本市場(chǎng)四個(gè)方面，最后提出改善我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資困境的融資路徑。

資本；科技；高新技術(shù)企業(yè)

科學(xué)技術(shù)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力，科技與資本的有效結(jié)合是促進(jìn)企業(yè)做強(qiáng)做大、深化科技成果落地轉(zhuǎn)化的重要途徑。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和信息時(shí)代的到來，各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到科學(xué)技術(shù)上來，同時(shí)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的支持也在與日俱增。我國(guó)對(duì)發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)大力支持，高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模逐漸壯大，對(duì)資金的需求也越來越旺盛，但是由于高新技術(shù)企業(yè)本身高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)以及內(nèi)外體系不健全導(dǎo)致企業(yè)融資相當(dāng)困難，目前融資難已成為制約我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的主要障礙。如何改善其融資困境并且化解融資難題，已成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一個(gè)重大研究課題。

1 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)很多學(xué)者從不同角度對(duì)高新技術(shù)企業(yè)融資進(jìn)行了研究，簡(jiǎn)要的介紹幾個(gè)方面。關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)融資體系，于春紅（2007）對(duì)高新技術(shù)企業(yè)不同階段的資金需求特點(diǎn)進(jìn)行剖析，提出了三重一體兩翼的高新技術(shù)企業(yè)融資體系，強(qiáng)調(diào)在銀行和政府的輔助作用下建立多層次資本市場(chǎng)體系；關(guān)于生命周期理論和高新技術(shù)企業(yè)融資渠道結(jié)合，陳柳欽（2008）把高新技術(shù)企業(yè)融資分為四個(gè)不同的發(fā)展階段，認(rèn)為需要根據(jù)各階段的特征、目標(biāo)分別選擇內(nèi)源性融資、商業(yè)銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、資本市場(chǎng)等融資方式；關(guān)于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資困境，王新顏（2011）認(rèn)為可以在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的融資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從企業(yè)、政府和金融機(jī)構(gòu)三方面來完善我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資體系，提高企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理水平、優(yōu)化金融體系、加大政府扶持和資金支持力度。以上研究代表了相關(guān)學(xué)者對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的研究方向，具有一定的參考和借鑒價(jià)值，但只是就某一方面進(jìn)行研究，沒有從全局角度用系統(tǒng)的觀點(diǎn)來論述我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)面臨的融資難問題，因此在目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，我們必須從實(shí)際出發(fā)，立足于高新技術(shù)企業(yè)的顯著特點(diǎn)并且結(jié)合其融資方式，分析高新技術(shù)企業(yè)面臨的融資困境，最終提出未來企業(yè)融資的發(fā)展方向。

2 高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)和融資方式

2.1 高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)

高新技術(shù)企業(yè)是指從事高科技產(chǎn)品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并最終實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。國(guó)際上以R﹠D強(qiáng)度（Research and Development Intensity）即企業(yè)對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)品的研究開發(fā)費(fèi)用占銷售收入的比重作為界定高新技術(shù)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。以科技和技術(shù)創(chuàng)新為特色的高新技術(shù)企業(yè)具有一些比較突出的特點(diǎn)：

高風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)在生產(chǎn)過程中投入較多的是科學(xué)技術(shù)，在經(jīng)過研究開發(fā)到形成產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)階段具有極大的風(fēng)險(xiǎn)，包括由于生產(chǎn)技術(shù)不成熟導(dǎo)致科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的不確定性，甚至遭受損失的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；難以把握產(chǎn)品市場(chǎng)需求和接受程度的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)在研發(fā)生產(chǎn)過程中的管理風(fēng)險(xiǎn)；以及由以上風(fēng)險(xiǎn)所影響的企業(yè)收益狀況和籌措資金能力下降導(dǎo)致資金流轉(zhuǎn)不暢的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。

高投入。高新技術(shù)企業(yè)因主要利用科學(xué)技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，對(duì)自然資源的依賴性較低，但是對(duì)資本包括人力資本和資金的需求卻是極大的，企業(yè)從研發(fā)到形成規(guī)模都需要持續(xù)的大量資金投入，同時(shí)需要更多具有研發(fā)創(chuàng)新能力和高知識(shí)儲(chǔ)備、高技術(shù)性的人才投入，這些資金和人力投入數(shù)額大并且具有長(zhǎng)期性。

高收益。高風(fēng)險(xiǎn)總是伴隨著高收益的，如果高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)成功，并且實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)到產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化且產(chǎn)品贏得市場(chǎng)歡迎，則企業(yè)就會(huì)憑借產(chǎn)品的新穎性和技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成對(duì)市場(chǎng)的壟斷，利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)壟斷來獲取更多的超額利潤(rùn)，這種高收益的誘惑性，也是眾多高新技術(shù)企業(yè)不惜以高風(fēng)險(xiǎn)高投入進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的動(dòng)力。

2.2 高新技術(shù)企業(yè)的融資方式

高新技術(shù)企業(yè)的融資方式可分為內(nèi)部融資和外部融資并且外部融資又分為股權(quán)融資、債務(wù)融資、信貸融資、融資租賃等，但是由于高新技術(shù)企業(yè)自身的特殊性，它的發(fā)展過程可以分為四個(gè)階段：研究開發(fā)期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期和成熟期，而不同的成長(zhǎng)階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，相應(yīng)所需要的融資方式也不盡相同，有的是以某種融資方式為主，有的是各種融資方式的綜合，但不管各階段采取何種融資方式，其目的都是為了以最低的成本最大限度的籌集資金。

2.3 研究開發(fā)期

此階段主要是把科學(xué)和技術(shù)通過研究開發(fā)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的雛形，由于還不是正式的產(chǎn)品，因此沒有銷售收益和渠道，此時(shí)企業(yè)主要面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)此時(shí)沒有進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)和市場(chǎng)開拓等活動(dòng)投入，所以對(duì)資金的需求量較少，一般資金主要來源于個(gè)人生活積蓄以及家庭和好友的資助還有一些資金充足、富有冒險(xiǎn)精神和一定投資經(jīng)驗(yàn)的私人投資者包括政府的財(cái)政資助，而其他外部投資者出于對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的考慮很少對(duì)其融資。

2.4 創(chuàng)業(yè)期

創(chuàng)業(yè)時(shí)期屬于試驗(yàn)樣品到真實(shí)產(chǎn)品和消費(fèi)市場(chǎng)的過渡階段，能否完成這個(gè)過程的跨越?jīng)Q定了企業(yè)的成敗，這一階段企業(yè)要大力推廣產(chǎn)品，進(jìn)行廣告宣傳，加大固定資產(chǎn)的投入等，由于所需資金數(shù)量較大并且風(fēng)險(xiǎn)較高，因此該階段所需資金通過內(nèi)部融資已無法滿足，需要的是更大范圍的長(zhǎng)期資本和外部融資，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較少，因此很難從追求穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的銀行那里獲得資金，同時(shí)因?yàn)樘幱诎l(fā)展初期，企業(yè)達(dá)不到資本市場(chǎng)的上市條件而不能通過發(fā)行股票進(jìn)行融資。所以此階段企業(yè)主要的融資方式為依靠風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)險(xiǎn)資本家為了獲得高額的收益自愿承擔(dān)可能遇到的高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也在一定程度上參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，美國(guó)有眾多的高新技術(shù)企業(yè)是依靠風(fēng)險(xiǎn)資本的融資方式發(fā)展壯大的，如英特爾(Intel)公司、微軟(Microsoft)公司等。

2.5 成長(zhǎng)期

此階段企業(yè)的發(fā)展已初具規(guī)模，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，然而管理風(fēng)險(xiǎn)比較突出，企業(yè)需要進(jìn)一步開發(fā)市場(chǎng)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以及提高經(jīng)濟(jì)效益。這一階段企業(yè)的融資方式有所增多，除了依靠個(gè)人儲(chǔ)蓄和風(fēng)險(xiǎn)資本以外，由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景較好，因此可以得到商業(yè)銀行或其他大型投資機(jī)構(gòu)的支持，獲得相應(yīng)的債務(wù)融資；同時(shí)隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和管理水平的提高，市場(chǎng)價(jià)值日益突出，此時(shí)可以通過公開上市發(fā)行股票進(jìn)行融資即股權(quán)融資，對(duì)外融資由被動(dòng)變?yōu)榱酥鲃?dòng)。總得來說，此階段的融資方式主要為內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資方式的有機(jī)結(jié)合。

2.6 成熟期

企業(yè)在進(jìn)入成熟期以后，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益較高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已降至最低，此時(shí)需要加大対技術(shù)創(chuàng)新的投入，尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)和開發(fā)新的產(chǎn)品，進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。此階段企業(yè)融資較為容易，由于商業(yè)銀行和投資機(jī)構(gòu)已對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有充分的了解，因此更放心對(duì)其提供貸款支持，同時(shí)企業(yè)也可以通過發(fā)行債券或者增發(fā)新股進(jìn)行融資，或者通過并購(gòu)和回購(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)重組等等。總得來說，此階段企業(yè)在其能力范圍內(nèi)采取任意多種融資方式滿足對(duì)資本的需求。

3 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資困境分析

雖然我國(guó)大力倡導(dǎo)和發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，通過科技和資本相結(jié)合進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)并且取得了顯著的成效，但是我們也必須看到 ，目前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展仍處于初級(jí)階段，科技技術(shù)的轉(zhuǎn)化率相對(duì)較低，并且高新技術(shù)企業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，導(dǎo)致其融資非常困難。從總體看，我國(guó)每年有專利技術(shù)3萬(wàn)多項(xiàng)，由于受資金短缺等因素的影響，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的僅為10%-15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%-80%的水平。[1]目前結(jié)合我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的特征和各階段的融資方式以及企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境，可以得出企業(yè)的融資困境主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，從企業(yè)自身來看。一是企業(yè)自身素質(zhì)和內(nèi)部融資能力低。目前我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)很多都屬于發(fā)展初期的中小企業(yè)，企業(yè)規(guī)模小并且經(jīng)營(yíng)能力較弱，同時(shí)管理制度和財(cái)務(wù)體系不健全導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。據(jù)國(guó)際金融公司的最新研究資料, 業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)資金來源的 30%和 26%,公司債券和外部股權(quán)融資不足 1%。[2]二是企業(yè)信息披露意識(shí)差，出現(xiàn)嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。資金供給者投資高新技術(shù)企業(yè)首先要對(duì)企業(yè)基本信息進(jìn)行充分的了解，但是由于企業(yè)信息披露不足，使得投資者和企業(yè)之間出現(xiàn)信息不對(duì)稱，加大了投資者審核和評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的難度，從而使眾多投資者望而卻步。

其次，政府財(cái)政及政策扶持力度不夠并且職能缺失。政府在高新技術(shù)企業(yè)融資中起著關(guān)鍵性的作用，政府職能發(fā)揮的好壞影響著高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展前景。目前雖然政府從財(cái)政、稅收等方面加大了對(duì)企業(yè)的支持和投資力度，但是由于高新技術(shù)企業(yè)融資需求的長(zhǎng)期性和高風(fēng)險(xiǎn)性，導(dǎo)致政府投資不足以滿足其融資需求。同時(shí)由于政府職能的缺失，導(dǎo)致我國(guó)關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)法律法規(guī)的制定尚不完善，以及政府的專項(xiàng)創(chuàng)新投資基金貫徹不足，監(jiān)管缺失，信用擔(dān)保體系不健全、融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)不規(guī)范等現(xiàn)象的發(fā)生，使得政府在保障高新技術(shù)企業(yè)融資方面沒有充分發(fā)揮其實(shí)質(zhì)作用。

再次，銀行貸款不足并且金融體系不健全。目前我國(guó)銀行貸款主要投資于發(fā)展成熟、收益穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)，由于高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期風(fēng)險(xiǎn)較大，收益不穩(wěn)定并且發(fā)展后期要承擔(dān)技術(shù)轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)變化和資金回報(bào)等多方面的風(fēng)險(xiǎn)，并且高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)占主要部分，作為可抵押的有形資產(chǎn)則比較少，這對(duì)于追求金融資產(chǎn)安全性和穩(wěn)定性的銀行來說，無法滿足其貸款要求；同時(shí)由于金融中介機(jī)構(gòu)的缺乏，使得銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱、財(cái)務(wù)信息不透明、對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)缺乏真實(shí)可靠的數(shù)據(jù)，這些也同樣阻礙了企業(yè)從銀行的融資，導(dǎo)致銀行等其他金融機(jī)構(gòu)的作用未充分發(fā)揮，造成有錢的投不出去，缺錢的融不到錢的尷尬困境。

最后，資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢。一是上市融資困難。目前兩大證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的上市條件有嚴(yán)格的限制，包括資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限、連續(xù)盈利年限等都有嚴(yán)格的規(guī)定，對(duì)于新興的高新技術(shù)企業(yè)來說，由于達(dá)不到上市融資的條件，因此很難通過上市進(jìn)行股票融資。盡管近年來我國(guó)適當(dāng)放開了對(duì)資本市場(chǎng)的約束，中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都有所發(fā)展，但是規(guī)模有限，仍處于起步探索階段，其潛力有待進(jìn)一步挖掘。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2008年，國(guó)內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)的股票融資和債券融資僅占其全部外部融資的1.3%，比起美國(guó)這一占比的49.63%少得可憐。[3]二是風(fēng)險(xiǎn)資本投資不足。目前由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢且管理體制不健全同時(shí)受市場(chǎng)環(huán)境的約束，大量民間資本不愿進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本主要依靠政府的扶持資金，而社會(huì)資金投入較少，未能充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本的融資功能。

4 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資的對(duì)策研究

高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展離不開資本的支持，科技和資本的有效結(jié)合是催化和放大創(chuàng)新成果效益和效能的重要戰(zhàn)略舉措。我們必須在突破高新技術(shù)企業(yè)融資困境的基礎(chǔ)上完善企業(yè)融資路徑，并且在擴(kuò)大企業(yè)內(nèi)部融資的基礎(chǔ)上建立以多層次的資本市場(chǎng)為主導(dǎo)，以政府和金融機(jī)構(gòu)為輔助的一體化的融資體系。

首先，提高企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理水平。高新技術(shù)企業(yè)自身能力的提高是突破融資困境的關(guān)鍵，不僅可以增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部融資能力，而且可以擴(kuò)大外部融資的范圍。企業(yè)從研究開發(fā)初期就應(yīng)該高度重視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，不斷完善企業(yè)內(nèi)部管理制度和治理結(jié)構(gòu)，明確企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向，規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理水平，并且提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平和盈利能力，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)高科技技術(shù)人才的培養(yǎng)和選拔。另外，為了避免嚴(yán)重的信息不對(duì)稱阻礙企業(yè)融資，企業(yè)自身要主動(dòng)加強(qiáng)信息披露和誠(chéng)信建設(shè)，提高信息透明度，如定期公布企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、盈利水平等或者邀請(qǐng)相關(guān)投資機(jī)構(gòu)來企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研考察，這樣既可以降低企業(yè)的信息不對(duì)稱，同時(shí)可以減少投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信息的搜集成本。

其次，加大政府扶持力度，完善信用擔(dān)保體系。一方面政府的財(cái)政扶持可以緩解高新技術(shù)企業(yè)的融資壓力，另一方面，政府的政策扶持可以鼓勵(lì)一部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行融資，為企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。政府要制定并完善高新技術(shù)企業(yè)融資的相關(guān)法律法規(guī)，提供支持企業(yè)發(fā)展的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策，同時(shí)繼續(xù)加大對(duì)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新投資發(fā)展基金的投入，用于支持市場(chǎng)發(fā)展前景較好和競(jìng)爭(zhēng)潛力較大的高新技術(shù)企業(yè)；另外，在高新技術(shù)企業(yè)加強(qiáng)自身信息披露的基礎(chǔ)上，政府要加強(qiáng)我國(guó)信用擔(dān)保體系和融資擔(dān)保體系的建設(shè)，由信用擔(dān)保和融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供更多的融資支持，美國(guó)擔(dān)保開發(fā)公司計(jì)劃、英國(guó)小企業(yè)信貸擔(dān)保計(jì)劃的實(shí)施和日本信貸擔(dān)保協(xié)會(huì)的建立為我們提供了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)借鑒，政府可以建立一個(gè)多層次、多渠道的信用擔(dān)保體系，一方面政府可以提供政策性擔(dān)保，通過財(cái)政撥款加大資金投入，擴(kuò)大擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)模并提高其服務(wù)質(zhì)量，另一方面，由于高新技術(shù)企業(yè)融資需求多樣化，可以鼓勵(lì)商業(yè)銀行和社會(huì)資金的投入，擴(kuò)大擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)量，由民間資本投資興辦擔(dān)保機(jī)構(gòu)或者企業(yè)間進(jìn)行互助性擔(dān)保，同時(shí)政府作為管理者加強(qiáng)對(duì)其約束和監(jiān)督。

再次，建立完善的金融服務(wù)體系，增加銀行貸款力度。由于我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行貸款要求較為嚴(yán)格，對(duì)于處于研究開發(fā)期和創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)來說，為了擴(kuò)大其融資渠道，可以建立多元化的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，一方面可以加快地方性多功能的中小金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)；另一方面可以由政府和銀行合作建立政策性金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于地方性中小金融機(jī)構(gòu)來說，雖然它規(guī)模小但是涉及范圍廣，能夠充分利用地域優(yōu)勢(shì)，以較低的信息成本獲得高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理信息，降低金融機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和交易成本；同時(shí)政策性金融機(jī)構(gòu)主要在貫徹政府相關(guān)貸款融資政策的基礎(chǔ)上，為高新技術(shù)企業(yè)提供較優(yōu)惠的融資支持。同時(shí)也要加快發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)，由中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)銀行和企業(yè)之間的橋梁，通過對(duì)企業(yè)的資信進(jìn)行調(diào)查考核分析，完善高新技術(shù)企業(yè)資信評(píng)級(jí)制度，同時(shí)也可以鼓勵(lì)和吸引其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資。

最后，構(gòu)建多層次的資本融資體系。資本市場(chǎng)的完善有利于滿足企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求，因此要做到以下兩點(diǎn)：第一，繼續(xù)發(fā)展和完善我國(guó)證券市場(chǎng)。由于我國(guó)中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚處于起步階段，要充分挖掘其潛力，加強(qiáng)對(duì)兩大市場(chǎng)的制度創(chuàng)新同時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，滿足眾多有發(fā)展前景的中小高新技術(shù)企業(yè)的上市融資要求，同時(shí)大力提高中小企業(yè)的整體質(zhì)量，建立激勵(lì)機(jī)制鼓勵(lì)達(dá)到一定規(guī)模的企業(yè)進(jìn)入主板市場(chǎng)上市融資，再次加快場(chǎng)外交易市場(chǎng)如柜臺(tái)交易和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)，為不滿足上市條件的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行融資提供便利。第二，加大風(fēng)險(xiǎn)投資和相關(guān)體系建設(shè)。政府在發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本投資主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)上，也要引導(dǎo)和鼓勵(lì)更多民間資本進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)資本投資體系中，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本投資規(guī)模，滿足企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展對(duì)融資的需求，同時(shí)政府也要優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)環(huán)境，為風(fēng)險(xiǎn)資本投資體系的建立創(chuàng)造良好的條件并提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，與此同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也可以通過對(duì)高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)考核來控制其投資風(fēng)險(xiǎn)。

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